Biaya untuk mendapatkan kekayaan di pasar keuangan

Menulis: adam

Diterjemahkan: AididiaoJP, Foresight News

Di media sosial selalu bisa melihat fenomena seperti ini: orang-orang mengejar, bahkan memuji berbagai indikator, strategi, dan grafik unik, membicarakan “keunggulan” dan berbagi “kunci kekayaan”.

Saya harus menyiramkan air dingin: meskipun keunggulan dan alpha memang ada, tetapi yang sering Anda lihat di YouTube atau Twitter sama sekali tidak ada hubungannya dengan itu.

Strategi yang dipamerkan di internet sebagian besar bukanlah alpha. Mereka lebih dasar, tetapi sepenuhnya diabaikan oleh kebanyakan orang, bahkan mereka tidak memahami mengapa strategi tersebut efektif.

Kebanyakan orang berpikir, untuk menghasilkan uang dalam trading, Anda harus lebih pintar dari pasar. Tetapi sebenarnya, Anda hanya perlu bersedia menanggung risiko yang membuat orang lain merasa tidak nyaman.

Inilah yang disebut risiko premi. Setelah Anda memahaminya, Anda tidak hanya akan mengerti mengapa Anda menghasilkan uang, tetapi juga dapat membangun strategi secara logis dan bertahan dalam jangka panjang.

Apa itu risiko premi

Sebelum membahas trading, izinkan saya menggunakan contoh yang lebih sederhana untuk menjelaskannya.

Perusahaan asuransi adalah bisnis yang menghasilkan uang. Anda membeli asuransi kebakaran untuk rumah Anda yang bernilai 20.000 dolar, dan mungkin membayar 300 dolar setiap tahun.

Perusahaan asuransi memiliki tabel aktuaria, mereka tahu bahwa probabilitas rumah Anda terbakar sekitar lima per seribu.

Ini berarti, mereka memperkirakan klaim tahunan sekitar 40 dolar per polis.

Jadi, mereka menerima 300 dolar, memperkirakan membayar 40 dolar, dan mendapatkan selisih 260 dolar.

Tapi poin pentingnya adalah: Anda juga tahu probabilitas ini. Perusahaan asuransi tidak memiliki informasi rahasia tentang probabilitas kebakaran. Kedua belah pihak memahami perhitungannya. Lalu mengapa Anda tetap bersedia membayar?

Karena Anda memindahkan risiko. Anda lebih suka membayar pasti 300 dolar daripada menghadapi kemungkinan kecil kehilangan 20.000 dolar.

Untuk menghilangkan ketidakpastian ini, Anda bersedia membayar 260 dolar setiap tahun.

Perusahaan asuransi mengambil alih ketidakpastian Anda ini dan mendapatkan imbalan atasnya.

260 dolar ini adalah risiko premi.

Keberadaannya bukan karena adanya selisih informasi atau keahlian, tetapi karena menanggung risiko itu sendiri membuat tidak nyaman, dan perlu ada orang yang mendapatkan kompensasi untuk itu.

Kenaikan harga saham

Risiko premi yang paling sederhana, atau mungkin juga paling “mentah”, adalah risiko premi saham. Mari kita bahas saham, karena ada beberapa orang yang masih salah paham tentang ini.

Ada pandangan aneh yang menganggap bahwa saham “seharusnya” memberikan pengembalian 7-10% per tahun, seolah-olah ini adalah hukum fisika, seolah-olah pasar berhutang padamu sebuah biaya keluar.

Tidak begitu.

Tren jangka panjang pasar saham sebenarnya adalah bentuk kompensasi.

Jika Anda membeli SPY (ETF S&P 500) dan memegangnya, Anda memulai sebuah perjalanan. Portofolio Anda mungkin terjun bebas saat krisis, atau mungkin datar selama sepuluh tahun (misalnya dari 2000 sampai 2010), dan saham individual bisa bangkrut.

Resesi akan terjadi, perang akan terjadi. Kadang-kadang rasanya sangat buruk, setelah melihat akun, Anda bahkan mungkin berpelukan di bawah pancuran air dingin sambil menangis.

Inilah alasan adanya premi.

Jika memegang saham terasa sangat aman, pengembaliannya akan sama seperti obligasi jangka pendek.

