Penambangan tahun 2025: krisis keuntungan terberat dalam sejarah di tengah ATH Bitcoin - ForkLog: cryptocurrency, AI, singularitas, masa depan

# Penambangan di tahun 2025: krisis keuntungan terparah dalam sejarah di tengah ATH Bitcoin

Cryptocurrency pertama memperbarui rekor tertinggi, tetapi penambang menghadapi kondisi ekonomi paling sulit selama ini. Respons mereka meliputi peningkatan hash rate dan penguatan diversifikasi di sektor AI.

Mengingat kembali, apa lagi yang membuat tahun 2025 dikenang dalam industri penambangan cryptocurrency pertama.

• Hashrate Bitcoin melewati angka penting di 1 ZH/s.

• Peningkatan kesulitan jaringan dan stagnasi harga menekan ekonomi penambangan cryptocurrency.

• “Bea Trump” tidak menggoyahkan dominasi AS dalam penambangan.

• Diversifikasi peserta industri ke segmen AI semakin cepat

Secara teknis jaringan semakin kokoh

Hashrate Bitcoin memulai tahun di sekitar 800 EH/s dan pada Oktober mencapai nilai tertinggi sejarah di 1,15 ZH/s (7 DMA). Di tengah penurunan pasar musim gugur, indikator ini mengalami koreksi, tetapi mempertahankan level 1 ZH/s yang dicapai akhir Agustus.

Hashrate (7 DMA). Sumber: Glassnode. Pertumbuhan sejak awal Januari sekitar 25%. Menurut data Coin Metrics, kontribusi besar berasal dari penyebaran massal perangkat Antminer S21 dengan efisiensi energi 13–16,5 J/TH tergantung modifikasi. Pangsa mereka dalam total hash rate mencapai sekitar 20% pada Oktober.

Hashrate berdasarkan model ASIC miner. Sumber: Coin Metrics. Setelah kemenangan Trump sebagai Presiden AS pada November 2024, rally Bitcoin memungkinkan kembali masuknya ASIC miner usang seperti Whatsminer M32. Perangkat yang diperkenalkan pada Agustus 2020 ini memiliki rasio konsumsi energi sekitar 50 J/TH. Sejak Januari, pangsa Antminer S9 yang debut sejak 2017 mulai meningkat, dengan nilai sekitar 93 J/TH. Secara total, ASIC miner ini menghasilkan sekitar 15% dari hash rate.

Dasar dari armada penambang Bitcoin global adalah berbagai modifikasi Antminer S19, yang menyumbang sekitar separuh dari kapasitas komputasi jaringan.

Kesulitan penambangan yang berkorelasi dengan hash rate mencapai rekor tertinggi akhir Oktober di 155,98 T. Di tengah ini, CEO MARA Holdings Fred Thiel menyatakan bahwa industri memasuki periode sangat sulit karena meningkatnya kompetisi dan menurunnya profitabilitas.

Krisis profitabilitas penambangan paling serius

Sepanjang tahun, pendapatan penambang secara umum mengikuti dinamika harga Bitcoin. Sejak Juli, pangsa biaya transaksi dalam total indikator turun di bawah 1%. Pendapatan penambang hampir seluruhnya berasal dari reward blok yang didapat. Setelah halving April 2024, reward ini menjadi 3,125 BTC — rata-rata sekitar 450 BTC per hari.

Pendapatan penambang per bulan. Sumber: Newhedge. Akibatnya, pendapatan bulanan berkisar antara ~$1,19 miliar (April) hingga ~$1,63 miliar (Agustus).

Menurut data CoinShares, biaya produksi satu Bitcoin rata-rata bagi penambang publik di kuartal kedua sekitar $74 600. Dengan biaya non-uang seperti depresiasi dan kompensasi berbasis saham, angka ini meningkat menjadi $137 800.

Biaya produksi 1 BTC bagi penambang publik utama. Sumber: CoinShares. Harga Bitcoin hanya di awal Oktober mencapai rekor di $126 080.

