Kemarin saat membuka panel aset, saya melihat pemandangan yang sangat akrab: pendapatan sedang menurun.

Ini bukan jatuh bebas seperti proyek yang mengalami kebangkrutan, melainkan koreksi yang cukup "bersih". Tarif funding menjadi lebih tipis, ruang arbitrase selisih harga tidak lagi sebesar dulu, dan peluang yang sedikit muncul langsung diambil alih.

Sejujurnya, ini bukanlah insiden besar. Ini adalah kondisi normal yang seharusnya terjadi ketika kompetisi pasar mencapai puncaknya dan peluang sederhana mulai menghilang.

Pertanyaan yang benar-benar layak dipikirkan sebenarnya tidak di sini—bukan tentang "bagaimana mengembalikan APY", melainkan bertanya: **Ketika pendapatan tidak lagi menjadi daya tarik utama, apakah sistem ini masih bisa berdiri kokoh?**

Lebih tegasnya lagi: jika satu-satunya alasan keberadaan sebuah protokol DeFi adalah "pendapatan tinggi", maka begitu pendapatan menghilang, protokol itu juga seharusnya menghilang. Tapi dari segi desain, ada beberapa proyek yang sudah memikirkan hal ini.

Pemisahan dua komponen USDf dan sUSDf bisa menjelaskan hal ini. USDf tidak pernah diposisikan sebagai "mesin penghasil pendapatan", melainkan sebagai likuiditas, digunakan, dan sebagai fondasi infrastruktur ekosistem. sUSDf juga bukan jaminan akan selalu ada pendapatan, melainkan secara jujur mengatakan: kadang mendapatkan pendapatan, kadang tidak, dan itu harus refleksi yang jujur.

Perbedaan ini terdengar sederhana, tetapi inilah inti perbedaannya.

Banyak protokol saat melihat pendapatan menurun, reaksi pertama mereka adalah menambang yield baru. Strategi menjadi semakin kompleks, risiko diperluas ke luar, dan secara perlahan menyimpang dari keahlian awal mereka. Tindakan seperti ini secara tampak bisa bertahan untuk sementara waktu, tetapi sebenarnya sedang bertaruh terhadap siklus pasar—bertaruh bahwa mereka selalu bisa menemukan peluang baru, dan risiko tetap dalam kendali.

Namun, pendekatan yang lebih stabil seharusnya adalah memahami apa sebenarnya keunggulan inti mereka, bukan terjebak dalam ilusi "harus terus-menerus mendapatkan pendapatan tinggi".