Apa itu nilai maksimum yang dapat diekstraksi(MEV)?

Nilai Ekstraksi Maksimal (Maximal Extractable Value, disingkat MEV) sebelumnya juga dikenal sebagai nilai yang dapat diekstraksi oleh penambang(Miner Extractable Value), mengacu pada strategi menambah, menghapus, atau menyusun ulang transaksi saat membuat blok baru. MEV bertujuan untuk mendapatkan keuntungan tambahan sebanyak mungkin. Karena pembuat blok memiliki kemampuan untuk memilih dan menyusun ulang transaksi, strategi ini paling cocok diterapkan.

Namun, peserta jaringan lain (juga disebut pencari) jika menemukan peluang MEV (seperti arbitrase, front-running, atau forced liquidation), juga dapat mengurutkan transaksi dengan membayar biaya transaksi. MEV umum ditemukan di jaringan yang mendukung kontrak pintar, di mana transaksi dalam blockchain berisi informasi yang lebih kompleks.

Pendahuluan

MEV adalah istilah dalam cryptocurrency yang digunakan untuk menggambarkan tindakan secara sengaja menambah, menghapus, atau menyusun ulang transaksi saat menghasilkan sebuah blok baru (yang akan ditambahkan ke blockchain) demi memperoleh keuntungan sebanyak mungkin. Anda dapat membayangkannya sebagai nilai tambahan yang didapat dari memilih urutan transaksi tertentu, melebihi hadiah standar dan biaya gas, dari sebuah blok.

MEV biasanya terkait dengan jaringan Ethereum, karena Ethereum memiliki ekosistem keuangan terdesentralisasi(DeFi) yang sangat penting. Semakin kompleks transaksi dalam sebuah blok (misalnya, yang terkait dengan pinjaman atau kontrak pintar lainnya), semakin besar peluang pembuat blok untuk mendapatkan keuntungan tambahan dengan memutuskan menambah, menghapus, atau menyusun ulang transaksi tertentu untuk mendapatkan keuntungan ekstra (mengambil nilai maksimal).

Apa itu MEV?

Konsep MEV pertama kali diperkenalkan terutama terkait dengan jaringan Ethereum, saat itu Ethereum menggunakan mekanisme konsensus proof-of-work(PoW). Oleh karena itu, penambang memiliki hak untuk menyusun ulang atau menambah, menghapus transaksi saat memproduksi blok, dan dapat memperoleh nilai ekstra melalui pilihan tersebut.

Istilah “nilai yang dapat diekstraksi oleh penambang” muncul untuk menjelaskan fenomena ini, yaitu upaya untuk mengekstraksi keuntungan tambahan sebanyak mungkin. Namun, pada September 2022, Ethereum menyelesaikan proses merge, di mana mekanisme konsensus Ethereum diubah dari PoW menjadi proof-of-stake(PoS).

Dengan demikian, blok baru di jaringan Ethereum tidak lagi dibuat oleh penambang, melainkan oleh validator. Namun, sistem PoS juga tidak kebal terhadap MEV. Karena blok masih dalam proses pembuatan, siapa pun yang memilih urutan transaksi tertentu akan membuat keputusan yang dapat memaksimalkan keuntungan dari blok tersebut. Meskipun konsep MEV lama tetap ada, karena tidak lagi eksklusif untuk penambang, saat ini yang dimaksud adalah nilai maksimum yang dapat diekstraksi.

Bagaimana MEV Beroperasi?

Untuk memahami cara kerja MEV, Anda perlu memahami peran pembuat blok (baik penambang maupun validator). Mereka memainkan peran penting dalam melindungi dan memelihara jaringan blockchain, bertanggung jawab memverifikasi transaksi dan menambahkannya ke dalam blok. Proses ini disebut mining atau validation tergantung pada jenis blockchain.

Singkatnya, pembuat blok menjamin integritas transaksi di jaringan dan memastikan kelangsungan operasinya. Tanpa pembuat blok, data baru tidak dapat ditambahkan ke blockchain. Mereka mengumpulkan data transaksi pengguna dan mengorganisasikannya menjadi blok untuk ditambahkan ke rantai jaringan.

Perlu dicatat bahwa pemilihan transaksi yang akan dimasukkan ke dalam blok tergantung pada pembuat blok. Secara logis, mereka akan memilih transaksi berdasarkan potensi keuntungan, artinya transaksi dengan biaya tinggi akan diprioritaskan. Itulah mengapa pengguna membayar biaya gas lebih tinggi saat jaringan sibuk agar transaksi mereka diproses lebih dulu. Jika pembuat blok memilih transaksi dengan biaya tertinggi, mereka akan mendapatkan keuntungan lebih besar. Oleh karena itu, transaksi dengan biaya lebih rendah harus menunggu lebih lama untuk dimasukkan ke dalam blok.

Namun, tidak ada aturan wajib memilih atau mengurutkan transaksi berdasarkan biaya. Ketika transaksi berisi informasi yang lebih kompleks (seperti transaksi dalam blockchain yang mendukung kontrak pintar), pembuat blok dapat menambah, menghapus, atau menyusun ulang transaksi untuk mendapatkan keuntungan tambahan di atas hadiah blok standar dan biaya transaksi.

