Rekaman Penyelesaian Pasar Opsi Crypto Mengungkap Leverage Tersembunyi dan Risiko Harga

Pasar opsi kripto global telah mengalami beberapa acara penyelesaian paling penting dalam sejarah terbaru. Contoh yang sangat signifikan adalah saat sekitar $14 miliar kontrak opsi bitcoin kedaluwarsa di platform terbesar, memicu interaksi kompleks antara likuidasi paksa, rollover posisi, dan volatilitas yang berantai—fenomena ini menyoroti kerentanan struktural yang tertanam dalam cara trader membiayai taruhan mereka pada aset digital.

Jenis penyelesaian rekord ini di pasar opsi kripto jauh lebih dari sekadar siklus kedaluwarsa rutin. Ketika nilai notional sebesar itu berinteraksi dengan posisi yang sangat leverage, hasilnya dapat mengubah narasi pasar dan jalur harga selama berminggu-minggu ke depan. Peserta pasar semakin memperhatikan acara ini sebagai indikator kesehatan pasar yang lebih luas dan sentimen trader.

Miliaran Posisi Opsi Menghadapi Perhitungan Penyelesaian

Pada saat acara kedaluwarsa besar tersebut, sekitar 146.000 kontrak opsi bitcoin akan diselesaikan, dengan nilai notional mendekati $14 miliar—setara dengan 44% dari seluruh open interest opsi bitcoin dengan tanggal kedaluwarsa berbeda. Ini menandai acara kedaluwarsa tunggal terbesar dalam sejarah platform yang menangani sebagian besar volume opsi kripto global. Sejalan dengan kedaluwarsa bitcoin, opsi ethereum senilai sekitar $3,84 miliar juga dijadwalkan untuk diselesaikan.

Pasar opsi kripto sangat terkonsentrasi, dengan bursa dominan menyumbang lebih dari 80% seluruh aktivitas derivatif opsi global. Konsentrasi ini berarti bahwa acara penyelesaian sebesar ini memiliki pengaruh besar terhadap penemuan harga dan likuiditas pasar di seluruh ekosistem aset digital.

Di antara posisi yang mendekati penyelesaian, sekitar $4 miliar nilai opsi bitcoin berada dalam posisi “in the money”—artinya mereka akan menghasilkan keuntungan bagi pemegang kontrak. Ini mewakili sekitar 28% dari total open interest sebesar $14 miliar yang akan kedaluwarsa. Trader yang memegang posisi menguntungkan ini menghadapi pilihan: mereka bisa mengambil keuntungan dan menutup posisi, melakukan rollover ke tanggal kedaluwarsa berikutnya untuk mempertahankan eksposur pasar mereka, atau menahannya melalui proses penyelesaian. Setiap jalur menciptakan mekanisme pasar yang berbeda.

" Banyak trader yang kami ajak kerja cenderung memperpanjang posisi menguntungkan mereka daripada mengunci keuntungan, sehingga menarik open interest besar ke anchor likuiditas berikutnya," ujar trader yang akrab dengan mekanisme penyelesaian. Dalam minggu-minggu setelah kedaluwarsa besar, umum untuk melihat sebagian besar open interest bergulir ke bulan kontrak berikutnya, terutama ke tanggal kedaluwarsa kuartalan terdekat.

Struktur Pasar yang Overleverage Menimbulkan Risiko Rantai Likuidasi

Rasio put-call untuk masa kedaluwarsa berada di angka 0,69, menunjukkan bahwa opsi call (yang menguntungkan dari kenaikan harga) secara signifikan lebih banyak daripada opsi put (yang menguntungkan dari penurunan harga). Secara spesifik, sekitar tujuh opsi put ada untuk setiap sepuluh opsi call dalam buku order. Ketidakseimbangan ini mengungkapkan bahwa trader telah memposisikan diri secara asimetris terhadap kenaikan harga, secara efektif bertaruh pada momentum kenaikan yang berkelanjutan.

Namun, kerentanannya cukup nyata. Bitcoin mengalami koreksi signifikan beberapa hari sebelum kedaluwarsa, turun lebih dari 10% ke level sekitar $95.000 dari puncaknya sebelumnya. Penurunan ini terjadi setelah pengumuman ekonomi yang menandakan lebih sedikit potongan suku bunga ke depan dan menolak intervensi kebijakan tertentu terkait aset digital. Kombinasi posisi bullish yang overleverage dengan latar belakang harga yang memburuk menciptakan kondisi ideal untuk likuidasi paksa dan penjualan agresif.