Hashprice di Juli mencapai maksimum sejak awal tahun di $63,9 per PH/s per hari. Dalam bulan-bulan berikutnya, metrik profitabilitas penambangan secara konsisten menurun di bawah tekanan meningkatnya kesulitan jaringan dan kompetisi.

Perkembangan hashprice sejak awal tahun. Sumber: Hashrate Index. Akibat kejatuhan Bitcoin di bawah $83 000, hashprice mencapai level terendah tahunan di sekitar $35 . Meski kemudian pulih, indikator ini tidak naik di atas $40.

Sementara itu, median “biaya hash” bagi penambang publik di kuartal ketiga sekitar $44 . Angka ini mencakup biaya operasional perangkat, pengeluaran korporat, dan biaya pembiayaan. Nilai ini menunjukkan bahwa bahkan operator dengan armada efisien dan tarif listrik kompetitif pun beroperasi di ambang impas.

“Harga hash” untuk penambang publik. Sumber: TheMinerMag. Para ahli TheMinerMag mengakui bahwa penambang berada dalam kondisi paling keras dalam sejarah dari segi profitabilitas.

Waktu pengembalian investasi perangkat generasi terbaru melebihi 1000 hari — jauh lebih lama dari sisa waktu sampai halving berikutnya. Sekitar April 2028, reward blok akan berkurang menjadi 1,5625 BTC.

Menurut prediksi CoinShares, hingga saat itu hashprice akan tetap di kisaran $37–55. Untuk keluar dari kisaran ini, diperlukan kenaikan signifikan harga Bitcoin, karena peningkatan hash rate akan menyerap kenaikan harga secara moderat. Menurut para ahli, kapasitas komputasi jaringan akan mencapai 2 ZH/s pada awal 2027.

Prediksi perkembangan hashprice (garis hitam). Sumber: CoinShares. Mengomentari situasi ekonomi yang sulit di industri, kepala riset CoinShares James Butterfill menyatakan:

“Dalam konteks ini, terbentuk divergensi strategis yang jelas di industri. Semakin banyak penambang mempercepat peralihan ke infrastruktur AI dan komputasi berkinerja tinggi, berusaha mendiversifikasi bisnis dari penambangan Bitcoin yang semakin kompetitif dan menurun profitabilitasnya.”

Diversifikasi ke AI semakin berkembang

Tren peralihan penambang Bitcoin ke layanan yang lebih menguntungkan di bidang kecerdasan buatan sudah terlihat tahun lalu. Pada 2025, tren ini meluas, dan transaksi mencapai volume miliaran dolar.

CEO CleanSpark Matt Schultz di konferensi SALT di Jackson Hole pada Agustus menyebutkan bahwa sebelumnya peserta industri membahas hash rate, sekarang “membahas cara memonetisasi megawatt”. Menurut CFO TeraWulf Patrick Fleri, bahkan saat harga emas digital di atas $110 000, biaya listrik menyerap hingga setengah pendapatan penambang.

CleanSpark menggandakan pendapatan tahunan berkat inisiatif di bidang AI. Langkah nyata juga diambil perusahaan lain dalam industri ini:

• TeraWulf menandatangani kontrak 10 tahun dengan platform cloud Fluidstack senilai $3,7 miliar. Google menjadi penjamin keuangan dan sekaligus pemegang saham terbesar penambang;
• Cipher Mining menandatangani kontrak sewa dengan Amazon Web Services (AWS) senilai $5,5 miliar untuk mendukung komputasi AI;
• IREN akan menyediakan layanan cloud berbasis GPU (GPU) untuk Microsoft. Nilai total perjanjian lima tahun sekitar $9,7 miliar.

Salah satu perusahaan penambangan publik tertua, Bitfarms, bahkan mengumumkan secara bertahap menutup operasi penambangan Bitcoin hingga 2027 dan beralih ke pengembangan infrastruktur AI.

Di Galaxy Digital, mereka juga memutuskan untuk mengubah pusat penambangan Helios menjadi pusat AI sesuai kesepakatan dengan hyperscaler CoreWeave. Pada akhir 2022, perusahaan Mike Novogratz membeli properti seharga (juta dari Argo Blockchain yang mengalami kesulitan keuangan, menjadi pemain penting di pasar hosting untuk penambang.

