Bloomberg rangkum: 11 transaksi penting, memahami pasar keuangan global tahun 2025

Judul Asli：The 11 Big Trades of 2025: Bubbles, Cockroaches and a 367% Jump

Penulis Asli：彭博社

Sumber Asli：

Reproduksi: 火星财经

Pengantar Penyunting: Setelah meninjau naik turunnya industri kripto di tahun 2025, tidak ada salahnya memperluas pandangan: dinamika pasar keuangan global sering mencerminkan dan sangat terkait dengan logika di bidang kripto. Artikel ini fokus pada 11 transaksi utama tahun ini, mulai dari tren lintas pasar hingga fluktuasi aset yang didorong kebijakan, yang menyimpan pola pasar dan wawasan risiko yang layak dipertimbangkan oleh para pelaku industri kripto, agar dapat melihat gambaran lengkap dari peta keuangan tahunan.

Ini adalah tahun yang penuh dengan “taruhan dengan kepastian tinggi” dan “perubahan cepat”.

Dari meja perdagangan obligasi di Tokyo, komite kredit di New York, hingga trader valuta asing di Istanbul, pasar membawa keberuntungan tak terduga sekaligus menciptakan volatilitas yang tajam. Harga emas mencapai rekor sejarah, saham perusahaan hipotek yang stabil berayun seperti “Meme saham” (saham yang didorong oleh tren media sosial), dan sebuah arbitrase yang diajarkan di buku teks tiba-tiba runtuh.

Para investor sangat bersemangat bertaruh pada perubahan politik, pembengkakan neraca aset dan liabilitas, serta narasi pasar yang rapuh, mendorong kenaikan besar di pasar saham dan banyak transaksi berbasis hasil, sementara strategi kripto lebih bergantung pada leverage dan ekspektasi, kurang dukungan kuat lainnya. Setelah Trump kembali ke Gedung Putih, pasar keuangan global sempat terpukul keras lalu pulih; saham pertahanan Eropa menyala; dan para spekulan memicu gelombang kegilaan pasar demi pasar. Beberapa posisi menghasilkan pengembalian luar biasa, tetapi saat momentum pasar berbalik, saluran pendanaan mengering, atau leverage memberi dampak negatif, posisi lain mengalami kerugian besar.

Menjelang akhir tahun, Bloomberg memusatkan perhatian pada beberapa jenis taruhan paling menarik di tahun 2025—termasuk keberhasilan, kegagalan, dan posisi yang mendefinisikan era ini. Transaksi ini membuat para investor khawatir terhadap serangkaian “masalah lama” saat mereka bersiap untuk 2026: perusahaan yang tidak stabil, valuasi terlalu tinggi, dan tren yang “berhasil sekali waktu, akhirnya gagal”.

Kripto: Kegembiraan Sementara Aset Terkait Trump

Bagi dunia kripto, “membeli semua aset terkait merek Trump” tampaknya menjadi taruhan momentum yang sangat menarik. Selama kampanye dan setelah pelantikan, Trump “bertaruh besar” di bidang aset digital (menurut Bloomberg Terminal), mendorong reformasi menyeluruh dan menempatkan sekutu industri di berbagai lembaga kekuasaan. Keluarganya juga ikut terjun, mendukung berbagai token dan perusahaan kripto, yang dipandang trader sebagai “bahan bakar dorongan politik”.

“Matrix aset kripto terkait Trump” ini terbentuk dengan cepat: beberapa jam sebelum pelantikan, Trump meluncurkan token Meme dan mempromosikannya di media sosial; istri pertamanya, Melania Trump, kemudian meluncurkan token pribadi; dan kemudian, di akhir tahun, World Liberty Financial yang terkait keluarga Trump membuka perdagangan WLFI token, yang dapat dibeli investor ritel. Serangkaian transaksi “sekitar Trump” pun bermunculan—Eric Trump mendirikan American Bitcoin, sebuah perusahaan penambangan kripto yang terdaftar secara publik, yang melantai melalui akuisisi pada September.