Jika volatilitas dan karakteristik penarikan kembali saham META (Meta Platforms) sama seperti obligasi, semua orang akan membelinya.

Tapi kenyataannya tidak begitu. Meskipun naik berkali-kali sejak 2013, tahun lalu saham ini juga mengalami koreksi 40%, dan pada 2021 bahkan turun 80%.

Lalu, siapa yang bersedia menanggung risiko saham demi pengembalian yang sama dengan obligasi tanpa risiko?

Tidak ada yang mau.

Investor saham meminta kompensasi tambahan untuk ketidakpastian ini. Secara historis, ini sekitar 4-6% lebih tinggi dari tingkat bunga tanpa risiko setiap tahunnya.

Menariknya, meskipun sudah diketahui umum, risiko premi saham tidak hilang.

Lebih dari satu abad, melintasi berbagai negara, mengalami perang dunia, depresi besar, dan revolusi teknologi, data membuktikan hal ini.

Premi ini terus ada karena risiko dasar tetap ada. Pasti ada orang yang memegang saham, dan mereka berharap mendapatkan imbalan atas “ketidaknyamanan” ini.

Ini berbeda secara mendasar dari keunggulan trading: begitu keunggulan ditemukan, akan segera dieksploitasi. Tetapi risiko tidak hilang hanya karena Anda memahaminya.

Bitcoin: Risiko premi atau hal lain?

Ini membawa kita ke Bitcoin, sebuah kasus menarik.

Sejak lahir, harga BTC menunjukkan tren yang sangat kuat.

Jauh di atas saham. Jika Anda membeli dan memegangnya dari awal, meskipun koreksi besar, pengembaliannya juga sangat luar biasa.

Pertanyaan jujur: apakah ini benar-benar risiko premi, atau sesuatu yang sama sekali berbeda?

Saya rasa belum ada kesimpulan pasti.

Untuk saham, kita memiliki data lebih dari 100 tahun, melintasi berbagai negara dan sistem ekonomi.

Ini cukup membuat kita yakin bahwa premi ini bersifat struktural.

Tetapi untuk Bitcoin, kita hanya punya sekitar 15 tahun data, sebagai aset tunggal, dalam lingkungan teknologi dan mata uang tertentu. Selain itu, sejak pandemi COVID-19, Bitcoin telah mengalami perubahan besar: aliran dana sekarang berasal dari ETF, pasar opsi sangat aktif, dan lain-lain.

Tren kenaikan harga jangka panjang mungkin adalah bentuk risiko premi.

Memegang sesuatu yang pernah turun 80% berkali-kali memang sangat tidak nyaman. Jika aset terus meningkat nilainya, sebagian pengembaliannya mungkin adalah kompensasi atas ketahanan Anda menghadapi volatilitas ekstrem ini.

Tapi bisa juga itu adalah efek adopter awal, momentum spekulatif, atau hanya gelembung yang belum sepenuhnya pecah. Kemungkinan besar ketiganya ada.

Yang ingin saya katakan adalah: pasar kripto memiliki komponen spekulatif yang lebih tinggi daripada pasar tradisional. Ini bukan hal buruk, tetapi berarti ketidakpastian tentang pengembalian di masa depan juga harus lebih tinggi.

Siapa pun yang mengklaim tahu bahwa BTC akan memberikan pengembalian X% setiap tahun, mereka melakukan extrapolasi berdasarkan data yang sangat terbatas, dan jujur terhadap ketidaktahuan mereka.

Adapun altcoin, saya yakin kita tidak perlu banyak bicara, karena sebagian besar berkinerja buruk dan hanya cocok untuk spekulasi jangka pendek.

Arbitrage premium: tradisional dan kontemporer

Izinkan saya menjelaskan tentang arbitrase, karena ini adalah contoh risiko premi yang sangat khas, yang ada di bidang keuangan tradisional dan kripto.

Arbitrase klasik beroperasi di pasar valuta asing.

Anda meminjam mata uang dengan suku bunga rendah (misalnya, yen, suku bunga 0,5%), lalu menginvestasikannya di mata uang dengan suku bunga tinggi (misalnya, dolar Australia, suku bunga 5%). Anda mendapatkan selisih bunga 4,5%. Ini adalah arbitrase valas, yang secara historis selalu menguntungkan.

Mengapa efektif? Karena Anda menanggung risiko.