“Ketika Anda memiliki leverage sebesar ini yang diposisikan ke atas dan harga mulai gagal, Anda tidak akan mendapatkan penurunan harga yang lembut,” kata CEO bursa opsi kripto terbesar. “Anda akan mendapatkan efek berantai di mana posisi leverage dilikuidasi, yang memaksa penjualan lebih banyak lagi, yang memicu likuidasi lebih banyak lagi. Semua orang memperhatikan kedaluwarsa ini karena berpotensi mengonfirmasi atau sepenuhnya membalikkan bulan-bulan posisi bullish.”

Struktur pasar yang overleverage di ruang opsi kripto menciptakan apa yang trader sebut sebagai “kerentanan.” Ketika leverage terkonsentrasi secara arah—dalam hal ini, mayoritas bullish—pasar menjadi rentan terhadap dislokasi cepat. Pergerakan hanya beberapa persen dapat berantai menjadi pergerakan jauh lebih besar saat margin call memicu likuidasi otomatis di berbagai platform.

Sentimen Ethereum Berbeda dari Bitcoin di Pasar Opsi

Sementara trader opsi bitcoin menunjukkan keyakinan bullish yang kuat melalui posisi mereka, hal yang sama tidak dapat dikatakan untuk ethereum. Analisis harga opsi mengungkapkan bahwa trader ethereum menjadi jauh lebih pesimis dibandingkan trader bitcoin menjelang periode penyelesaian.

Dengan membandingkan evolusi harga opsi dari hari ke hari, kurva volatilitas tersirat bitcoin (yang menunjukkan bagaimana volatilitas berubah di berbagai strike price) tetap relatif stabil. Sebaliknya, kurva ethereum menunjukkan penurunan signifikan dalam volatilitas tersirat pada opsi call—indikator penting bahwa lebih sedikit trader bersedia membayar premi tinggi untuk eksposur bullish ethereum.

“Setelah periode underperformance di pasar spot, kami melihat skew put-call ethereum berbalik menjadi lebih bearish secara signifikan,” kata seorang analis kuantitatif yang memantau sentimen derivatif. Skew put-call mengukur perbandingan harga antara call dan put, mengungkapkan di mana risiko dianggap terkonsentrasi. Ketika skew beralih ke put, itu menunjukkan bahwa trader semakin membayar lebih untuk perlindungan downside dibandingkan upside.

Perbedaan ini menjadi lebih jelas saat melihat data numerik: rasio put-call ethereum memburuk menjadi 2,06% mendukung put, dibandingkan rasio netral bitcoin sebesar 1,64% yang mendukung call. Penyebaran matematis ini menunjukkan keyakinan nyata trader bahwa ethereum memiliki risiko downside yang lebih tinggi daripada bitcoin.

Secara keseluruhan, posisi yang terlihat di pasar opsi kripto menunjukkan gambaran pasar yang menjadi lebih berhati-hati dan kurang bullish dibanding beberapa minggu sebelumnya. Perubahan ini bersifat moderat untuk bitcoin tetapi cukup mencolok untuk ethereum, menunjukkan bahwa trader aset digital berusaha mengurangi risiko eksposur ethereum mereka sambil tetap mempertahankan optionalitas upside pada bitcoin.

Dinamika Pasar Saat Ini dan Konteks Sejarah

Pergerakan harga terbaru memberikan konteks penting untuk memahami dinamika derivatif ini. Bitcoin telah pulih ke sekitar $68.310 (per Februari 2026) dengan kenaikan 4,42% dalam 24 jam, sementara ethereum naik ke $2.060 dengan kenaikan harian 8,35%. Level-level saat ini mencerminkan jarak yang signifikan dari titik harga sebelumnya, menunjukkan betapa volatil jalur pergerakan aset digital.

Acara penyelesaian besar di pasar opsi kripto terus menjadi titik penting di mana peserta pasar menilai kembali posisi mereka, menyeimbangkan rasio lindung nilai, dan mengkalibrasi kembali keyakinan arah pasar. Interaksi antara derivatif yang terdaftar di bursa dan penemuan harga pasar spot tetap menjadi salah satu dinamika terpenting yang membentuk perilaku aset kripto—terutama ketika leverage yang tertanam dalam posisi opsi menjadi ekstrem dan kerentanan muncul dalam struktur pasar.

Signifikansi dari penyelesaian berukuran rekord ini tidak hanya terletak pada angka itu sendiri, tetapi juga pada apa yang mereka ungkapkan tentang bagaimana trader mengalokasikan modal, di mana leverage terkonsentrasi, dan aset digital mana yang benar-benar dipercaya versus yang dipandang sebagai langkah defensif. Acara penyelesaian ini berfungsi sebagai uji ketahanan struktur pasar, mengungkap kerentanan yang akan tetap ada sampai diatasi melalui pengawasan regulasi atau evolusi pasar secara organik.