Setiap peluncuran aset memicu kenaikan, tetapi kenaikan itu cepat berlalu. Hingga 23 Desember, performa Meme token Trump sangat buruk, turun lebih dari 80% dari puncaknya di Januari; menurut data CoinGecko, Melania Meme token turun hampir 99%; harga saham American Bitcoin turun sekitar 80% dari puncaknya di September.

Politik memberi dorongan pada transaksi ini, tetapi hukum spekulasi akhirnya menariknya kembali ke titik awal. Meski ada “pendukung di Gedung Putih”, aset ini tidak bisa lepas dari siklus inti kripto: kenaikan harga → masuk leverage → likuiditas mengering. Bitcoin, sebagai indikator industri, setelah puncaknya di Oktober, kemungkinan besar akan mencatat kerugian tahunan tahun ini. Untuk aset terkait Trump, politik bisa memberi panas jangka pendek, tetapi tidak mampu memberikan perlindungan jangka panjang.

—Olga Kharif (wartawan)

Perdagangan AI: “Shorting” Besar Berikutnya?

Transaksi ini terungkap dalam dokumen pengungkapan rutin, tetapi dampaknya jauh dari biasa. Pada 3 November, Scion Asset Management mengungkapkan bahwa mereka memegang opsi jual (put options) pada Nvidia dan Palantir Technologies—dua perusahaan inti AI yang mendorong pasar naik selama tiga tahun terakhir. Meskipun Scion bukan hedge fund besar, pengelola dana mereka, Michael Burry, menarik perhatian karena terkenal karena “meramalkan krisis subprime 2008” dalam buku dan film berjudul sama, dan dikenal sebagai “peramal” pasar.

Harga opsi yang dilaksanakan sangat mengejutkan: harga strike Nvidia 47% di bawah harga penutupan saat pengungkapan; Palantir bahkan 76% lebih rendah. Tapi, masih ada misteri: terbatasnya “kewajiban pengungkapan” membuat dunia luar tidak bisa memastikan apakah opsi jual ini bagian dari transaksi yang lebih kompleks; dan dokumen ini hanya mencerminkan posisi Scion per 30 September, sehingga tidak menutup kemungkinan Burry telah mengurangi atau menutup posisi setelahnya.

Namun, keraguan terhadap “perusahaan raksasa AI dengan valuasi tinggi dan pengeluaran besar” sudah menumpuk seperti “tumpukan kayu kering”. Pengungkapan Burry ini seperti sebatang korek api yang menyulut tumpukan kayu kering itu.

Burry Bertaruh Jual pada Nvidia dan Palantir

Investor terkenal dari “The Big Short” mengungkapkan posisi opsi jual dalam dokumen 13F:

Setelah pengumuman ini, nilai pasar tertinggi di dunia, Nvidia, langsung jatuh, dan Palantir juga turun, indeks Nasdaq pun mengalami koreksi kecil, tetapi kedua aset ini kemudian pulih kembali.

Dunia tidak tahu pasti berapa keuntungan Burry dari situ, tetapi dia meninggalkan petunjuk di platform sosial X: dia membeli opsi jual Palantir seharga $1,84, dan dalam kurang dari tiga minggu, nilai opsi ini naik hingga 101%. Pengungkapan ini mengungkapkan kekhawatiran yang tersembunyi di pasar yang didominasi oleh “beberapa saham AI, aliran dana pasif besar, dan volatilitas rendah”. Entah transaksi ini terbukti sebagai “ramalan” atau “terlalu terburu-buru”, yang pasti adalah mengonfirmasi satu pola: saat kepercayaan pasar goyah, bahkan narasi pasar yang paling kuat pun bisa berbalik cepat.

—Michael P. Regan (wartawan)

Saham Pertahanan: Ledakan di Bawah Dunia Baru

Perubahan geopolitik membuat sektor “saham pertahanan Eropa” yang sebelumnya dianggap “aset beracun” menjadi sangat menarik. Trump berencana mengurangi dukungan dana untuk militer Ukraina, yang memicu negara-negara Eropa menggelar “pesta pengeluaran militer”, dan harga saham perusahaan pertahanan di kawasan melonjak tajam: hingga 23 Desember, Rheinmetall AG naik sekitar 150% sejak awal tahun, dan Leonardo SpA naik lebih dari 90%.

