12月中旬，亚洲交易员 membuka terminal perdagangan saat volatilitas pasar kripto yang tajam membuat semua orang terkejut. Bitcoin secara mendadak, tanpa adanya peringatan, dari sekitar 90.000 dolar langsung jatuh ke 85.616 dolar, dengan penurunan lebih dari 5% dalam satu hari. Gelombang penurunan ini memicu reaksi berantai yang tidak bisa diabaikan—ratusan miliar dolar kapitalisasi pasar menguap dalam beberapa jam saja.

Yang menarik, performa aset keuangan global lainnya justru relatif stabil. Aset safe haven tradisional emas hanya turun sedikit 1 dolar, hampir tidak terlihat. Di tengah tidak adanya berita negatif yang jelas dan data on-chain yang juga tidak menunjukkan tekanan jual besar-besaran, kekuatan pendorong di balik pergerakan pasar ini mulai terungkap—mengarah ke Bank of Japan yang akan mengumumkan hasil kebijakan suku bunga pada 19 Desember.

Pasar secara luas memperkirakan bahwa Jepang akan menghadapi tingkat suku bunga tertinggi dalam 30 tahun terakhir. Ekspektasi ini meskipun tampak moderat, sinyal yang dilepaskan cukup kuat untuk mengguncang peta keuangan global. Ketika ekspektasi apresiasi yen menjadi semakin jelas, sejumlah besar dana arbitrase lintas batas mulai melakukan redistribusi, sehingga pasar mata uang kripto menjadi salah satu bidang yang paling awal merasakan tekanan.

Kembali ke inti Bank of Japan sendiri. Kebijakan pelonggaran ekstrem selama lebih dari satu dekade telah meresap ke setiap sudut sistem keuangan global. Sejak krisis keuangan 2008, Bank of Japan terus memperluas pelonggaran, bahkan pada 2016 menjadi negara utama yang pertama kali memperkenalkan suku bunga negatif, menjadi negara dengan kebijakan suku bunga negatif terlama di antara ekonomi utama. Apa yang dihasilkan dari lingkungan pelonggaran ekstrem ini? Meluapnya yen dengan biaya rendah secara besar-besaran.

Dana murah ini mengalir ke mana-mana, mencari peluang investasi dengan imbal hasil tinggi melalui arbitrase lintas batas. Pasar saham dan obligasi di negara berkembang, serta aset baru termasuk mata uang kripto, menjadi target utama dari arus dana arbitrase yen ini. Bisa dikatakan, arus dana arbitrase yen yang besar ini pernah menjadi bahan bakar penting dalam pertumbuhan pasar kripto. Kini, dengan berbaliknya kebijakan, arus dana ini kembali, dan secara alami menjadi salah satu pemicu utama penyesuaian pasar.