Wakil Presiden Riot Platforms Josh Kain menyatakan bahwa perusahaan tidak lagi melihat penambangan sebagai tujuan akhir, melainkan sebagai sarana pencapaian tujuan. Tugas utama perusahaan adalah memaksimalkan keuntungan dari akses ke listrik, termasuk melalui bidang bisnis yang lebih menguntungkan.

Meski begitu, peserta industri yang berorientasi diversifikasi ke AI tetap meningkatkan hash rate mereka, meskipun dengan kecepatan berbeda.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1bf5af9a48953abb6b50014bbc114fa.webp$65 Perkembangan pertumbuhan hash rate penambang publik tahun ke tahun (hingga September). Sumber: TheMinerMag. Kecuali Core Scientific, yang mencoba diakuisisi oleh CoreWeave seharga (miliar, yang sudah menjadi mitra penambang dan memperkirakan kegiatan penambangan akan secara bertahap dihentikan. Pemegang saham utama Core Scientific menolak kesepakatan tersebut karena menilai penilaian terlalu rendah.

Salah satu alasan mengapa bahkan penambang yang aktif memperluas partisipasi di segmen AI meningkatkan hash rate adalah aliran kas yang dihasilkan dari penambangan cryptocurrency yang sudah berjalan. Pendapatan ini mendukung kegiatan saat ini, karena mengubah infrastruktur membutuhkan investasi besar dan waktu.

Analis CoinShares menyatakan bahwa pembangunan dan operasional farm Bitcoin biasanya memakan biaya sekitar )000–1 juta per MW, sementara untuk pusat data AI bisa mencapai $9 juta. Perbedaan besar ini disebabkan oleh kebutuhan reservasi dan keandalan yang diperlukan untuk mencapai 99,99% uptime.

Untuk menutupi biaya yang meningkat, baik untuk modernisasi kapasitas penambangan maupun modifikasi infrastruktur untuk komputasi berkinerja tinggi, perusahaan aktif mencari pendanaan. Akibatnya, total utang penambang selama setahun meningkat enam kali lipat — dari $2,1 miliar menjadi $12,7 miliar.

Alasan lain untuk menjaga pangsa hash rate yang memadai adalah prediksi bahwa kompetisi akan berkurang secara potensial jika banyak penambang gagal bertahan dan keluar dari pasar. Dalam skenario ini, profitabilitas operasi yang tersisa akan melonjak karena penurunan kesulitan jaringan.

Hal ini secara terbuka dikatakan oleh kepala MARA. Tujuan perusahaan adalah menjaga tingkat biaya penambangan sedemikian rupa sehingga tekanan ekonomi memaksa setidaknya 75% pesaing keluar. Namun, penurunan biaya produksi dalam kondisi saat ini adalah target semua peserta industri — mereka memperbaiki neraca, mengurangi pengeluaran korporat, dan meningkatkan efisiensi armada perangkat. Produsen perangkat juga merespons permintaan dari penambang.

Produsen ASIC terus berlomba secara teknologi

Pada Mei, Bitmain memperkenalkan flagship seri terbaru penambang Bitcoin Antminer S23 Hydro dengan efisiensi energi 9,5 J/TH. Tabel perbandingan di bawah menunjukkan bagaimana produsen terkemuka meningkatkan parameter ini dalam dua tahun terakhir.

![]$700 https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6c0fe5acebcb07f439397a96eed5b049.webp$20 Efisiensi energi ASIC dari dua generasi terakhir dari Bitmain. Sumber: CoinShares. Pada Oktober, generasi baru ASIC diperkenalkan oleh Canaan. Seri ini mencakup dua model dengan pendinginan udara — Avalon A16 (282 TH/s) dan Avalon A16XP (300 TH/s). Rasio energi mereka masing-masing 13,8 J/TH dan 12,8 J/TH.

