## Apakah Kerangka DUNA Uniswap Akan Membuka $240M Aliran Pendapatan Tahunan untuk UNI?

Pasar memberikan Uniswap sambutan positif sebesar 8% saat berita peningkatan tata kelola diumumkan pada 11 Agustus. Namun UNI masih diperdagangkan di angka $5,82—87% di bawah puncaknya yang pernah mencapai $44,92. Pertanyaan sebenarnya bukanlah apakah usulan ini terdengar bagus; melainkan apakah DUNA akhirnya bisa menjadi katalis yang mengubah cerita pengambilan nilai UNI.

### The DUNA Play: Lebih dari Sekadar Dokumen Hukum

Pada 11 Agustus, Yayasan Uniswap mengambil langkah sadar menuju legitimasi dengan mengusulkan agar Uniswap DAO terdaftar sebagai (Asosiasi Nonprofit Tidak Terikat dan Terdesentralisasi Wyoming), dengan entitas operasional baru bernama DUNI. Jika disetujui, Uniswap akan menjadi organisasi terdesentralisasi terbesar yang beroperasi di bawah kerangka ini.

Inilah mengapa ini penting bagi pemegang token: DUNA bukan sekadar pemeriksaan kotak birokrasi. Ini adalah perbedaan antara DAO yang beroperasi di zona abu-abu versus mendapatkan legitimasi dunia nyata. Setelah terdaftar:

- DAO dapat secara hukum menandatangani kontrak, menyimpan penasihat hukum, dan membuka rekening bank
- Pemegang token mendapatkan perlindungan tanggung jawab—artinya jika muncul masalah hukum atau pajak, risikonya berada di entitas, bukan di dompet Anda
- Kepatuhan menjadi sistematis bukan ad-hoc

Yayasan mengalokasikan setara $16,5 juta UNI untuk menutupi tunggakan pajak historis dan mendirikan dana pembelaan hukum. Tambahan $75.000 dialokasikan ke Cowrie yang berbasis di Wyoming untuk kepatuhan pajak dan keuangan yang berkelanjutan, dengan salah satu pendiri Cowrie, David Kerr, yang membantu menyusun legislasi DUNA asli.

### The Fee Switch: Tempat Nilai Nyata Berada

Inilah angka yang penting: Uniswap memproses lebih dari $123 juta dalam biaya swap hanya dalam bulan lalu. Bahkan jika hanya 1/6 dari pendapatan ini dialihkan ke kas DAO, itu sekitar $20,5 juta per bulan—atau sekitar $240 juta tahunan.

Fee switch adalah fitur protokol yang tidak aktif yang dapat mengalihkan sebagian biaya penyedia likuiditas ke cadangan kas yang dikendalikan DAO. Fitur ini telah diajukan berkali-kali tetapi sering ditunda, terutama karena ketidakpastian hukum sekuritas di AS. Regulator belum jelas apakah mendistribusikan pendapatan protokol langsung ke pemegang token termasuk dalam penawaran sekuritas yang tidak terdaftar.

Kerangka DUNA berpotensi menyelesaikan masalah ini. Di bawah aturan DUNA, sebuah DAO nirlaba harus mengalokasikan masuknya kas melalui keputusan tata kelola untuk manfaat publik—riset, insentif ekosistem, infrastruktur—bukan distribusi langsung ke pemegang token. Struktur hukum ini mungkin akhirnya menghapus keraguan regulasi yang selama ini membayangi fee switch.

### The Governance Reality Check

Tidak semua orang merayakan. Anggota Kongres AS, Sean Casten, mencatat bahwa Yayasan Uniswap memiliki pengaruh besar terhadap arah tata kelola, yang berpotensi merusak klaim "terdesentralisasi". Dalam praktiknya, proposal utama biasanya berasal dari Yayasan, sementara proposal yang diajukan komunitas jarang maju.

Menambah bumbu: Pada 2023, Yayasan menarik kembali usulan fee switch setelah mitra Paradigm, Dan Robinson, mengajukan keberatan mendadak. Komunitas berspekulasi ini menunjukkan adanya tekanan dari modal ventura, dengan a16z (sebagai investor awal utama) yang diduga mendapatkan manfaat dari penundaan implementasi fee switch.

Kekhawatiran ini bukanlah sekadar teori—perusahaan modal ventura berpotensi mendapatkan keuntungan jika pendapatan protokol tetap terkunci di kas, bukan mengalir ke peserta tata kelola. Kerangka DUNA, meskipun berorientasi pada kepatuhan, secara paradoks dapat mengkonsolidasikan kekuasaan tata kelola daripada mendistribusikannya.

### What This Means for UNI

Matematikanya sederhana: Jika DUNA disetujui dan fee switch akhirnya diaktifkan, proposisi nilai UNI akan berubah secara fundamental. Alih-alih menjadi token tata kelola dengan partisipasi ekonomi terbatas, token ini akan menjadi kendaraan untuk potensi aliran modal dari pendapatan protokol.

Realitas saat ini: UNI turun 87% dari ATH meskipun Uniswap mempertahankan volume perdagangan bulanan sebesar 30-50 miliar di Ethereum, Polygon, Arbitrum, dan Optimism. Protokol ini mendominasi perdagangan terdesentralisasi, namun tokennya gagal menangkap nilai tersebut.

**Penghapusan hambatan hukum oleh DUNA + aktivasi fee switch = potensi titik balik untuk valuasi UNI.** Tetapi hasilnya sepenuhnya tergantung apakah tata kelola komunitas benar-benar mendemokratisasi atau tetap dikuasai oleh Yayasan/kapital kepentingan.

Pemungutan suara awal dijadwalkan pada 18 Agustus. Bagi investor, usulan ini lebih dari sekadar pertunjukan tata kelola—ini adalah ujian industri tentang apakah DAO dapat berkembang menjadi entitas ekonomi yang berkelanjutan tanpa mengorbankan desentralisasi dalam prosesnya.