Sebelumnya, karena prinsip investasi “Lingkungan, Sosial, dan Tata Kelola” (ESG), banyak manajer dana menganggap industri pertahanan terlalu kontroversial dan menghindarinya; kini, mereka berbalik sikap, bahkan beberapa mendefinisikan ulang cakupan investasi mereka.

Kenaikan Saham Pertahanan Eropa 2025

Sektor ini melonjak lebih tinggi dari awal konflik Rusia-Ukraina:

“Baru awal tahun ini, kami memasukkan kembali aset pertahanan ke dalam dana ESG,” kata CIO Sycomore Asset Management, Pierre Alexis Dumont, “Paradigma pasar telah berubah, dan saat paradigma berubah, kita harus bertanggung jawab dan menjaga nilai-nilai kita—oleh karena itu, kami fokus pada aset terkait ‘senjata defensif’.”

Dari produsen kacamata pelindung, produsen bahan kimia, hingga perusahaan percetakan, semua saham yang terkait pertahanan diburu habis. Hingga 23 Desember, indeks saham pertahanan Eropa Bloomberg naik lebih dari 70% tahun ini. Gelombang ini juga menyebar ke pasar kredit: bahkan perusahaan yang secara tidak langsung terkait pertahanan menarik banyak calon pemberi pinjaman; bank-bank pun meluncurkan “obligasi pertahanan Eropa”—menggunakan obligasi hijau sebagai model, tetapi dana khusus digunakan untuk produsen senjata dan entitas lain. Perubahan ini menandai “pertahanan” dari “beban reputasi” menjadi “produk publik”, dan membuktikan satu hal: saat geopolitik berbalik, arus modal sering kali lebih cepat daripada perubahan ideologi.

—Isolde MacDonogh (wartawan)

Transaksi Depresiasi: Faktanya atau Fiksi?

Beban utang berat dari ekonomi utama seperti AS, Prancis, dan Jepang, serta kurangnya keinginan politik untuk menyelesaikan utang, mendorong sebagian investor tahun 2025 mengejar aset “perlawanan depresiasi” seperti emas dan kripto, sekaligus menurunkan minat terhadap obligasi pemerintah dan dolar AS. Strategi ini diberi label “transaksi depresiasi” dan terinspirasi dari sejarah: Kaisar Romawi Nero dan penguasa lain pernah melakukan “pengenceran nilai mata uang” untuk mengatasi tekanan fiskal.

Pada Oktober, narasi ini mencapai puncaknya: kekhawatiran terhadap prospek fiskal AS, ditambah “shutdown pemerintah terpanjang dalam sejarah”, membuat investor mencari lindung nilai selain dolar. Pada bulan itu, emas dan Bitcoin mencapai rekor tertinggi secara bersamaan—momen langka bagi kedua aset yang sering dianggap “saingan”.

Rekor Emas

“Transaksi depresiasi” membantu logam mulia mencapai rekor baru:

Sebagai “cerita”, “depresiasi” memberi penjelasan yang jelas terhadap lingkungan makro yang kacau; tetapi sebagai “strategi perdagangan”, efektivitasnya jauh lebih kompleks. Setelahnya, pasar kripto mengalami koreksi, harga Bitcoin turun tajam; dolar AS stabil; obligasi AS tidak ambruk, malah diperkirakan akan menjadi tahun terbaik sejak 2020—mengingatkan kita bahwa kekhawatiran terhadap “perburukan fiskal” bisa berdampingan dengan “permintaan aset aman”, terutama saat pertumbuhan ekonomi melambat dan suku bunga puncak.

