Prospek Tiga Tahun untuk Constellation Brands: Bisakah Raksasa Minuman Mengembalikan Momentum?

Seorang Pemain Dominan Menghadapi Tantangan

Constellation Brands (NYSE: STZ) telah kehilangan kilau yang cukup besar selama tiga tahun terakhir. Sementara indeks S&P 500 melonjak lebih dari 70%, saham Constellation anjlok lebih dari 40%, menandakan kekhawatiran investor tentang arah perusahaan. Produsen minuman beralkohol terbesar di dunia ini pernah dihormati sebagai saham blue-chip, tetapi turbulensi terbaru telah memunculkan pertanyaan serius tentang jalur pemulihannya.

Apa yang terjadi untuk memicu penurunan ini? Jawabannya terletak pada kombinasi tantangan operasional, tekanan makroekonomi, dan perubahan perilaku konsumen yang secara bersamaan mengecilkan ketiga segmen bisnis inti Constellation.

Memahami Perlambatan Pendapatan di Tiga Garis Bisnis

Portofolio Constellation mencakup lebih dari 100 merek minuman di tiga kategori. Pada tahun fiskal 2025, rincian pembagiannya adalah: bir menyumbang 84% dari pendapatan (menampilkan Corona, Modelo, dan Pacifico), anggur mewakili 14% (Kim Crawford, Ruffino 1887, The Prisoner), dan spirits terdiri dari 4% (Casa Noble Tequila, Svedka Vodka, High West Whiskey).

Bisnis Bir: Dari Pertumbuhan Dua Digit ke Angka Tunggal

Segmen bir menceritakan kisah peringatan:

Pertumbuhan pendapatan bir telah menyusut secara dramatis. Beberapa faktor saling terkait menciptakan badai sempurna ini. Pertama, konsumen muda Amerika secara sederhana minum alkohol lebih sedikit daripada pendahulunya—pergeseran demografis yang mempengaruhi seluruh industri. Lebih tajam lagi, konsumen Hispanik (yang menyumbang sekitar 50% dari penjualan bir) telah memperketat pengeluaran karena ketidakpastian imigrasi dan tekanan ekonomi yang lebih luas selama pemerintahan terakhir.

Dinamik pasokan dan biaya memburukkan situasi. Tarif yang meningkat pada kaleng aluminium—yang mewakili hampir 40% pengiriman dari Meksiko—dipadukan dengan gangguan rantai pasokan Meksiko dan inflasi yang terus-menerus memaksa kenaikan harga agresif. Kenaikan ini, secara ironis, malah menekan permintaan lebih jauh. Sementara Constellation berinovasi dengan hard seltzers dan alternatif tanpa alkohol, upaya ini tidak mampu mengimbangi penurunan volume bir tradisional.

Anggur dan Spirits: Penarikan Strategis

Segmen yang lebih kecil dari perusahaan mengalami penurunan yang bahkan lebih tajam:

Untuk menyesuaikan dengan perubahan preferensi konsumen terhadap produk premium, Constellation menjual sebagian besar inventaris anggur dan spirits tingkat bawah. Optimalisasi portofolio ini mengurangi pendapatan divisi secara keseluruhan tetapi memusatkan perusahaan pada penawaran dengan margin lebih tinggi. Namun, langkah ini meningkatkan ketergantungan pada kategori bir yang sedang berjuang—memperburuk kerentanan keseluruhan.

Dampak Gabungan

Pertumbuhan pendapatan total menyusut dari 7% menjadi hanya 2% dalam tiga tahun—jalur yang menimbulkan kekhawatiran bagi investor yang terbiasa dengan ekspansi yang konsisten.

Profitabilitas di Bawah Tekanan: Kemunduran Sementara

Gambaran laba Constellation juga cukup turbulen. Perusahaan mencatat kerugian GAAP pada tahun fiskal 2022 dan 2023, terutama karena investasi bermasalah di operator ganja Kanada Canopy Growth (NASDAQ: CGC)—taruhan strategis yang berantakan. Meskipun tahun fiskal 2024 kembali ke profitabilitas, kerugian lain muncul di tahun fiskal 2025 karena perusahaan mencatat biaya penurunan nilai besar terkait divestasi bisnis yang sedang berlangsung.