Saat preferensi risiko global runtuh, mata uang dengan imbal hasil tinggi biasanya jatuh, sementara yen, franc Swiss, dan mata uang safe haven lainnya akan menguat.

Dalam beberapa hari, semua keuntungan arbitrase yang terkumpul bisa hilang. Pendapatan stabil ini adalah kompensasi atas risiko rebound ekstrem sesekali.

Di pasar futures, konsep yang sama diterapkan melalui basis trading.

Ketika harga futures lebih tinggi dari harga spot (premi futures), Anda bisa membeli spot dan menjual futures, mengunci selisihnya sebagai keuntungan.

Ini disebut arbitrase posisi spot.

Seperti basis pada obligasi pemerintah atau indeks saham, biasanya bisa dieksploitasi oleh pemain profesional.

Tapi kenyataannya: di pasar tradisional, peluang ini sudah hampir tidak ada untuk trader ritel.

Hedge fund menggunakan leverage 30-50 kali melalui repo untuk melakukan basis trading obligasi pemerintah, dan mendapatkan margin kecil yang hanya layak dilakukan secara skala besar.

Pemain besar sudah membersihkan pasar ini.

Pasar kripto berbeda, setidaknya saat ini.

Biaya dana perpetual kontrak derivatif, secara dasar adalah versi arbitrase di dunia kripto.

Ketika biaya dana positif (biasanya karena sebagian besar trader ritel di pasar kripto melakukan long, dan bursa mengenakan biaya kepada posisi long), posisi long membayar biaya kepada posisi short setiap 8 jam.

Jadi, Anda bisa melakukan: long spot BTC, sekaligus short kontrak perpetual, dan tetap netral (delta netral) sambil mendapatkan biaya dana.

Mengapa biaya dana positif terus berlangsung? Karena trader ritel ingin leverage long.

Mereka bersedia membayar. Market maker dan arbitrageurs berada di pihak berlawanan, menyediakan likuiditas yang dibutuhkan trader ritel, dan mendapatkan kompensasi dari biaya dana.

Risiko yang sama seperti arbitrase valas.

Selama crash, biaya dana bisa berbalik menjadi negatif secara ekstrem, dan ini adalah saat risiko terbesar.

Laporan dari Bank for International Settlements juga menunjukkan hal ini, bahwa strategi arbitrase kripto bisa mengalami drawdown besar, dan posisi futures sering mengalami margin call selama volatilitas tinggi.

Sebagian besar waktu, Anda mendapatkan penghasilan kecil yang stabil, lalu dalam satu kejadian, mengembalikan keuntungan berbulan-bulan. Ini memiliki struktur pengembalian negatif skewness yang sama dengan menjual asuransi.

Risiko premi biaya dana tetap ada, meskipun di mata uang kapitalisasi besar, tidak sejelas dan seprofitable beberapa tahun lalu. Altcoin terus menunjukkan biaya dana yang sangat tinggi, terutama di platform di luar bursa terpusat besar.

Ini menambah satu risiko lagi—risiko counterparty, karena pasar yang lebih kecil dan biasanya terdesentralisasi, memiliki kemungkinan lebih besar diserang hacker atau bangkrut.

Risiko volatilitas risiko premi

Jika ada satu risiko premi yang terdokumentasi lengkap dan mudah diperdagangkan, itu adalah risiko premi volatilitas.

Dalam opsi indeks S&P 500, serta sebagian besar ETF, saham, dan produk futures lainnya, implied volatility sekitar 85% waktu lebih tinggi dari realized volatility berikutnya.

Perbedaan ini ada karena investor secara sistematis membayar biaya berlebih untuk perlindungan.

Institusi perlu melakukan hedging portofolio.

Trader ritel membeli opsi put saat takut.

Semua permintaan ini mendorong harga opsi di atas nilai wajar.

Risiko premi volatilitas adalah kompensasi untuk menjual asuransi ini.

Itulah mengapa menjual opsi biasanya lebih bijaksana daripada membeli.

Menjual opsi spread, opsi spread lebar, atau melakukan covered call. Strategi ini semua memanen premi dasar yang sama.

Masalahnya adalah karakteristik pengembalian: Anda mendapatkan keuntungan stabil di sebagian besar kondisi, tetapi kehilangan banyak saat crash.

