Mengapa Arthur Hayes bertaruh pada pemulihan likuiditas bitcoin 2026 dengan MSTR, Metaplanet, dan Zcash

Dalam analisis terbarunya tentang pergeseran kondisi makro, arthur hayes menyusun sebuah argumen untuk rebound likuiditas bitcoin pada tahun 2026 setelah tahun 2025 yang sulit.

Dari kinerja buruk 2025 menuju perubahan likuiditas di 2026

Arthur Hayes, CIO Maelstrom, berpendapat bahwa kinerja lemah Bitcoin di 2025 bukanlah sebuah vonis terhadap narasi kripto yang disebutkan, melainkan sebuah cerita sederhana tentang dolar-kredit. Sebaliknya, dia memandang tahun tersebut sebagai ujian tentang bagaimana pasar bereaksi ketika likuiditas dolar AS mengencang dan korelasi antar aset rusak.

Menurut Hayes, Bitcoin tertinggal dari emas dan saham teknologi AS sepanjang 2025, meskipun tetap berperilaku “seperti yang diharapkan” di bawah kondisi keuangan yang mengencang. Namun, dia mencatat bahwa divergensi ini tidak membatalkan gagasan bahwa Bitcoin adalah emas digital atau proxy beta tinggi untuk teknologi, melainkan mengungkapkan bagaimana label tersebut bisa menyesatkan saat likuiditas menyusut.

Hayes menunjukkan bahwa, menurut pandangannya, cerita sebenarnya adalah bahwa Bitcoin berkinerja lebih buruk sementara emas dan Nasdaq 100 naik karena alasan struktural yang berbeda, meskipun likuiditas dolar menurun. Meski begitu, dia menekankan bahwa kesenjangan kinerja ini membuka jalan bagi 2026, ketika dia memperkirakan kondisi akan berbalik.

Emas, saham AI, dan teka-teki likuiditas

Mengenai emas, Hayes berpendapat bahwa permintaan saat ini didominasi oleh neraca keuangan negara daripada spekulasi ritel. Selain itu, dia mengaitkan kekuatan logam mulia tersebut dengan meningkatnya ketidakpercayaan terhadap eksposur Treasury AS setelah episode sebelumnya di mana aset dibekukan, menyoroti bahwa bank sentral berperilaku sebagai pembeli yang tidak sensitif terhadap harga.

Dia merangkum risiko ini secara blunt: “Jika presiden AS mencuri uangmu, itu langsung nol. Apakah kemudian penting berapa harga kamu membeli emas?” Dalam kerangka ini, permintaan emas lebih berkaitan dengan lindung nilai terhadap risiko politik dan sanksi daripada perdagangan jangka pendek.

Berpindah ke saham, Hayes mengadopsi pandangan kebijakan industri terhadap perdagangan AI. Dia mengklaim bahwa AS dan China sama-sama menganggap “menang AI” sebagai tujuan strategis, yang mengurangi disiplin pasar normal dan membantu menjelaskan mengapa Nasdaq terlepas dari indeks likuiditas dolar-nya di 2025. Namun, pemisahan ini justru yang membawanya kembali ke likuiditas sebagai variabel utama untuk Bitcoin.

Bitcoin, Nasdaq, dan peran likuiditas dolar

Hayes menulis bahwa Bitcoin dan Nasdaq biasanya naik ketika likuiditas dolar mengembang, dan “satu-satunya masalah” adalah divergensi terbaru antara saham teknologi dan indikator likuiditasnya. Dia berulang kali kembali ke apa yang dia sebut sebagai “perubahan likuiditas dolar” sebagai penggerak utama yang harus dipantau, bukan pergeseran sentimen atau perubahan narasi.

Dalam pandangannya, pelajaran utama untuk 2026 sangat sederhana: Bitcoin membutuhkan perluasan likuiditas dolar untuk mendapatkan kembali momentum. Selain itu, dia berpendapat bahwa Bitcoin dan likuiditas dolar mencapai titik terendah hampir bersamaan, dan menyatakan bahwa langkah besar berikutnya akan bergantung lebih pada perluasan kredit yang diperbarui daripada mania spekulatif.

Di sinilah frasa arthur hayes menjadi singkatan untuk sebuah tesis makro yang lebih luas. Dia tidak sekadar memanggil harga yang lebih tinggi; dia memetakan jalur Bitcoin ke kekuatan yang sama yang membentuk kredit, neraca bank sentral, dan kebijakan pemerintah.

Tiga pilar untuk rebound likuiditas 2026

Proyeksi 2026 Hayes didasarkan pada rebound tajam dalam penciptaan kredit dolar AS yang dibangun melalui tiga saluran utama. Pertama adalah neraca Federal Reserve yang semakin membesar yang didorong oleh RMP (Reserve Management Purchases) (RMP). Kedua adalah pinjaman bank komersial ke “industri strategis.” Ketiga adalah suku bunga hipotek yang lebih rendah yang dipicu oleh permintaan yang diarahkan kebijakan terhadap sekuritas berbasis hipotek.