Harga aset lain menunjukkan perbedaan: fluktuasi logam seperti tembaga, aluminium, bahkan perak, sebagian dipicu oleh kekhawatiran terhadap “depresiasi mata uang”, dan sebagian lagi oleh kebijakan tarif Trump serta kekuatan makro, yang mengaburkan batas antara “perlindungan inflasi” dan “guncangan pasokan tradisional”. Sementara itu, emas terus menguat dan mencetak rekor baru. Dalam bidang ini, “transaksi depresiasi” tetap efektif—tetapi bukan lagi penolakan total terhadap “mata uang fiat”, melainkan taruhan tepat terhadap “suku bunga, kebijakan, dan permintaan lindung nilai”.

—Richard Henderson (wartawan)

Pasar Saham Korea: Ledakan “K-Pop” Gaya

Membahas perubahan cerita dan tingkat sensasi, performa pasar saham Korea tahun ini cukup membuat drama Korea “terpinggirkan”. Di bawah kebijakan Presiden Lee Jae-myung yang mendorong “penguatan pasar modal”, hingga 22 Desember, indeks saham utama Korea (Kospi) telah naik lebih dari 70% tahun ini, menuju target 5000 poin yang diajukan Lee, dan dengan mudah menempati posisi teratas dalam daftar kenaikan indeks saham utama dunia.

Kondisi di mana pemimpin politik secara terbuka menetapkan “level indeks saham” sebagai target jarang terjadi, dan saat Lee pertama kali mengusulkan “Kospi 5000 poin”, tidak banyak perhatian yang tertuju. Kini, termasuk JPMorgan dan Citigroup, semakin banyak bank Wall Street percaya bahwa target ini bisa tercapai pada 2026—berkat gelombang AI global, dan karena Korea menjadi “indikator utama transaksi AI Asia”, permintaan pasar meningkat tajam.

Rebound Pasar Saham Korea

Indeks saham utama Korea melonjak:

Dalam rebound “terdepan dunia” ini, satu yang tampak “hilang”: investor ritel domestik Korea. Meski Lee sering menegaskan “sebelum masuk politik, dia juga investor ritel”, reformasi yang dia jalankan belum meyakinkan investor domestik bahwa “pasar saham layak dipertahankan jangka panjang”. Bahkan dengan masuknya dana asing secara besar-besaran, investor ritel tetap “jual bersih”: mereka mengalihkan rekor $33 miliar ke pasar saham AS, dan mengejar investasi berisiko tinggi seperti kripto dan ETF leverage luar negeri.

Fenomena ini menimbulkan efek samping: nilai won Korea tertekan. Arus keluar modal menyebabkan won melemah, dan mengingatkan dunia bahwa meski pasar saham mengalami “rebound spektakuler”, bisa jadi ini menutupi “keraguan yang tak hilang” dari investor domestik.

—Youkyung Lee (wartawan)

Pertarungan Bitcoin: Chanos vs Saylor

Setiap cerita memiliki dua sisi, dan pertarungan arbitrase antara Jim Chanos, yang melakukan short, dan Michael Saylor, yang menimbun Bitcoin melalui Strategy, tidak hanya melibatkan dua tokoh yang sangat berkarakter, tetapi juga menjadi “referendum” terhadap kapitalisme era kripto.

Awal 2025, harga Bitcoin melonjak, dan harga saham Strategy pun melambung, memberi peluang bagi Chanos: dia melihat bahwa harga saham Strategy relatif terhadap posisi Bitcoin mereka terlalu tinggi, dan menganggap “premi ini tidak berkelanjutan”. Oleh karena itu, dia memutuskan “short Strategy, long Bitcoin”, dan mengungkapkan strategi ini secara terbuka pada Mei (ketika premi masih tinggi).

Chanos dan Saylor kemudian berdebat secara terbuka. Pada Juni, Saylor dalam wawancara dengan Bloomberg TV mengatakan: “Saya rasa Chanos sama sekali tidak memahami model bisnis kami”; sementara Chanos membalas di platform X, menyebut penjelasan Saylor sebagai “omong kosong keuangan total”.