Menjual opsi put saat pandemi COVID-19 Maret 2020 atau selama krisis keuangan 2008 sangat merusak.

Itulah sebabnya saya tidak terlalu merekomendasikan “strategi pendapatan”: mereka menjual opsi pada sekeranjang saham, dan sering kali terluka paling parah saat crash.

Tapi secara umum, karakteristik risiko ini bukan kekurangan strategi. Itulah sebabnya premi ini ada.

Gambar di bawah menunjukkan hasil dari menjual opsi spread 30 hari pada SPY: penghasilan stabil yang besar sering kali dihapus oleh peristiwa volatilitas ekstrem.

Jika merasa nyaman melakukan ini, semua orang akan melakukannya, dan premi akan hilang.

Anda bisa melihat dinamika serupa dalam skewness, yang merupakan bentuk lain dari panen risiko premi.

Dari grafik skewness 25-Delta, terlihat bahwa di SPY, selalu di bawah 0, yang berarti bahwa implied volatility opsi put 25-Delta selalu lebih tinggi daripada opsi call.

Opsi put out-of-the-money relatif lebih mahal dibandingkan opsi at-the-money dan call.

Skewness volatilitas terjadi karena semua orang ingin perlindungan downside.

Menjual spread opsi put atau risk reversal dapat memanen premi dari skew ini. Karakter pengembaliannya sama: penghasilan stabil, kadang disertai kerugian besar.

Korelasi spot SPY dengan volatilitas: saat harga turun, implied volatility naik.

Ini karena pola umum “naik tangga, turun lift”: crash biasanya lebih ekstrem daripada hari-hari kenaikan perlahan.

Risiko premi momentum: yang memiliki skewness positif

Sebagian besar risiko premi memiliki skewness negatif: mendapatkan keuntungan kecil secara konsisten, tetapi sesekali mengalami kerugian besar. Momentum berbeda.

Dalam sejarah, aset yang terus naik cenderung terus naik, dan yang terus turun cenderung terus turun.

Tren ini tercatat dalam sejarah panjang saham, obligasi, komoditas, dan mata uang.

Penjelasannya sebagian besar adalah psikologi perilaku:

Investor awalnya merespons berita secara tidak cukup, membentuk tren berkelanjutan; atau ada efek kawanan, yang menarik lebih banyak pembeli, mendorong harga lebih jauh ke satu arah.

Keunikan momentum adalah karakter pengembaliannya:

Dalam pasar yang berfluktuasi dan tidak tren, Anda kehilangan sedikit uang. Sinyal berulang, stop-loss, dan biaya trading terkuras.

Tapi saat tren besar terbentuk, Anda mendapatkan keuntungan besar.

Ini adalah skewness positif, cermin dari strategi short volatility.

Oleh karena itu, strategi momentum sering berkinerja baik selama krisis. Saat pasar crash, trend followers short dan mengikuti tren turun. Saat penjual volatilitas tertekan, trend followers biasanya tetap aman.

Berita buruknya: momentum telah melemah selama beberapa dekade terakhir. Sekarang ada lebih banyak dana yang mengejar sinyal ini. Ketika keunggulan ditemukan oleh semua orang, kompetisi akan mengikis pengembaliannya.

Premi ini tidak hilang sepenuhnya, tetapi volumenya lebih rendah dari yang ditunjukkan oleh backtest historis.

Pergerakan komoditas terbaru dengan sempurna menggambarkan karakter pengembalian strategi ini: konsolidasi selama berbulan-bulan bahkan bertahun-tahun dan pengembalian kecil, akhirnya diimbangi oleh satu pergerakan besar.

Mean reversion?

Ketika posisi pasar menjadi sangat ekstrem, mean reversion biasanya akan berperan. Ini berlaku di pasar kripto dan pasar tradisional.

Di pasar kripto, Anda bisa melihatnya dari biaya dana dan posisi terbuka kontrak derivatif. Ketika biaya dana sangat negatif, harga futures jauh di bawah spot, semua orang sangat short, dan tidak ada yang mau membeli, situasinya tampak sangat buruk—dan inilah alasan semua orang memegang posisi tersebut. Saat ini, melawan tren, biasanya menguntungkan.

Mengapa ini disebut risiko premi dan bukan sekadar pola grafik? Karena saat ketidakpastian pasar memuncak, Anda berada di posisi berlawanan dari posisi yang penuh sesak.

