Pengulangan Ethereum 2017: Mengapa Lapisan Kedua Blockchain Menjadi Taruhan Besar Berikutnya di Wall Street

Lanskap aset digital sedang mengalami momen penting. Ethereum, yang saat ini diperdagangkan di $2.93K dengan kapitalisasi pasar sebesar $354.05B, sedang menjalani transformasi yang sangat mirip dengan trajektori Bitcoin sebelum lonjakan bull yang besar. Sementara itu, Bitcoin berada di $87.62K, telah menegaskan dirinya sebagai penyimpan nilai. Tetapi apa yang mendorong minat institusional terhadap perusahaan aset yang berfokus pada Ethereum, dan mengapa beberapa perusahaan treasury mengumumkan strategi akumulasi agresif secara bersamaan?

Gerakan Treasury Ethereum: Lebih dari Sekadar Kepemilikan Aset

Dalam waktu hanya dua minggu, beberapa perusahaan publik mengumumkan strategi treasury Ethereum, masing-masing menargetkan posisi ekosistem yang signifikan. Salah satu strategi utama melibatkan pembelian Ethereum pada harga pasar saat ini untuk akhirnya memegang sekitar 5% dari total pasokan—sebuah “call option” terhadap masa depan blockchain.

Kecepatan akumulasi ini luar biasa. Sebuah perusahaan treasury Ethereum yang baru didirikan membeli 833.000 ETH dalam 27 hari, mewakili hampir 1% dari total pasokan dan menjadi pemegang Ethereum publik terbesar di dunia. Untuk memberi gambaran, tingkat akumulasi ini 12 kali lebih cepat daripada cara perusahaan treasury Bitcoin mengakumulasi posisi mereka. Strategi ini meniru preseden yang sukses: sebuah perusahaan aset Bitcoin besar saat ini memegang 3,2% dari pasokan Bitcoin yang beredar, yang dibangun selama lima tahun melalui pembelian harian yang konsisten.

Mengapa Konvergensi Mendadak pada Ethereum?

Daya tarik perusahaan aset Ethereum melampaui sekadar akumulasi. Berbeda dengan Bitcoin, mekanisme proof-of-stake Ethereum mengubah perusahaan treasury menjadi operator infrastruktur. Lebih dari $3 miliar ETH yang dipegang dapat menghasilkan hasil tahunan sebesar 3% melalui staking native—pendapatan yang memenuhi standar akuntansi GAAP tradisional. Ini menciptakan proposisi nilai ganda: apresiasi aset ditambah pendapatan operasional.

Dari sudut pandang struktur pasar, perusahaan-perusahaan ini menawarkan investor institusional di pasar saham tradisional sebuah gerbang baru untuk eksposur Ethereum. Meskipun pembelian Ethereum langsung dan produk ETF ada, perusahaan treasury menyediakan kendaraan yang diperdagangkan secara publik dengan neraca yang transparan, kepatuhan regulasi, dan potensi premi valuasi di atas perhitungan nilai aset bersih sederhana.

Struktur (Market Net Asset Value) (MNAV) premium ini sangat menarik. Sebuah perusahaan treasury yang memegang $3 miliar ETH dan menghasilkan hasil staking 3% secara teoritis dapat mencapai valuasi 1,6 hingga lebih dari 2 kali nilai aset bersih ketika memperhitungkan premi penghasilan (yang dinilai dengan 20x price-to-earnings) dan premi kecepatan akuisisi. Tambahkan likuiditas perdagangan yang luar biasa—beberapa perusahaan mencapai volume perdagangan harian sebesar $1,6 miliar, menempati peringkat ke-42 dalam likuiditas pasar saham AS yang sebanding dengan perusahaan teknologi utama—dan kerangka valuasi menjadi semakin canggih.