Pada Juli, harga saham Strategy mencapai rekor, naik 57% sejak awal tahun; tetapi seiring jumlah perusahaan “perbendaharaan aset digital” meningkat dan harga token kripto dari puncaknya turun, harga saham Strategy dan “peniru” lainnya mulai menurun, dan premi Strategy terhadap Bitcoin pun menyusut—menandai keberhasilan taruhan Chanos.

Performa saham Strategy tahun ini kalah dari Bitcoin

Seiring menghilangnya premi Strategy, taruhan short Chanos membuahkan hasil:

Dari pengumuman “short Strategy” secara terbuka, hingga 7 November saat dia mengumumkan “menutup posisi”, harga saham Strategy turun 42%. Selain kerugian dan keuntungan, kasus ini juga mengungkap pola “kebangkitan dan kejatuhan berulang” di pasar kripto: neraca keuangan yang menggelembung karena “kepercayaan”, dan kepercayaan ini bergantung pada “kenaikan harga” dan “rekayasa keuangan”. Pola ini akan terus berlaku sampai “kepercayaan goyah”—ketika itu, “premi” tidak lagi menjadi keunggulan, malah menjadi masalah.

—Monique Mulima (wartawan)

Obligasi Jepang: Dari “Pembuat Janda” ke “Pembuat Hujan”

Selama puluhan tahun, satu taruhan yang membuat investor makro “terus-menerus gagal” adalah short obligasi Jepang yang dikenal sebagai “pembuat janda”. Logika strategi ini tampak sederhana: Jepang memiliki utang publik besar, sehingga suku bunga “pasti akan naik” untuk menarik pembeli; investor meminjam dan menjual obligasi, berharap saat suku bunga naik dan harga obligasi turun, mereka akan untung. Tapi, selama bertahun-tahun, kebijakan pelonggaran Bank of Japan menjaga biaya pinjaman tetap rendah, membuat “penjual short” menderita kerugian besar—hingga 2025, situasi ini berbalik.

Tahun ini, “pembuat janda” berubah menjadi “pembuat hujan”: hasil obligasi pemerintah Jepang yang menjadi acuan melonjak secara menyeluruh, menjadikan pasar obligasi Jepang yang bernilai $7,4 triliun sebagai “surga short”. Faktor pemicunya beragam: kenaikan suku bunga Bank of Japan, peluncuran rencana pengeluaran terbesar pasca pandemi oleh Perdana Menteri Suga; hasil obligasi 10 tahun menembus 2%, tertinggi dalam beberapa dekade; hasil obligasi 30 tahun naik lebih dari 1 poin persentase, mencetak rekor baru. Hingga 23 Desember, indeks pengembalian obligasi Jepang Bloomberg turun lebih dari 6% tahun ini, menjadi pasar obligasi utama dengan performa terburuk di dunia.

Kejadian pasar obligasi Jepang tahun ini

Indeks obligasi Jepang Bloomberg adalah indeks obligasi utama dengan performa terburuk di dunia:

Manajer dana dari Schroders, Jupiter Asset Management, Royal Bank of Canada BlueBay Asset Management, dan lainnya, secara terbuka membahas “short Jepang” dalam laporan mereka tahun ini; mereka percaya bahwa dengan kenaikan suku bunga kebijakan dasar, transaksi ini masih memiliki ruang. Selain itu, Bank of Japan mengurangi pembelian obligasi, mendorong hasil obligasi naik; dan utang pemerintah Jepang terhadap PDB yang sangat tinggi di negara maju, memperkuat sentimen bearish terhadap obligasi Jepang—yang mungkin akan bertahan.

—Cormac Mullen (wartawan)

Perang Internal Kredit: Imbal Hasil Strategi “Bola Keras”

Pengembalian kredit paling besar di tahun 2025 bukan berasal dari “bertaruh pada pemulihan perusahaan”, melainkan dari “melawan sesama investor”. Pola yang dikenal sebagai “konfrontasi kreditor terhadap kreditor” ini membuat Pacific Investment Management Company (Pimco), King Street Capital Management, dan institusi lain meraih kemenangan besar—mereka mengatur sebuah “permainan” yang tepat terkait perusahaan layanan kesehatan Envision Healthcare di bawah KKR.

