Prospek Euro 2026: Bagaimana Divergensi Kebijakan Bisa Membentuk Ulang Dinamika EUR/USD

Perbedaan pendapat antara otoritas moneter di sisi yang berlawanan dari Atlantik diperkirakan akan menjadi pendorong utama pasar mata uang di tahun 2026. Sementara Federal Reserve telah beralih ke siklus pelonggaran—menyelesaikan tiga pengurangan sejak September—Bank Sentral Eropa tetap dalam mode penahanan, dengan suku bunga dikunci di 2,15% sejak pertengahan tahun. Celah kebijakan ini akan menjadi kunci dalam menentukan apakah euro akan menguat menuju 1,20 atau mundur lebih dekat ke 1,13 dan seterusnya.

Tantangan Pertumbuhan Zona Euro: Tangguh tetapi Tidak Merata

Momentum ekonomi Eropa menceritakan kisah yang rumit. Pertumbuhan tetap ada tetapi terbatas, berkembang sebesar 0,2% di kuartal 3 di seluruh zona euro, meskipun dengan perbedaan mencolok: Spanyol dan Prancis menyumbang 0,6% dan 0,5% secara berturut-turut, sementara Jerman dan Italia stagnan. Proyeksi dasar Komisi Eropa menggambarkan perlambatan secara bertahap, memperkirakan pertumbuhan 1,3% untuk 2025, 1,2% yang lebih lembut untuk 2026, dan rebound ke 1,4% di 2027—pola yang menunjukkan tahun depan mungkin akan lebih bergelombang daripada yang saat ini diperkirakan oleh konsensus.

Hambatan struktural menambah beban pada kekhawatiran siklikal. Sektor otomotif Jerman menghadapi kontraksi output sebesar 5% di tengah transisi kendaraan listrik dan gangguan pasokan yang sedang berlangsung. Sementara itu, kesenjangan inovasi Eropa versus AS dan China tetap ada karena kurangnya investasi berkelanjutan dalam teknologi emerging.

Dinamik perdagangan menjadi bermasalah. Prospek tarif timbal balik berkisar 10-20% pada ekspor UE ke Amerika berisiko memberikan kerusakan nyata pada ekonomi yang bergantung pada ekspor. Indikator awal sudah menunjukkan penurunan 3% dalam pengiriman UE ke AS, dengan bahan kimia dan mobil menjadi yang paling terdampak. Arus silang ini berarti ketahanan zona euro tidak boleh disamakan dengan momentum—ekonomi sedang berjuang melalui masa sulit daripada mempercepat pertumbuhan.

Kembalinya Inflasi: Alasan ECB Tidak Akan Mengambil Langkah

Tepat saat risiko deflasi tampaknya memudar, tekanan harga kembali muncul. Inflasi zona euro mencapai 2,2% tahun-ke-tahun pada November, sedikit di atas jangkar jangka menengah ECB sebesar 2,0% dan naik dari 2,1% bulan sebelumnya. Komposisinya sangat mengkhawatirkan bagi pembuat kebijakan: sementara harga energi turun 0,5%, inflasi jasa naik ke 3,5% dari 3,4%, tepat di kategori yang sulit dikendalikan oleh bank sentral.

Pada 18 Desember, ECB secara prediktif mempertahankan semua suku bunga tetap—fasilitas deposito di 2,00%, suku bunga refinancing utama di 2,15%, dan fasilitas pinjaman marginal di 2,40%. Dengan penghentian pemotongan selama paruh kedua 2025 dan proyeksi inflasi yang menunjukkan penurunan secara bertahap selama tiga tahun, pandangan mayoritas analis dan pengamat ECB mengarah pada jeda yang berkepanjangan: tidak ada pemotongan maupun kenaikan yang tampaknya akan segera terjadi. Pernyataan Presiden Lagarde pasca pertemuan tentang kebijakan yang berada di “tempat yang baik” memperkuat ketidakperluan mendesak.

Analis pasar sejalan dengan penilaian ini. Christian Kopf dari Union Investment tidak melihat adanya pergerakan dalam waktu dekat, dengan setiap perubahan kebijakan lebih mungkin terjadi pada akhir 2026 atau 2027—kalaupun ada, cenderung ke arah pengetatan. Survei ekonom Reuters juga menguatkan sentimen ini, dengan sebagian besar responden memperkirakan suku bunga tidak berubah sepanjang 2026 dan hingga 2027, meskipun kepercayaan menurun tajam di luar horizon langsung.