Momen Sebelum Lonjakan Ethereum: Pararel Sejarah

Lingkungan saat ini mengingatkan pada dinamika Bitcoin tahun 2017 dengan cara yang mencolok. Saat itu, Bitcoin dipandang sebagai aset tidur dengan daya tarik niche, namun efek nilai jaringan mendorong pertumbuhan eksponensial. Penelitian dari periode tersebut menunjukkan bahwa 97% apresiasi harga Bitcoin berasal dari peningkatan adopsi dompet dan aktivitas jaringan daripada spekulasi semata. Kekuatan serupa kini sedang berkumpul di Ethereum.

Perhatian institusional Wall Street terhadap Ethereum saat ini mencapai level tertinggi dalam lima tahun. Ini termasuk minat terhadap solusi Layer 2, pengembangan stablecoin di jaringan, dan finansialisasi infrastruktur blockchain secara lebih luas. Performa IPO Circle yang baru-baru ini dan kekuatan saham terkait seperti Coinbase dan Robinhood menunjukkan pengakuan pasar terhadap peran sentral Ethereum dalam evolusi keuangan digital.

Uptime historis Ethereum selama satu dekade—sesuatu yang sangat dihargai Wall Street—memberikan kredibilitas infrastruktur yang sering kali kurang dimiliki proyek blockchain yang lebih baru. Jaringan ini telah mendorong inovasi dari keuangan terdesentralisasi hingga inisiatif tokenisasi, semuanya sambil mempertahankan keandalan yang dapat dipercaya oleh eksekutif keuangan tradisional.

Jalur Divergen: Bitcoin vs. Ethereum dalam Finansialisasi

Sementara Bitcoin telah menegaskan dirinya sebagai emas digital—penyimpan nilai dan lindung nilai inflasi—Ethereum memainkan peran yang berbeda secara mencolok. Ethereum mewakili lapisan finansialisasi blockchain, bukan fungsi utama Bitcoin. Saat institusi keuangan memigrasikan sistem mereka ke infrastruktur blockchain, Ethereum muncul sebagai lapisan penyelesaian utama karena kemampuan smart contract dan solusi Layer 2 yang sedang berkembang.

Sudut pandang kecerdasan buatan menambahkan dimensi lain. Tokenisasi aset digital, robot, atau data membutuhkan infrastruktur blockchain yang aman dengan throughput yang cukup. Konvergensi Ethereum dengan perkembangan AI menempatkannya secara unik untuk gelombang digitalisasi berikutnya.

Perbedaan fungsi ini menjelaskan mengapa perusahaan treasury Ethereum beroperasi secara independen dari perusahaan aset Bitcoin. Mereka bukan kendaraan yang bersaing, melainkan strategi paralel yang memenuhi kebutuhan institusional yang berbeda.

Valuasi Saat Ini dan Target Harga

Di $2.93K, harga Ethereum belum sepenuhnya mencerminkan skala ekspansi infrastrukturnya. Penemuan harga jangka pendek secara wajar dapat menargetkan $4.000 berdasarkan fundamental jaringan dan arus masuk institusional. Melihat rasio Bitcoin-Ethereum—yang sebelumnya di 0,05 setahun lalu dan saat ini lebih kuat—penyesuaian harga dengan fundamental yang menguat menunjukkan bahwa $6.000 menjadi kemungkinan dalam kerangka waktu menengah.

Pada akhir tahun, dengan tekanan pembelian institusional yang berkelanjutan dan momentum Bitcoin yang berpotensi mendorong kenaikan valuasi aset kripto secara umum, kisaran harapan yang masuk akal adalah $7.000 hingga $15.000. Pada 2026, dengan potensi perubahan kebijakan bank sentral yang meningkatkan likuiditas secara keseluruhan, apresiasi lebih lanjut tampaknya sangat mungkin.

Perbedaan utama dari dinamika gelembung 2017: skeptisisme saat ini mendominasi sentimen pasar terkait prospek kelangsungan Ethereum, ekonomi proof-of-stake, dan kelayakan Layer 2. Gelembung masa lalu terbentuk ketika konsensus menjadi terlalu optimis. Saat ini, keyakinan bearish tetap tersebar luas, menunjukkan fase adopsi awal daripada puncak spekulatif.