Setelah pandemi, perusahaan layanan rumah sakit Envision mengalami kesulitan dan sangat membutuhkan pinjaman dari investor baru. Tapi, penerbitan utang baru harus menjaminkan aset yang sudah dijaminkan: sebagian kreditor menentang rencana ini, tetapi Pimco, King Street, dan Partners Group justru “berbalik” mendukung—dukungan mereka memungkinkan “kreditor lama melepaskan aset jaminan (kepemilikan saham di Amsurg, bisnis operasi rawat jalan bernilai tinggi milik Envision), dan menjaminkan untuk utang baru” sehingga proposal ini disetujui.

Institusi-institusi ini kemudian menjadi “pemegang obligasi yang dijamin Amsurg”, dan akhirnya mengubah obligasi menjadi saham Amsurg. Tahun ini, Amsurg dijual seharga $4 miliar ke grup layanan kesehatan Ascension Health. Data menunjukkan, institusi yang “mengkhianati sesama” ini memperoleh sekitar 90% pengembalian—mengonfirmasi potensi keuntungan dari “perang internal kredit”.

Kasus ini mengungkapkan aturan pasar kredit saat ini: ketentuan dokumen yang longgar, kreditor yang tersebar, dan “kerja sama” bukanlah keharusan; “menebak dengan benar” seringkali tidak cukup, “menghindari dilampaui sesama” adalah risiko yang lebih besar.

—Eliza Ronalds-Hannon (wartawan)

Fannie Mae dan Freddie Mac: Balas Dendam “Kembar Beracun”

Sejak krisis keuangan, raksasa hipotek Fannie Mae dan Freddie Mac berada di bawah kendali pemerintah AS, dan “kapan serta bagaimana keluar dari kendali pemerintah” selalu menjadi fokus spekulasi pasar. Manajer hedge fund seperti Bill Ackman, yang mendukung, menunggu “rencana privatisasi” yang akan memberi keuntungan besar, tetapi karena situasi tidak berubah, saham kedua perusahaan ini selama bertahun-tahun tetap lesu di pasar OTC.

Rekonsiliasi terjadi saat Trump terpilih kembali: pasar optimis bahwa “pemerintah baru akan mendorong kedua perusahaan keluar dari kendali”, dan saham Fannie Mae serta Freddie Mac langsung diselimuti “antusiasme Meme saham”. Tahun 2025, ketertarikan ini semakin meningkat: dari awal tahun hingga puncaknya di September, harga saham kedua perusahaan melonjak 367% (dengan kenaikan intraday 388%), menjadi salah satu pemenang paling mencolok tahun ini.

Harga saham Fannie Mae dan Freddie Mac melonjak karena harapan privatisasi

Semakin banyak orang percaya bahwa perusahaan ini akan lepas dari kendali pemerintah.

Agustus, berita bahwa “pemerintah mempertimbangkan IPO kedua perusahaan” memuncak, dan pasar memperkirakan valuasi IPO bisa melebihi $500 miliar, dengan rencana menjual 5-15% saham untuk mengumpulkan sekitar $30 miliar. Meski waktu pasti IPO dan realisasinya diragukan, dan harga saham berfluktuasi sejak puncaknya September, mayoritas investor tetap percaya pada prospek ini.

November, Ackman mengumumkan usulan kepada Gedung Putih agar Fannie Mae dan Freddie Mac terdaftar kembali di bursa saham New York, sekaligus mengurangi saham preferen yang dimiliki Departemen Keuangan AS, dan menggunakan opsi pemerintah untuk membeli hampir 80% saham biasa. Bahkan Michael Burry bergabung dalam gelombang ini: dia mengumumkan posisi bullish terhadap kedua perusahaan pada awal Desember, dan dalam sebuah blog 6000 kata menyatakan bahwa perusahaan yang sebelumnya harus diselamatkan pemerintah agar tidak bangkrut, mungkin tidak lagi “kembar beracun”.