Trajektori Pelonggaran Fed: Politik dan Ekonomi Bertabrakan

2025 dari Federal Reserve terbukti lebih dovish dari yang awalnya diperkirakan. Tiga pengurangan suku bunga membawa target dana federal ke 3,5%-3,75%, melebihi proyeksi Desember 2024 yang dua kali pengurangan. Jeda pada Maret—yang disebabkan oleh kekhawatiran tarif dan disinflasi—memberi jalan bagi pengurangan awal pada September, diikuti langkah-langkah di Oktober dan Desember saat inflasi melambat dan kondisi tenaga kerja melemah.

Melihat ke depan, pertimbangan politik menambah kompleksitas. Masa jabatan Jerome Powell berakhir pada Mei 2026, dengan reappointment secara luas dianggap tidak mungkin. Kritik publik Trump terhadap “kelambanan” Powell dalam pemotongan dan isyarat bahwa pengganti Fed-nya akan mengadopsi pelonggaran yang lebih cepat menambah ketidakpastian. Bank investasi besar sepakat memperkirakan dua kali pengurangan di 2026, yang berpotensi mencapai 3,00%-3,25%—meskipun alasannya sama pentingnya dengan prediksi tersebut. Daripada ekonomi yang overheating yang membutuhkan dukungan suku bunga, pemotongan ini akan mengatasi skenario pertumbuhan yang Moody’s gambarkan sebagai “keseimbangan yang rapuh.”

Goldman Sachs dan Nomura memperkirakan beberapa skenario, dengan pengurangan suku bunga yang mungkin terjadi pada jendela Maret-Juni atau Juni-September, mencerminkan ketidakpastian nyata yang tertanam dalam proyeksi yang menjangkau dua belas bulan ke depan.

EUR/USD di 2026: Memetakan Dua Narasi yang Bertentangan

Jalur untuk nilai tukar euro-dolar bergantung pada dua variabel dasar: apakah pertumbuhan zona euro tetap di atas atau di bawah 1,3%, dan apakah kesabaran ECB berbalik menjadi ketahanan atau menjadi beban jika deteriorasi mempercepat.

Skenario Satu: Eropa Stabil, Fed Terus Memotong

Jika ekspansi zona euro tetap di atas 1,3% dan inflasi secara bertahap mendekati target, ECB dapat mempertahankan pendekatan tidak campur tangan. Secara bersamaan, jika pemotongan Fed terus terjadi tanpa kolaps ekonomi, selisih suku bunga akan menyempit—dinamika yang secara historis mendukung euro. Dalam lingkungan ini, EUR/USD bisa dengan mudah bergerak di atas 1,20, dengan beberapa peramal menargetkan bahkan lebih ambisius. Sebagai konteks, jika euro menguat secara signifikan, nilai tukar sekitar 70 euro ke USD menjadi semakin relevan untuk hedging dan pengambilan keputusan portofolio.

Skenario Dua: Guncangan Pertumbuhan, ECB Terpaksa Bertindak

Sebaliknya, jika pertumbuhan GDP zona euro mengecewakan dan turun di bawah 1,3%, ECB akan menghadapi tekanan yang meningkat untuk beralih dari netral ke mendukung. Pemotongan suku bunga pre-emptive kemungkinan akan terjadi, menarik EUR/USD kembali ke zona support 1,13 dan berpotensi menantang batas bawah 1,10. Eskalasi perang dagang yang mempercepat deteriorasi ini hanya akan mempercepat penurunan euro.

Proyeksi Institusional Menampilkan Gambaran yang Berlawanan

Citi memproyeksikan kekuatan dolar akan kembali menegaskan dominasi, dengan daya beli USD meningkat sehingga satu euro akan mendapatkan sekitar $1,10 pada Q3 2026—mengimplikasikan depresiasi sekitar 6% dari level saat ini 1,1650. Proyeksi ini bergantung pada pertumbuhan AS yang kembali meningkat sementara pemotongan Fed mengecewakan relatif terhadap harga pasar.

UBS Global Wealth Management mengusung tesis yang berlawanan: penahanan ECB + pemotongan Fed = menyempitnya selisih hasil yield = dukungan euro. Target mereka di pertengahan 2026 berada di 1,20, mencerminkan kepercayaan pada ketahanan zona euro dan tindak lanjut Fed terhadap pengurangan suku bunga.

Outlook euro 2026 akhirnya bergantung pada pertanyaan biner: jika divergence kebijakan melebar (Pelonggaran Fed vs. Kesabaran ECB) sementara Eropa menghindari resesi, euro memiliki ruang untuk naik. Jika guncangan perdagangan lebih parah, pertumbuhan melambat, dan ECB beralih ke langkah-langkah penanganan kerusakan, maka 1,13 dan 1,10 akan beralih dari target harga teoritis menjadi yang semakin mungkin.