Raoul Pal Mengungkap Masalah Sebenarnya di Balik Penurunan Baru-Baru Ini Crypto: Bukan Pasarnya yang Rusak

Investor makro Raoul Pal sangat menentang narasi bahwa pasar cryptocurrency secara fundamental cacat. Saat Bitcoin menurun dan aset kripto menghadapi tekanan jual, pengamat cepat menyatakan sektor ini rusak. Tapi analisis Raoul Pal menunjukkan arah yang sama sekali berbeda—masalahnya bukan kripto sama sekali. Sebaliknya, dia berpendapat bahwa krisis likuiditas serius di AS adalah pendorong utama kelemahan pasar saat ini, dan begitu kendala sementara ini mereda, panggung bisa disiapkan untuk reli yang signifikan.

Perbedaan ini sangat penting bagi investor. Jika Raoul Pal benar, penurunan ini mencerminkan hambatan siklikal yang dipicu makro, bukan kerusakan struktural pada teknologi blockchain atau fundamental aset digital. Kerangka ini memiliki implikasi mendalam bagi mereka yang memposisikan diri untuk siklus pasar berikutnya.

Penyebab Utama: Pengencangan Likuiditas di AS, Bukan Fundamental Crypto

Menurut Raoul Pal, penyebab kelemahan terbaru sangat sederhana namun sering diabaikan: sistem keuangan AS mengalami kekurangan likuiditas yang parah. Dia menunjuk dua tekanan utama yang menjerat sistem. Pertama, penutupan pemerintah berulang menciptakan kejutan mendadak dan mengganggu ketersediaan dolar. Baru-baru ini, penutupan yang dimulai awal minggu ini memperketat kondisi lebih jauh, meskipun ada negosiasi di Senat tentang kesepakatan pendanaan. Dengan kebuntuan legislatif yang berlanjut ke minggu depan, tekanan likuiditas bertahan lebih lama dari yang diperkirakan banyak orang.

Kedua, drainase struktural yang disebut Raoul Pal sebagai “pipa” AS—mengacu pada tulang punggung sistem keuangan—telah menghilangkan sumber likuiditas berlebih secara tradisional. Terutama, fasilitas Reverse Repo, yang mendukung aset risiko dengan menyediakan akses mudah ke kas, sebagian besar menyelesaikan siklus drainasenya di 2024. Penghapusan katup likuiditas penting ini berarti lebih sedikit penyangga yang tersedia untuk mendukung fungsi pasar saat tekanan.

Raoul Pal menekankan bahwa pasar seharusnya secara alami cenderung naik dalam siklus ini berdasarkan fundamental dasar. Tekanan turun murni bersifat mekanis—penolakan sementara terhadap bahan bakar yang mendorong harga aset naik. Setelah kendala kebijakan ini beres, dia memperkirakan likuiditas akan kembali mengalir ke pasar, menciptakan kondisi yang mendukung aset risiko termasuk kripto.

Kelemahan Bitcoin Baru-baru ini Dipicu oleh Outflow ETF Massal

Pergerakan harga Bitcoin mencerminkan tekanan likuiditas ini secara tajam. Saat ini diperdagangkan di sekitar $67.13K dengan kenaikan modest 2.26% dalam 24 jam terakhir, BTC telah mundur jauh dari momentum awal bulan ini. Kelemahan ini menyembunyikan dinamika penting: aliran institusional.

ETF Bitcoin spot telah mengalami pengeluaran aset yang mengkhawatirkan. Dalam beberapa minggu terakhir, kendaraan investasi ini mencatat sekitar $2,8 miliar keluar bersih—menjadikan Januari salah satu bulan terburuk dalam catatan untuk tekanan jual institusional. Dampak kumulatifnya sangat besar: total aset di bawah manajemen ETF Bitcoin turun sekitar 31% dari puncaknya di Oktober, penurunan yang menyebar ke seluruh ekosistem kripto, melemahkan sentimen dan memicu penjualan tambahan.

Raoul Pal melihat outflow ini sebagai gejala, bukan penyakit. Penjualan besar-besaran oleh institusi mencerminkan likuidasi paksa dan rebalancing akibat kekurangan likuiditas, bukan kehilangan kepercayaan fundamental terhadap nilai Bitcoin. Ini adalah perbedaan penting. Ketika likuiditas kembali normal, modal institusional sering kembali sekuat saat mereka keluar.

Menolak Prediksi Hawkish: Narasi Ketua Fed Gagal

Peserta pasar semakin cemas tentang nominasi Kevin Warsh sebagai ketua Federal Reserve berikutnya, dengan beberapa menyebutnya hawkish dan memprediksi kenaikan suku bunga akan tertunda atau dibatalkan. Raoul Pal menyebut narasi ini tidak berdasar. Menurut analisisnya, mandat yang diharapkan Warsh lebih sesuai dengan buku panduan Greenspan—fokus pada pemotongan suku bunga saat tepat dan sebagian besar membiarkan otoritas fiskal dan bank mengelola likuiditas.

Yang penting, Raoul Pal berpendapat bahwa pengencangan neraca secara agresif tetap tidak mungkin mengingat kendala cadangan yang ada di sistem. Terlalu keras mendorong bisa menimbulkan ketidakstabilan di pasar pinjaman penting, risiko yang melebihi keinginan hawkish. Interpretasi ini menunjukkan bahwa kerangka kerja Fed akhirnya akan mendukung, bukan menghambat, kembalinya kondisi likuiditas yang ramah pasar.

Ketika Likuiditas Kembali: Menyiapkan Tahap untuk Fase Bull Berikutnya

Meskipun aksi harga jangka pendek sangat brutal, Raoul Pal mengakhiri analisisnya dengan nada yang jelas bullish. Dia percaya bahwa kekuatan sementara yang menekan likuiditas mendekati kehabisan dan pasar mendekati titik balik. Dalam kerangka kerjanya, kesabaran dan pemikiran siklus penuh jauh lebih penting daripada reaksi terhadap pergerakan harga harian.

Pengaturan ini, dari sudut pandang Raoul Pal, semakin menarik. Saat disfungsi pemerintah stabil dan drainase struktural selesai siklusnya, likuiditas akan mulai mengalir lagi. Ketika pergeseran itu terjadi, fondasi mungkin sudah terbentuk untuk momentum kenaikan yang kuat memasuki 2026. Bagi mereka yang mampu bertahan dari volatilitas saat ini, pandangan Raoul Pal menunjukkan peluang berarti di depan—asalkan latar makro membaik seperti yang diharapkan.