Biaya satu kali ini menyembunyikan tantangan operasional yang mendasarinya, meskipun manajemen percaya yang terburuk telah berlalu.

Apa yang Akan Datang: Peta Jalan Pemulihan

Realitas Jangka Pendek (Tahun Fiskal 2026)

Constellation memperkirakan akan terus mengalami kontraksi di paruh pertama tahun fiskal 2026, dengan pendapatan menurun 10% dari tahun ke tahun. Untuk seluruh tahun, manajemen memproyeksikan:

• Penjualan bir turun 2-4%
• Penjualan anggur dan spirits turun 17-20% (berdasarkan basis organik)
• Pendapatan total menurun 4-6% (berdasarkan basis organik)

Konsensus analis bahkan lebih pesimis, memperkirakan penurunan pendapatan sebesar 11% untuk seluruh tahun.

Stabilisasi Jangka Menengah (Tahun Fiskal 2027-2028)

Proyeksi membaik seiring waktu:

• Tahun Fiskal 2027: Pendapatan diperkirakan tetap hampir datar saat perusahaan menstabilkan diri
• Tahun Fiskal 2028: Analis memperkirakan kenaikan pendapatan sebesar 3% secara modest saat operasi yang disesuaikan mendapatkan momentum dan tekanan makro mereda

Di bidang profitabilitas, Constellation seharusnya kembali ke profitabilitas GAAP pada tahun fiskal 2026. Proyeksi laba per saham yang disesuaikan (non-GAAP) menunjukkan:

• Tahun Fiskal 2026: Turun 4%
• Tahun Fiskal 2027: Naik 8% (bisnis stabil)
• Tahun Fiskal 2028: Turun 2%

Angka-angka ini menunjukkan bahwa perusahaan dapat mencapai pemulihan modest melalui optimalisasi portofolio dan pengurangan biaya satu kali, meskipun estimasi konsensus membawa ketidakpastian inheren.

Valuasi dan Pendapatan: Sinyal Campuran

Constellation diperdagangkan pada rasio 12 kali laba disesuaikan ke depan—sekitar 40% di bawah rata-rata multipel historis. Imbal hasil dividen ke depan sebesar 2,9% menawarkan pendapatan yang berarti dibandingkan rata-rata pasar yang lebih luas.

Dasar valuasi ini memberikan perlindungan downside bagi pemegang jangka panjang. Namun, potensi kenaikan saham kemungkinan akan tetap terbatas sampai manajemen meyakinkan pasar bahwa model bisnis yang direstrukturisasi dapat mempertahankan pertumbuhan yang menguntungkan sambil menavigasi sengketa tarif yang sedang berlangsung dan perubahan preferensi konsumen.

Proyeksi Tiga Tahun: Pergerakan Samping Hingga Bukti Muncul

Berdasarkan tren saat ini dan ekspektasi analis, saham Constellation kemungkinan akan bergerak sideways selama tiga tahun ke depan. Perusahaan tidak memiliki katalis untuk apresiasi yang berarti maupun risiko yang akan menyebabkan penurunan signifikan.

Keberhasilan bergantung pada tiga faktor:

1. Penyesuaian portofolio: Konsentrasi produk premium yang menghasilkan margin berkelanjutan
2. Efisiensi operasional: Mengelola tarif dan biaya rantai pasokan tanpa kenaikan harga yang terus-menerus menekan permintaan
3. Adaptasi konsumen: Menstabilkan volume di kalangan pelanggan yang menua sambil menarik demografis muda melalui inovasi produk

Sampai ketiga bagian ini secara demonstratif selaras—yang biasanya membutuhkan 2-3 tahun pelaksanaan—pasar kemungkinan akan tetap skeptis, menjaga valuasi tetap tertekan.

Kesimpulan Investasi

Constellation Brands menyajikan skenario turnaround klasik: valuasi murah, imbal hasil menarik, tetapi visibilitas yang tidak pasti. Perusahaan tidak rusak, tetapi juga belum sepenuhnya berada di jalur yang benar. Investor yang mencari stabilitas mungkin tertarik pada dividen; mereka yang mencari pertumbuhan harus memantau hasil kuartalan untuk bukti konkret pemulihan sebelum menanamkan modal.