Semua orang short karena berita buruk: membeli saat ini tidak nyaman.

Anda melakukan sesuatu yang berguna: menyediakan likuiditas saat tidak ada yang mau, dan imbalannya adalah keuntungan yang diharapkan.

Logika yang sama berlaku untuk chain reaction forced liquidation. Saat posisi long dipaksa keluar, mereka menjual bukan karena keinginan, tetapi karena keharusan. Penjualan paksa ini mendorong harga di bawah nilai wajar. Sebaliknya juga berlaku.

Intervensi saat kekacauan ini membutuhkan keyakinan dan membuat Anda terpapar risiko nyata. Pengembalian dari mean reversion adalah imbalan atas “layanan” ini.

Pasar tradisional menunjukkan dinamika serupa.

Karena biaya penyimpanan dan pembiayaan, struktur kurva futures biasanya dalam kondisi premium futures.

Tapi sesekali, saat terjadi kekurangan pasokan atau kepanikan, bisa berbalik menjadi diskon spot yang parah. Diskon spot biasanya kembali ke kondisi equilibrium seiring waktu, karena futures akan mengikuti.

Jika Anda melakukan posisi melawan ekstremnya diskon spot dengan membeli futures, Anda bertaruh bahwa pasar akan kembali normal. Bukti sejarah menunjukkan ini biasanya efektif.

Tapi risiko nyata: kurva waktu terbalik bisa berlangsung lebih lama dari kemampuan Anda untuk bertahan. Jika terjadi krisis pasokan nyata, diskon spot bisa memburuk sebelum kembali normal. Anda mendapatkan imbalan karena menanggung risiko ini, tetapi juga sangat mungkin dihancurkan pasar.

Risiko premi tingkat institusional

Pembahasan di atas setidaknya sebagian dapat diakses oleh trader ritel.

Namun, ada risiko premi yang terutama ada di pasar institusional, meskipun tidak bisa diperdagangkan secara langsung, tetap penting untuk dipahami.

Risiko premi jangka obligasi: Saat Anda membeli obligasi 10 tahun, bukan membeli surat utang 3 bulan secara berulang, Anda menanggung risiko durasi terhadap perubahan suku bunga. Premi jangka adalah tambahan penghasilan yang Anda terima sebagai kompensasi. Fluktuasinya besar, bahkan bisa negatif selama periode quantitative easing (investor membayar untuk memegang obligasi jangka panjang), dan setelah 2022, karena ketidakpastian suku bunga, kembali positif. Ini lebih sebagai pengetahuan latar belakang untuk pengambilan keputusan alokasi obligasi.

Risiko premi kredit: Yield obligasi korporasi lebih tinggi daripada obligasi pemerintah dengan jangka waktu sama, dan spreadnya adalah kompensasi atas risiko gagal bayar. Premi ini membesar secara tajam selama krisis (misalnya 2008), memberikan pengembalian besar bagi investor yang membelinya saat itu. Tapi risiko utama adalah: gagal bayar justru terjadi saat resesi, pasar saham jatuh, dan saat Anda paling tidak ingin mengalami kerugian.

Risiko premi likuiditas: Aset dengan likuiditas rendah (seperti ekuitas swasta, properti, saham kecil) biasanya menawarkan pengembalian lebih tinggi karena mengorbankan kemudahan “dikeluarkan kapan saja”. Tantangannya adalah: likuiditas sering kali menghilang saat Anda paling membutuhkannya (misalnya saat krisis). Premi ini adalah kompensasi atas risiko tersebut.

Perbedaan utama: risiko premi vs. alpha

Saya setiap hari login X, dan selalu melihat orang-orang berbagi “alpha” yang disebut-sebut, biasanya berupa indikator teknikal atau garis di grafik. Ini jelas bukan alpha.

Alpha: keunggulan yang berasal dari keahlian atau informasi yang superior. Begitu ditemukan, akan segera diduplikasi, sehingga berkurang. Kapasitas terbatas, bersifat sementara.

Risiko premi: kompensasi atas menanggung risiko sistemik. Bahkan jika sudah diketahui umum, tetap ada, karena kebutuhan dasar untuk memindahkan risiko tidak hilang. Kapasitas tinggi, keberlanjutan.

