#Strategy加码BTC配置 Perbedaan hasil obligasi 10 tahun AS-Jepang terakhir turun menjadi 2.09%, ini adalah titik terendah sejak Maret 2022. Data ada di sini: hasil obligasi 10 tahun AS bertahan di 4.16%, sementara di Jepang malah melonjak ke 2.07%, mencapai level tertinggi sejak 1997.

Yang menarik, secara logika umum, penyempitan selisih hasil seharusnya membuat yen menguat, tetapi kenyataannya justru sebaliknya—dolar AS terus menguat terhadap yen. Apa yang menjadi penyebabnya? Jawabannya mengarah pada satu masalah yang membuat pasar gelisah: krisis utang Jepang.

Rasio utang pemerintah Jepang terhadap PDB sudah melebihi 230%. Dalam kondisi hasil obligasi yang melonjak tajam, biaya bunga utang langsung melambung. Pasar mulai bertanya-tanya: apakah fiskal Jepang masih mampu bertahan? Intinya, Bank of Japan (BoJ) sangat berhati-hati dalam menaikkan suku bunga, sehingga kenaikan hasil obligasi dipahami pasar sebagai sinyal bahaya—ekonomi Jepang sedang mengalami resesi, bukan pertumbuhan yang kuat. Ini justru menambah tekanan jual obligasi Jepang.

Di sisi lain, Federal Reserve (Fed) belum juga menurunkan suku bunga, penurunan kecil dari yang diperkirakan, sehingga selisih hasil tetap menguntungkan dolar. Daya tarik carry trade belum hilang. Ditambah lagi, ketidakpastian intervensi pasar valuta asing mengacaukan situasi, berbagai faktor bekerja sama, sehingga keuntungan dari penyempitan selisih hasil benar-benar tertutup. Akibatnya, pergerakan yen tidak sesuai dengan buku teks.

Apa fokus pengamatan ke depan? Kapan Fed akan benar-benar menurunkan suku bunga dan seberapa besar; apakah BoJ akan lebih cepat menaikkan suku bunga; apakah lelang obligasi Jepang akan berjalan lancar, dan bagaimana pandangan terhadap data utang Jepang. Ketiga variabel ini akan menentukan apakah pola nilai tukar bisa memecah kebuntuan saat ini.