Awal tahun, perusahaan juga meluncurkan Avalon Mini 3 dan Nano 3S, yang menggabungkan fungsi penambangan cryptocurrency pertama dan pemanasan ruangan. Avalon Mini 3 menghasilkan hash rate 37,5 TH/s dan daya hingga 800 W untuk pemanasan udara. Avalon Nano 3S dengan 6 TH/s adalah varian yang lebih produktif dari model yang sudah ada.

Pada Agustus, perusahaan yang didirikan Jack Dorsey, Block, memperkenalkan perangkat modular Proto Rig untuk penambangan Bitcoin. Menurut pengembang, perangkat ini memiliki keunggulan seperti umur pakai lebih panjang dan kemudahan perbaikan. Solusi ini mengurangi biaya penambangan sebesar 15–20%.

Bitdeer dalam roadmap-nya memperkenalkan pada September perangkat seri SEALMINER A3. ASIC dengan pendinginan udara ini memiliki hash rate 260 TH/s dan efisiensi energi 14 J/TH. Model A3 Hydro memiliki 500 TH/s dan 13,5 J/TH.

Perusahaan Amerika Auradine pada November membuka pre-order perangkat generasi ketiga Teraflux. Menurut pernyataan, penambang ini sepenuhnya dirancang dan diproduksi di AS. Mode Eco dengan pendinginan udara menghasilkan hash rate 240 TH/s dan efisiensi energi 10,3 J/TH.

Sistem pendinginan cair menghasilkan 600 TH/s dan 9,8 J/TH. Varian immersi mampu menghasilkan 240 TH/s dengan rasio energi yang sama.

MicroBT pada Desember di konferensi Bitcoin MENA 2025 di Abu Dhabi memperkenalkan seri penambang WhatsMiner M70. Seri ini terdiri dari tiga kelas efisiensi energi:

• 14,5 J/TH (model dasar M70);
• 13,5 J/TH (M70S);
• 12,5 J/TH (M70S+).

Perangkat dengan pendinginan udara menyediakan hash rate dari 214 TH/s hingga 244 TH/s.

Varian untuk pendinginan immersi (modifikasi M76 dan M78) menghasilkan 336-476 TH/s.

Dengan demikian, selama setahun terakhir, semua produsen utama penambang Bitcoin telah memperbarui rangkaian model mereka.

Pada Februari, diketahui bahwa masalah impor perangkat Antminer S21 dan T21 generasi terakhir yang muncul musim gugur 2024 di AS semakin memburuk. Bea masuk mulai menahan produk MicroBT dan Canaan, yang juga berbasis di China. Menurut Bloomberg, Bitmain menjadi subjek penyelidikan oleh otoritas AS terkait potensi ancaman keamanan nasional.

Selain itu, tren pendirian pabrik perakitan di AS terus berkembang. Proses ini dipercepat setelah Trump mengumumkan “bea pembebasan”. Tarif 24–36% untuk barang dari Malaysia, Thailand, dan Indonesia, yang menjadi lokasi mayoritas produksi ASIC, berpotensi menekan permintaan dari penambang AS secara tajam. Sepanjang 2024, mereka mengimpor perangkat senilai $2,3 miliar.

Setelah Canaan, MicroBT dan Bitmain, perusahaan lain, Bitdeer, juga mengumumkan rencana lokal di AS.

Beberapa pakar memperkirakan bahwa perang tarif bisa menggoyahkan dominasi negara dalam hash rate Bitcoin, tetapi hal ini tidak terjadi.

Geografi penambangan — pemimpin tetap sama

Pada akhir kuartal ketiga, pangsa AS dalam hash rate global mendekati 40%. Rusia mempertahankan posisi kedua dengan 15,5%, dan angka China melebihi 14%.

Distribusi hash rate berdasarkan negara. Sumber: Hashrate Index. Secara total, sekitar 67,5% kapasitas komputasi jaringan dikendalikan oleh tiga negara tersebut. Namun, tren berbeda-beda. Bertentangan dengan kekhawatiran, AS terus memperkuat dominasi, sementara Rusia secara bertahap kehilangan posisi.

