Dari Rekor Tertinggi ke Realitas: Mengapa Premi Palantir Mungkin Tidak Bertahan Selamanya

Kecerdasan buatan telah menjadi tema investasi utama selama tiga tahun terakhir, dan sedikit perusahaan yang mendapatkan manfaat lebih spektakuler daripada spesialis analitik data Palantir Technologies. Sejak awal 2023, saham perusahaan ini melonjak hampir 2.300%, menambah lebih dari $350 miliar dalam kapitalisasi pasar. Pertumbuhan yang luar biasa ini menempatkan PLTR sebagai salah satu saham yang paling banyak dibicarakan di Wall Street. Namun di balik kenaikan yang mengesankan ini tersembunyi narasi yang mengkhawatirkan: rekor tertinggi saham, yang dicapai pada awal November 2025, mungkin mewakili puncak optimisme investor daripada fondasi untuk kenaikan di masa depan.

Hari ini, dengan saham diperdagangkan sekitar 27% di bawah level rekor tersebut, banyak investor melihat penurunan ini sebagai peluang membeli. Namun, pemeriksaan lebih dekat terhadap preseden historis, metrik valuasi, dan tantangan struktural menunjukkan koreksi ini bisa menjadi awal dari penurunan yang jauh lebih tajam.

Keunggulan Kompetitif yang Membuat Palantir Disukai Investor Pertumbuhan

Dasar dari kenaikan pesat Palantir terletak pada kekuatan operasional yang nyata. Inti dari daya tarik perusahaan ini adalah dua platform berbeda—Gotham dan Foundry—yang masing-masing melayani pasar yang sangat berbeda dengan sedikit kompetisi langsung.

Gotham, bisnis paling matang perusahaan, mendukung perencanaan misi militer dan pengumpulan intelijen untuk pemerintah AS dan negara sekutu. Kontrak pemerintah biasanya berlangsung selama empat hingga lima tahun, memberikan aliran pendapatan yang sangat dapat diprediksi. Segmen ini menghasilkan sebagian besar laba berulang dan telah mendapatkan manfaat besar dari peningkatan pengeluaran pertahanan di bawah pemerintahan saat ini.

Foundry mewakili mesin pertumbuhan masa depan perusahaan. Platform analitik data berbasis langganan ini membantu perusahaan komersial mengekstrak nilai dari operasi data mereka. Basis pelanggan komersial meningkat 49% tahun-ke-tahun di kuartal terakhir, mencapai 742 klien—angka ini menunjukkan masih banyak potensi pertumbuhan yang tersisa. Berbeda dengan pembelian perangkat lunak satu kali, model langganan Foundry menciptakan ketergantungan dan pendapatan berulang yang dihargai investor.

Selain platform-platform ini, posisi keuangan Palantir memperkuat kepercayaan investor. Per September 2025, perusahaan memegang kas dan setara kas sebesar $6,4 miliar tanpa utang—neraca yang bersih yang memberi manajemen fleksibilitas untuk berinvestasi secara agresif dalam inovasi sekaligus mengembalikan modal kepada pemegang saham melalui buyback.

Keunggulan struktural ini menjelaskan bagaimana Palantir menarik minat investor yang begitu besar dan mencapai rekor tertinggi. Kombinasi posisi kompetitif yang dapat dipertahankan, arus kas yang dapat diprediksi, dan keuangan yang kokoh seharusnya secara teori mendukung valuasi premium.

Pertanyaan Valuasi: Bisakah Harga Tinggi Tetap Tinggi Selamanya?

Namun kenyataan jarang sesuai dengan teori di Wall Street. Meskipun Palantir memiliki keunggulan kompetitif yang sah, ekspektasi yang tertanam dalam harga sahamnya tampaknya semakin terpisah dari fundamental—sebuah ketidaksesuaian yang menurut sejarah sering berujung pada koreksi yang menyakitkan.

Pertimbangkan rasio harga terhadap penjualan (P/S), sebuah metrik yang terbukti mampu mengidentifikasi saham pertumbuhan yang overvalued. Sepanjang berbagai siklus teknologi sejak ledakan internet akhir 1990-an, perusahaan yang memimpin tren transformasional menjadi zona bahaya ketika rasio P/S mereka melebihi 30. Sebaliknya, Palantir memasuki 2026 dengan rasio P/S lebih dari 110—dan bahkan setelah penurunan 27% baru-baru ini, rasio tersebut mendekati 100 pada akhir Januari.

Secara historis, multiple setinggi itu tidak pernah terbukti berkelanjutan. Setiap revolusi teknologi selama tiga dekade terakhir—dari internet hingga komputasi mobile—mengalami peristiwa gelembung yang pecah saat fase adopsi. Perusahaan membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk benar-benar memahami cara mengoptimalkan teknologi baru, dan investor yang membeli saat puncak antusiasme sering menghadapi kerugian besar.

Revolusi kecerdasan buatan tidak menunjukkan tanda-tanda menjadi pengecualian. Meskipun pembangunan infrastruktur terus berjalan dengan kecepatan yang kuat, kita masih bertahun-tahun dari saat perusahaan pelanggan sepenuhnya mengoptimalkan investasi AI mereka. Ketika kesadaran itu menyebar di Wall Street, saham yang melambung ke rekor tertinggi karena gelombang AI kemungkinan besar akan menjadi yang paling terpukul.

Risiko Tambahan yang Mengintai di Bawah Permukaan

Selain kekhawatiran valuasi, tantangan lain bisa menjadi faktor penting. Segmen pemerintah Palantir—yang bertanggung jawab atas pendapatan stabil dan margin tinggi—bergantung pada keberlanjutan pengeluaran pertahanan. Meskipun pemerintahan saat ini memprioritaskan anggaran pertahanan, pemilihan tengah jalan pada 2026 dan pemilihan presiden 2028 bisa mengubah prioritas politik secara tak terduga. Perubahan dalam trajektori pengeluaran pertahanan dapat secara signifikan mempengaruhi prospek pertumbuhan Gotham.

Selain itu, perusahaan harus menunjukkan bahwa Foundry dapat berkembang secara komersial dengan kecepatan yang sama seperti yang telah dicapai baru-baru ini. Mencapai 742 pelanggan adalah kemajuan yang berarti, tetapi jalur dari ratusan ke ribuan klien sering menghadapi hambatan adopsi yang dapat memperlambat tingkat pertumbuhan.

Kesimpulan

Palantir jelas merupakan perusahaan yang dikelola dengan baik dengan posisi pasar yang dapat dipertahankan dan sumber daya keuangan untuk menjalankan strateginya. Dalam kondisi normal, perusahaan ini layak mendapatkan premi yang layak terhadap pasar secara umum. Namun, jarak antara valuasi saat ini dan skenario pertumbuhan jangka panjang yang masuk akal tampaknya tidak berkelanjutan. Penurunan 27% dari rekor tertinggi yang dicapai pada November 2025 semakin terlihat seperti bab pembuka dari koreksi yang jauh lebih panjang di tahun 2026.

Investor yang terbiasa melihat Palantir mencapai rekor baru secara konsisten mungkin perlu menyesuaikan ekspektasi mereka. Meskipun perusahaan ini tidak rusak, perlakuan pasar terhadapnya sebagai mesin pertumbuhan yang tak terbendung tidak sejalan dengan trajektori realistis bahkan dari bisnis yang luar biasa sekalipun.