Dalam penjelasannya, pelonggaran kuantitatif (QT) memudar sebagai hambatan utama pada akhir 2025, dengan QT berakhir di Desember dan RMP dimulai sebagai pembeli aset yang baru dan stabil. Dia mengklaim bahwa RMP “setidaknya” memperluas neraca Fed sebesar $40 miliar per bulan, dan dia memperkirakan kecepatan tersebut akan meningkat seiring kebutuhan pendanaan pemerintah AS yang bertambah.

Pilar kedua adalah penciptaan kredit bank, yang dia katakan mempercepat di kuartal 4 2025 karena pemberi pinjaman besar menjadi lebih bersedia memperpanjang pinjaman ke area di mana kepemilikan saham pemerintah atau perjanjian pengambilan barang mengurangi risiko gagal bayar. Namun, dia juga menandai ini sebagai proses yang dipicu secara politik, bukan murni pasar.

Pilar ketiga adalah perumahan. Hayes mengutip arahan yang didukung Trump untuk Fannie Mae dan Freddie Mac agar mengalokasikan $200 miliar untuk pembelian sekuritas berbasis hipotek (MBS). Selain itu, dia memperkirakan dukungan ini akan menurunkan suku bunga hipotek, berpotensi membangkitkan kembali efek kekayaan yang akrab di sektor perumahan dan, secara ekstensi, lebih banyak kredit konsumen.

Dia mengaitkan ketiga elemen ini dengan sebuah kesimpulan sederhana: jika likuiditas secara tegas meningkat, Bitcoin harus mengikuti tren tersebut. Meski begitu, dia menyajikan ini sebagai kerangka waktu makro daripada janji kenaikan garis lurus.

Menambah risiko: MSTR, Metaplanet, dan Zcash

Di tengah latar ini, Hayes mengatakan dia secara aktif menambah risiko untuk 2026. Dia menggambarkan dirinya sebagai “degen speculator” dan mencatat bahwa Maelstrom sudah “hampir sepenuhnya diinvestasikan,” namun dia tetap ingin “LEBIH risiko” untuk menangkap upside konveks jika Bitcoin merebut kembali level yang lebih tinggi.

Daripada menggunakan futures perpetual atau opsi, Hayes memegang posisi long Strategy (MSTR) dan Metaplanet dari Jepang untuk mendapatkan eksposur leverage melalui neraca perusahaan. Selain itu, dia memandang saham-saham ini sebagai ekspresi berdaya tinggi dari pasar bullish Bitcoin yang baru yang dapat mengungguli aset dasarnya.

Argumen waktunya didasarkan pada relativitas valuasi. Dia membandingkan “DAT” masing-masing perusahaan dengan Bitcoin yang dihargai dalam mata uang terkait (yen untuk Metaplanet dan dolar untuk Strategy) dan menyatakan rasio tersebut mendekati titik terendah dalam dua tahun terakhir. Dia mencatat bahwa rasio ini “turun secara substansial” dari puncaknya pertengahan 2025, yang dia anggap sebagai zona masuk yang menarik.

Hayes menambahkan level trigger penting: “Jika Bitcoin bisa kembali ke $110.000, para investor akan tergoda untuk masuk ke Bitcoin melalui kendaraan ini. Mengingat leverage yang tertanam dalam struktur modal perusahaan ini, mereka akan mengungguli Bitcoin di sisi upside.” Namun, dia juga menyiratkan bahwa leverage ini bisa bekerja seimbang saat pasar turun.

Akumulasi Zcash yang berkelanjutan dan pivot ECC

Selain taruhan saham, Hayes menyoroti akumulasi Zcash (ZEC) yang terus berlanjut. Dia berpendapat bahwa kepergian pengembang dari Electric Coin Company (ECC) tidak boleh dianggap sebagai sinyal bearish untuk jaringan yang berfokus pada privasi ini.

“Kami terus menambah posisi Zcash kami. Kepergian pengembang dari ECC bukanlah sinyal bearish. Saya yakin mereka akan merilis produk yang lebih baik dan lebih berdampak dalam entitas profit mereka sendiri. Saya bersyukur bisa membeli ZEC diskon dari tangan lemah,” tulisnya, menegaskan keyakinan jangka panjangnya.

Pada saat penulisan, MSTR diperdagangkan di $179,33, menawarkan titik referensi waktu nyata untuk tesis saham Bitcoin leverage-nya. Selain itu, harga ini menguatkan argumen luasnya bahwa dispersi valuasi di seluruh aset terkait Bitcoin dapat menawarkan titik masuk yang menarik menjelang kemungkinan rebound likuiditas 2026.

Proyeksi: likuiditas dulu, narasi kemudian

Esai “Frowny Cloud” karya Hayes akhirnya memprioritaskan likuiditas dolar daripada narasi saat menjelaskan kinerja buruk Bitcoin di 2025 dan potensi pemulihannya di 2026. Dalam kerangka kerjanya, pembelian emas oleh negara, kebijakan industri berbasis AI, dan program dukungan perumahan semuanya merupakan bagian dari siklus kredit yang sama.

Jika pandangan tiga pilar tentang likuiditas dolar AS terbukti benar, Bitcoin dan permainan leverage-nya seperti Strategy, Metaplanet, dan Zcash bisa mendapatkan manfaat secara tidak proporsional. Namun, seperti yang diimplikasikan Hayes sendiri, perdagangan ini hanya sekuat langkah kredit berikutnya.