Sejarah penambangan di China menunjukkan bahwa salah satu faktor utama yang mempengaruhi geografi kegiatan adalah akses ke “colokan murah”. Reuters mengonfirmasi bahwa setelah larangan penambangan oleh pemerintah pada 2021, kegiatan ini tidak berhenti, melainkan “bersembunyi”.

Setelah penurunan pangsa China dalam hash rate Bitcoin global ke nol, indikator ini perlahan pulih. Hal ini didukung oleh kelebihan listrik di pusat-pusat penambangan lama seperti Xinjiang Uighur Autonomous Region dan Sichuan, di mana pemilik pembangkit listrik tenaga batu bara, angin, dan hidro tidak memiliki tempat untuk menjual listriknya.

Bertentangan dengan kekhawatiran para ahli tentang kemungkinan migrasi penambang dari AS karena “bea Trump”, hash rate di yurisdiksi lain tidak menunjukkan dinamika signifikan. Kanada tetangga mempertahankan pangsa sekitar 3%. Dalam sepuluh besar, ada Paraguay (3,9%), Oman (2,9%) dan Ethiopia (1,9%).

Infrastruktur tidak semua negara mampu mendukung beban terkait penambangan cryptocurrency. Di Kyrgyzstan, kekurangan listrik memaksa pemerintah mematikan semua farm penambangan. Karena beban yang meningkat, langkah penghematan energi akan berlangsung hingga akhir musim dingin.

Di Iran, mereka melanjutkan perang melawan penambang ilegal — menurut pejabat, lebih dari 95% dari 427.000 perangkat di negara ini beroperasi tanpa lisensi.

Perkiraan perluasan geografi dukungan jaringan Bitcoin mulai terlihat. Pada Maret, Presiden Belarus Alexander Lukashenko menyetujui pembangunan pusat data di wilayah Mogilev. Pemerintah Pakistan menyatakan akan mengalihkan kelebihan listrik untuk penambangan cryptocurrency dan mendukung pusat data untuk layanan AI.

Presiden Turkmenistan Serdar Berdymukhamedov menandatangani undang-undang tentang aset virtual yang mengizinkan penambangan dan operasi bursa kripto. Peraturan ini mulai berlaku 1 Januari 2026.

Dalam hal pool, posisi terdepan didukung oleh Foundry USA (25,7%) yang menegaskan dominasi AS dalam hash rate Bitcoin. Diikuti oleh MARA Pool (4,3%) dan Luxor (3,2%).

Pangsa pool dalam hash rate. Sumber: CloverPool. Tiga teratas termasuk AntPool (22,1%) yang terkait dengan Bitmain dan F2Pool (13%), juga berbasis di China.

Secara total, platform dari dua negara utama dalam penambangan Bitcoin mengendalikan lebih dari dua pertiga kapasitas komputasi jaringan.

***

Pangsa pendapatan dari layanan AI saat ini masih kecil dalam total pendapatan penambang, tetapi akan terus meningkat seiring peralihan pusat data. Tren pengeluaran modal menunjukkan bahwa kemungkinan besar sebagian besar aktivitas penambangan Bitcoin akan kembali berpindah dari pusat data besar yang mendominasi beberapa tahun terakhir ke objek yang lebih kecil.

Dalam model bisnis yang lebih tersebar, penambang akan mengandalkan sumber energi murah yang tidak dimanfaatkan oleh konsumen tradisional. Misalnya, kapasitas yang tidak terpakai dari pembangkit listrik jarak jauh, gas flare dari ladang minyak, dan sumber daya lain yang terbuang sia-sia. Salah satu opsi adalah berpartisipasi dalam penyeimbangan jaringan listrik. Semua ini memungkinkan penggunaan farm dalam bentuk kontainer atau bahkan trailer mobil, yang mendukung portabilitas dan efisiensi.

Tinggal sedikit lebih dari dua tahun menuju halving berikutnya. Sulit membayangkan kenaikan harga secara eksponensial dan/atau aktivitas on-chain selama periode ini, sehingga penambang harus beradaptasi dengan kondisi ekonomi yang akan semakin memburuk setelah pengurangan reward blok berikutnya.