Uji praktis:

Jika strategi Anda efektif karena Anda lebih pintar dari orang lain, itu alpha.

Jika strategi Anda efektif karena Anda bersedia melakukan hal yang tidak nyaman bagi orang lain, itu risiko premi.

Perusahaan asuransi menghasilkan risiko premi. Semua orang tahu, tetapi mereka tetap menghasilkan uang karena selalu ada yang menanggung risiko.

Penghitungan kartu di blackjack menghasilkan alpha. Begitu kasino menyadarinya, mereka melarang, dan keunggulan hilang.

Sebagian besar trader ritel sebaiknya memahami risiko premi apa yang mereka hadapi, bukan mengejar alpha. Premi lebih andal, dan tidak mudah hilang; sedangkan mengejar alpha sangat kompetitif dan sangat sulit.

Menyadari bahwa Anda mungkin tidak cukup pintar untuk bersaing dalam hal itu, meskipun tidak menyenangkan, secara jangka panjang itu bermanfaat.

Mengapa sebagian besar premi memiliki skewness negatif

Ini sangat mudah diabaikan: hampir semua risiko premi memiliki skewness negatif.

Keuntungan kecil yang sering, kerugian besar sesekali.

Ini bukan kekurangan desain, ini justru alasan premi ini ada.

Jika memanen premi selalu terasa baik, semua orang akan melakukannya, dan premi akan hilang.

Kerugian besar sesekali adalah ambang yang menahan kebanyakan orang, dan menyisakan keuntungan bagi mereka yang bersedia menanggungnya.

Risiko premi risiko saham: sebagian besar tahun menghasilkan keuntungan stabil, lalu dalam crash kehilangan 30-50%.

Risiko premi volatilitas: menerima premi setiap bulan, lalu dalam satu minggu mengembalikan seluruh keuntungan tahunan.

Risiko premi arbitrase: mendapatkan keuntungan stabil dari spread, lalu dihancurkan saat terjadi perlindungan risiko.

Risiko premi kredit: menerima bunga secara stabil, lalu mengalami kerugian gagal bayar saat resesi.

Memahami pola ini sangat penting untuk pengelolaan posisi.

Ekspektasi premi mungkin positif, tetapi Anda harus bertahan dari drawdown untuk merealisasikannya. Posisi terlalu besar akan menghancurkan sebelum waktu yang tepat tiba.

Diversifikasi antara premi dengan karakter skewness berbeda membantu meratakan pengembalian. Misalnya, menggabungkan short volatility (skewness negatif) dengan strategi momentum (skewness positif) dapat memperbaiki kurva pengembalian secara keseluruhan.

Membangun portofolio yang terdiri dari berbagai premi, bukan fokus pada satu premi saja, biasanya adalah pendekatan yang lebih bijaksana.

Korelasi sangat penting: jika Anda melakukan short VIX futures untuk mendapatkan carry, dan sekaligus memegang 10 saham indeks S&P 500 berbeda, jika pasar turun 5% besok, Anda akan menderita kerugian besar.

Apa arti ini bagi praktik

Risiko premi adalah mendapatkan imbalan melalui melakukan hal yang tidak mau dilakukan orang lain: memegang ketidakpastian.

Pasar saham naik jangka panjang karena ada orang yang menanggung risiko penurunan.

Implied volatility lebih tinggi dari realized volatility karena ada orang yang menjual asuransi.

Biaya dana tetap positif karena ada orang yang menyediakan eksposur leverage.

Pasar yang tren terus-menerus karena saat Anda mencoba short, ada orang lain yang secara sistematis membeli.

Posisi ekstrem akan kembali ke rata-rata karena saat likuiditas habis, ada yang harus masuk.

Meskipun sudah diketahui umum, pengembalian ini tetap ada. Ini membuatnya lebih andal daripada alpha—yang akan berkurang begitu ditemukan.

Biayanya adalah karakter pengembalian: Anda mendapatkan imbalan karena menanggung kerugian besar sesekali.

Tentukan ukuran posisi Anda secara rasional. Diversifikasi antara premi berbeda. Dan terima kenyataan: premi ada karena kadang membuat orang merasa sangat buruk.

Anda tidak perlu menjadi orang paling pintar di pasar.

Kadang-kadang, cukup menjadi orang yang bersedia menanggung risiko yang tidak nyaman bagi orang lain.