Misalnya, pembuat blok memilih transaksi tertentu daripada yang lain dan menyusun urutannya sedemikian rupa, mereka bisa mendapatkan keuntungan dari peluang arbitrase atau forced liquidation di chain. Esensi dari MEV adalah proses memilih dan menyusun transaksi untuk mendapatkan manfaat ekonomi lebih besar.

Pencari MEV

Meskipun tampaknya MEV adalah strategi yang hanya menguntungkan pembuat blok, kenyataannya, sebagian besar MEV diperoleh oleh peserta lain yang disebut “pencari”. Peserta ini menggunakan operasi terkait MEV dengan menganalisis data jaringan untuk mencari peluang keuntungan MEV.

Pencari biasanya membayar biaya gas yang sangat tinggi kepada pembuat blok agar transaksi dan strategi MEV mereka dieksekusi. Secara rasional, tergantung pada tingkat kompetisi peluang MEV, pembuat blok dapat memperoleh hingga 99,99% dari potensi keuntungan pencari melalui biaya gas.

Sebagai contoh, dalam arbitrase di platform decentralized exchange(DEX), diketahui bahwa pencari sering membayar lebih dari 90% dari pendapatan MEV mereka sebagai biaya gas, karena ini adalah satu-satunya cara memastikan transaksi arbitrase yang menguntungkan dieksekusi sebelum transaksi serupa lainnya.

Contoh Umum MEV

Arbitrase, front-running, dan forced liquidation adalah peluang yang memungkinkan pencari dan pembuat blok mendapatkan keuntungan dari MEV. Berikut penjelasan rinci tentang contoh-contoh ini untuk memperjelas konsep dan cara kerjanya.

Arbitrase

Ketika harga suatu aset berbeda di berbagai platform perdagangan, peluang arbitrase langsung muncul. Dalam dunia cryptocurrency, token yang sama mungkin memiliki harga berbeda di dua DEX berbeda. Ketika seorang (arbitrageur) menyadari hal ini, mereka akan melakukan transaksi untuk mendapatkan keuntungan dari perbedaan harga tersebut. Ketika robot pencari MEV mengenali transaksi yang akan datang dan menyisipkan transaksi mereka sebelum transaksi tersebut untuk mengekstrak nilai dari peluang arbitrase, itu disebut MEV.

Front-running

Pencari dan pembuat blok dapat memanfaatkan kemampuan mereka dalam menyusun urutan transaksi di dalam blok untuk melakukan front-running terhadap order beli besar yang masih menunggu di pool transaksi. Ketika mereka menyisipkan order beli serupa sebelum order besar tersebut dieksekusi, mereka bisa mendapatkan harga yang lebih menguntungkan, sehingga meningkatkan harga aset tersebut.

Strategi MEV serupa disebut strategi “sandwich”, yaitu menempatkan order beli sebelum transaksi harga tertentu dan order jual setelahnya, memanfaatkan tekanan harga dari kedua sisi untuk mendapatkan keuntungan.

Forced Liquidation

DeFi memungkinkan pengguna meminjam dengan menjaminkan aset digital sebagai jaminan. Jika nilai jaminan turun di bawah tingkat tertentu karena volatilitas pasar, posisi tersebut akan dilikuidasi secara paksa. Kontrak pintar terkait biasanya memberikan reward atau biaya transaksi kepada transaksi yang memicu likuidasi.

Dalam situasi ini, peluang MEV muncul ketika pencari atau pembuat blok yang menjalankan robot menemukan transaksi semacam ini dan dapat menyisipkan transaksi likuidasi mereka sendiri sebelum orang lain, sehingga mendapatkan reward.

Kesimpulan: Kelebihan dan Kekurangan MEV

Karena peserta MEV terutama bertujuan memaksimalkan keuntungan, MEV adalah strategi yang rasional. Beberapa orang berpendapat bahwa MEV dapat bermanfaat bagi ekosistem secara keseluruhan dengan mempercepat koreksi terhadap inefisiensi.

Misalnya, pencari MEV bersaing menjadi yang pertama mendapatkan nilai dari peluang arbitrase, sehingga harga di berbagai DEX cepat disesuaikan. Demikian pula, jika tingkat jaminan tidak seimbang, protokol pinjaman tidak ingin risiko pinjaman tidak terkendali, dan dorongan untuk melakukan forced liquidation akan mendorong dana pemberi pinjaman untuk segera dilunasi.

Namun, MEV juga menimbulkan masalah serius. Beberapa metode seperti front-running dan serangan sandwich dapat merugikan pengguna lain, yang dipaksa membayar biaya lebih tinggi, mengalami slippage lebih besar, atau menghadapi kerugian nilai dalam situasi zero-sum.

Selain itu, aktivitas pencari MEV yang berusaha menyisipkan transaksi mereka ke dalam blok untuk mendapatkan nilai dapat menyebabkan kenaikan biaya gas dan kemacetan jaringan.

Pada dasarnya, jika nilai dari menyusun ulang transaksi di blok sebelumnya lebih tinggi daripada hadiah dan biaya transaksi di blok berikutnya, pembuat blok akan berusaha melakukan reorganisasi blockchain untuk mendapatkan keuntungan MEV, yang secara ekonomi masuk akal. Namun, ini dapat mengancam konsensus dan integritas jaringan.

Seiring perkembangan pesat ekosistem blockchain, pencarian solusi terkait masalah MEV telah menjadi bidang utama penelitian dan pengembangan di bidang ini. **$EDEN **$IDEX **$DENT **