Memahami Mesin Pertumbuhan Nyata Intuitive Surgical: Mengapa Dekade Berikutnya Penting

Kesalahpahaman Pasar tentang Intuitive Surgical

Ketika investor menganalisis Intuitive Surgical (NASDAQ: ISRG), sebagian besar fokus secara sempit pada satu metrik: penjualan robot bedah da Vinci setiap kuartal. Ini adalah kesalahan yang dapat dimengerti. Bagaimanapun, nama perusahaan dan produk utamanya identik dengan otomatisasi bedah. Namun fokus yang terlalu sempit ini mengaburkan kekuatan utama dari bisnis tersebut.

Realitasnya lebih kompleks. Meskipun sistem da Vinci merupakan fondasi dari kekaisaran Intuitive Surgical, mereka hanya menyumbang sekitar 25% dari pendapatan. Dalam dekade mendatang, saat perusahaan ini matang, investor yang memahami gambaran lengkap pendapatan akan menyadari mengapa valuasi Intuitive Surgical membawa premi meskipun harganya mahal menurut metrik tradisional.

Mengurai Sumber Pendapatan

Intuitive Surgical menghasilkan pendapatan dari tiga saluran yang berbeda. Pertama, segmen “sistem”—robot da Vinci itu sendiri—menghasilkan sekitar seperempat dari penjualan. Performa terbaru menunjukkan perusahaan mengerahkan 427 sistem da Vinci baru di Q3 2025, naik dari 379 unit di Q3 2024. Secara global, 10.763 sistem beroperasi, mencerminkan kenaikan 13% dari tahun ke tahun. Segmen ini mendorong peningkatan pendapatan hampir 33%.

Tapi di sinilah cerita menjadi menarik.

Sumber pendapatan kedua, layanan dan pemeliharaan, menyumbang sekitar 15% dari pendapatan utama. Ini stabil, tetapi bukan pendorong utama pertumbuhan.

Kekuatan dominan? Instrumen dan aksesori—barang habis pakai yang digunakan selama setiap prosedur. Kategori ini sekarang mewakili sekitar 60% dari total penjualan, menjadikannya mesin keuntungan utama bagi Intuitive Surgical. Setiap prosedur bedah menciptakan permintaan untuk instrumen sekali pakai, menciptakan model pendapatan berulang yang bertambah seiring waktu.

Mengapa Pertumbuhan Prosedur Melebihi Instalasi Sistem

Perbedaan pertumbuhan memberi tahu segalanya. Sementara penempatan sistem da Vinci naik 13% dari tahun ke tahun di Q3 2025, jumlah prosedur yang dilakukan menggunakan sistem ini melonjak 20%. Divergensi ini adalah wawasan kunci bagi investor jangka panjang.

Lebih banyak sistem terpasang berarti lebih banyak prosedur. Lebih banyak prosedur berarti konsumsi instrumen dan aksesori yang jauh lebih tinggi. Efek berantai ini menciptakan apa yang disebut bisnis anuitas—pendapatan yang dapat diprediksi dan berulang yang tumbuh seiring dengan basis terpasang.

Thesis Jangka Panjang

Se dekade yang lalu, penjualan sistem mewakili sekitar 30% dari pendapatan Intuitive Surgical. Mengikuti tren historis, sepuluh tahun ke depan proporsi tersebut bisa menyusut menjadi 20%, sementara instrumen dan layanan akan berkembang menjadi 80%. Transisi ini bukan berarti penurunan permintaan sistem; melainkan mencerminkan pematangan model bisnis yang beralih dari penjualan produk ke pendapatan berulang yang dapat diprediksi.

Intuitive Surgical diperdagangkan dengan rasio P/E sekitar 72x—hampir 2,5 kali lipat dari rata-rata S&P 500 sekitar 29x. Premi ini bukan tanpa alasan. Ini mencerminkan pengakuan investor bahwa bisnis ini sedang bertransformasi dari perusahaan penjualan perangkat menjadi perusahaan layanan kesehatan dengan margin dan visibilitas yang lebih baik.

Pertimbangan Investasi

Bagi investor yang bertanya-tanya apakah Intuitive Surgical cocok dimasukkan dalam portofolio, faktor penting bukanlah valuasi hari ini atau angka pengiriman robot kuartalan. Sebaliknya, fokuslah pada apakah Anda percaya model pendapatan berulang ini akan terus berkembang selama dekade berikutnya. Jika volume bedah terus melebihi pertumbuhan instalasi sistem, dan jika konsumsi instrumen tetap terkait dengan pertumbuhan prosedur, maka valuasi saat ini dari Intuitive Surgical mungkin terbukti justified oleh ekonomi tahun 2030.

Perusahaan ini tidak murah secara mutlak, tetapi harganya masuk akal untuk apa yang sedang dibangunnya: bukan produsen perangkat medis, tetapi mesin pendapatan berulang yang dibangun di atas infrastruktur bedah.