Sejumlah laporan ekonomi yang dirilis oleh lembaga riset baru-baru ini memicu perhatian. Mereka menggunakan metode penyesuaian ekstrem dengan menurunkan secara keseluruhan GDP China sebesar 11 poin persentase. Berdasarkan logika ini, data pertumbuhan resmi dalam beberapa tahun terakhir perlu direvisi secara besar-besaran: tahun 2022 dari 3% resmi menjadi negatif, tahun 2023 dari 5% turun menjadi 1,5-2,0%, tahun 2024 dari 5% menjadi 2,4-2,8%, dan perkiraan tahun 2025 hanya sebesar 2,5-3%.

Poin utama dari kontroversi analisis ini terletak pada apa? Lembaga riset ini menyoroti fakta melemahnya investasi properti dan kemudian mempertanyakan indikator "pembentukan aset tetap" dalam GDP. Logika inti mereka adalah: karena data investasi aset tetap(FAI) menurun, mengapa kontribusi pembentukan modal(GCF) dalam akun GDP yang seharusnya terkait justru menunjukkan penurunan yang lebih kecil? Misalnya, pada paruh kedua tahun 2025, FAI turun 11% secara tahunan, tetapi kontribusi GCF terhadap pertumbuhan dalam GDP tetap menunjukkan 0,9 poin persentase, yang menurut mereka "tidak masuk akal".

Namun, ada kekeliruan konseptual mendasar di sini. Penurunan investasi properti tidak sama dengan penurunan pembentukan aset tetap—kedua hal ini termasuk dalam kategori yang benar-benar berbeda dalam sistem akuntansi ekonomi nasional. Investasi properti mengandung komponen nilai tanah yang besar, dan nilai tanah pada dasarnya ditentukan oleh pasar lelang dan penawaran, yang lebih dekat dengan penyesuaian valuasi aset daripada aktivitas produksi GDP. Penurunan valuasi tanah dan peningkatan aset tetap di atas tanah adalah dua hal yang berbeda. Sebagai analogi: harga saham sebuah perusahaan turun 30%, tetapi efisiensi produksi dan output aktualnya bisa tetap meningkat bahkan mempercepat.

Fenomena menarik lainnya adalah bahwa pandangan pasar internasional terhadap data ekonomi China tampaknya berlawanan. Banyak lembaga asing percaya bahwa China mungkin menyembunyikan kekuatan ekonomi, bukan justru melebih-lebihkan. Dari sisi ekspor, industri militer, konsumsi riil, dan lain-lain, terdapat semacam deviasi antara laporan resmi dan data peredaran nyata. Terutama data kapasitas pembangkit listrik, yang sudah membuat banyak analis asing merasa "menakutkan"—kapasitas pembangkit listrik China lebih dari dua kali lipat Amerika Serikat dan terus tumbuh pesat, sementara konsumsi listrik per kapita sudah melampaui tingkat Uni Eropa. Indikator fisik ini sulit untuk dipalsukan dan justru menunjukkan bahwa kondisi ekonomi dasar mungkin diestimasikan secara konservatif.

Oleh karena itu, laporan ini yang hanya mengutip penurunan investasi properti sebagai satu-satunya data untuk meragukan kerangka penghitungan GDP secara keseluruhan sebenarnya lebih mencerminkan kekeliruan dalam memahami dua sistem indikator ekonomi yang berbeda.