—Felice Maranz (wartawan)

Perdagangan Suku Bunga Turki: Total Runtuh

Setelah performa yang mengesankan tahun 2024, perdagangan suku bunga Turki menjadi “pilihan bersama” investor pasar berkembang. Saat itu, hasil obligasi pemerintah Turki melampaui 40%, dan bank sentral berjanji menjaga nilai tukar dolar AS yang stabil, sehingga trader ramai-ramai masuk—meminjam dari luar negeri dengan biaya rendah, lalu membeli aset Turki berimbal tinggi. Transaksi ini menarik dana miliaran dolar dari Deutsche Bank, Millennium Partners, Gresham Capital, dan lainnya, termasuk beberapa yang berada di Turki pada 19 Maret. Tapi, hari itu, transaksi ini runtuh dalam hitungan menit.

Pemicu runtuhnya terjadi pagi hari itu: polisi Turki menyerbu rumah walikota partai oposisi di Istanbul dan menahannya. Peristiwa ini memicu gelombang protes, dan lira Turki mengalami penjualan besar-besaran, membuat bank sentral tak mampu menghentikan pelemahan nilai tukar. Kepala strategi valuta asing di Société Générale Paris, Kit Juckes, mengatakan: “Semua orang terkejut, dan dalam waktu dekat tidak akan ada yang berani kembali ke pasar ini.”

Hingga penutupan hari itu, perkiraan keluar modal dari aset berbasis lira sekitar $10 miliar, dan pasar tidak pernah benar-benar pulih lagi. Hingga 23 Desember, lira melemah sekitar 17% terhadap dolar tahun ini, menjadi salah satu mata uang dengan performa terburuk di dunia. Peristiwa ini memberi pelajaran kepada investor: suku bunga tinggi mungkin memberi imbal hasil bagi yang berani, tetapi tidak mampu menahan guncangan politik mendadak.

—Kerim Karakaya (wartawan)

Pasar Obligasi: “Alarm Kecoa” Berbunyi

Pasar kredit tahun 2025 tidak mengalami gejolak besar karena satu “kebangkrutan besar”, melainkan diguncang oleh serangkaian “krisis kecil” yang mengungkapkan kerentanan tersembunyi. Perusahaan yang dulu dianggap “peminjam biasa” terus mengalami kesulitan, dan lembaga pemberi pinjaman menderita kerugian besar.

Saks Global hanya membayar bunga sekali, lalu melakukan restrukturisasi obligasi senilai $2,2 miliar, dan obligasi hasil restrukturisasi ini kini diperdagangkan di bawah 60% dari nilai nominal; New Fortress Energy menerbitkan obligasi pertukaran yang nilainya menyusut lebih dari 50% dalam satu tahun; Tricolor dan First Brands bangkrut dalam beberapa minggu, menghapus nilai kredit puluhan miliar dolar. Beberapa kasus melibatkan penipuan kompleks sebagai akar keruntuhan perusahaan; kasus lain, proyeksi kinerja yang terlalu optimis tidak terpenuhi. Tapi, apapun penyebabnya, investor harus menghadapi satu pertanyaan: mengapa mereka berani melakukan kredit besar-besaran terhadap perusahaan yang hampir tidak bisa membuktikan kemampuan bayar utang?

Bertahun-tahun tingkat default rendah dan kebijakan moneter longgar telah mengikis standar pasar kredit—dari klausul perlindungan pemberi pinjaman hingga proses underwriting dasar. Bahkan, lembaga yang memberi pinjaman kepada First Brands dan Tricolor tidak menemukan pelanggaran seperti “penjaminan berulang” atau “pengelolaan agunan dari beberapa pinjaman secara campur aduk”.

JPMorgan juga termasuk lembaga pemberi pinjaman ini. CEO mereka, Jamie Dimon, memperingatkan pasar pada Oktober dengan metafora yang hidup: “Ketika Anda melihat seekor kecoa, kemungkinan besar ada lebih banyak lagi yang tersembunyi.” Risiko “kecoa” ini mungkin menjadi tema utama pasar tahun 2026.

—Eliza Ronalds-Hannon (wartawan)