Pasar Gula Global Menghadapi Tantangan Surplus Seiring Penguatan Real Brasil

Kinerja Pasar dan Dampak Mata Uang

Futures gula mengalami reli tajam pada hari Jumat, dengan gula New York Maret (#11, SBH26) advancing +0.25 points or +1.68%, while March London ICE white sugar (#5, SWH26) naik +5,20 poin atau +1,23%. Pergerakan ini menandai level tertinggi dalam dua minggu untuk kontrak NY dan satu minggu untuk kontrak London. Katalis utama berasal dari apresiasi real Brasil terhadap dolar yang mencapai puncak satu minggu, yang memicu aktivitas penutupan posisi pendek di pasar gula. Real yang lebih kuat membawa implikasi signifikan bagi produsen gula Brasil, karena mengurangi daya saing ekspor dan mendorong permintaan lindung nilai di pasar futures.

Pertumbuhan Pasokan Membentuk Ulang Dinamika Pasar

Reli harga jangka pendek, bagaimanapun, menyembunyikan ketidakseimbangan pasokan fundamental yang muncul pada 2025-26. Harga gula telah turun ke level terendah dalam 3 minggu awal minggu ini karena momentum produksi meningkat di wilayah-wilayah utama. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) melaporkan bahwa aktivitas penumbukan melonjak, dengan produksi dari Oktober-November melompat +43% tahun-ke-tahun menjadi 4,11 juta metrik ton (MMT). Kapasitas operasional juga meningkat, dengan 428 pabrik gula aktif per 30 November, dibandingkan 376 pabrik pada periode tahun sebelumnya.

Brasil, produsen gula terbesar di dunia, juga dalam jalur untuk mencapai rekor produksi. Conab, lembaga perkiraan panen resmi negara, menaikkan proyeksi produksinya untuk 2025-26 menjadi 45 MMT pada awal November, dari perkiraan sebelumnya 44,5 MMT. Data terbaru dari Unica menunjukkan bahwa produksi gula di wilayah Center-South pada paruh pertama November naik +8,7% tahun-ke-tahun menjadi 983 ribu metrik ton, dengan total produksi hingga pertengahan November mencapai 39,179 MMT, yang mewakili peningkatan +2,1% tahun-ke-tahun.

Pertanyaan Surplus: Sinyal Bertentangan

Organisasi Gula Internasional (ISO) menyoroti ketidaksesuaian permintaan dan pasokan secara paling mencolok. Pada 17 November, ISO memperkirakan surplus sebesar 1,625 juta MT untuk 2025-26, sebuah pembalikan dramatis dari defisit 2,916 juta MT yang diproyeksikan untuk musim saat ini. Pembalikan surplus ini mencerminkan output rekor dari India, Thailand, dan Pakistan. Yang menarik, ISO sebelumnya memperkirakan defisit hanya 231.000 MT pada Agustus, menunjukkan seberapa cepat prospek ini berubah.

Sementara itu, Czarnikow, perusahaan perdagangan gula terkemuka, menaikkan perkiraan surplus global untuk 2025-26 menjadi 8,7 MMT pada November, dari proyeksi September sebesar 7,5 MMT, yang menunjukkan pertumbuhan produksi jauh melebihi pertumbuhan konsumsi. ISO sendiri memperkirakan produksi global akan naik +3,2% tahun-ke-tahun menjadi 181,8 MMT pada 2025-26, sementara konsumsi manusia global hanya meningkat +1,4% menjadi 177,921 MMT.

Lonjakan Produksi India dan Implikasi Ekspor

Perkembangan India memerlukan perhatian khusus. Negara ini, sebagai produsen terbesar kedua di dunia, memperbarui perkiraan produksinya untuk 2025-26 menjadi 31 MMT pada 11 November, dari perkiraan sebelumnya 30 MMT, yang menunjukkan pertumbuhan +18,8% tahun-ke-tahun. Proyeksi dari Federasi Serikat Pabrik Gula Nasional India pada Juni bahkan lebih optimis, menyebutkan bahwa produksi bisa mencapai 34,9 MMT, dengan kenaikan +19% tahun-ke-tahun yang didorong oleh perluasan lahan tanam.

Rebound ini mengikuti musim 2024-25 yang sulit, ketika hujan terlambat menekan output menjadi hanya 26,1 MMT, level terendah dalam 5 tahun yang mewakili penurunan -17,5% tahun-ke-tahun. Pemulihan ini dikaitkan dengan curah hujan monsun yang melimpah—Departemen Meteorologi India melaporkan curah hujan kumulatif sebesar 937,2 mm hingga akhir September, 8% di atas normal dan monsun terkuat dalam lima tahun.

Faktor penting lainnya adalah kuota ekspor India. Pemerintah mengumumkan pada 14 November bahwa pabrik gula diizinkan mengekspor 1,5 MMT pada 2025-26, di bawah perkiraan sebelumnya sebesar 2 MMT. Ini tetap signifikan, karena memungkinkan produsen terbesar kedua di dunia bersaing di pasar internasional meskipun ada pembatasan kebijakan domestik yang diberlakukan setelah krisis pasokan 2022-23.

Produsen Utama Lain dan Perkiraan Global

Thailand, produsen gula terbesar ketiga di dunia dan eksportir terbesar kedua, juga meningkatkan produksinya. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memperkirakan kenaikan +5% tahun-ke-tahun menjadi 10,5 MMT pada 2025-26, dari output 10,00 MMT pada 2024-25, yang sendiri meningkat +14% tahun-ke-tahun.

Laporan USDA tanggal 22 Mei menggambarkan gambaran paling luas: produksi global untuk 2025-26 diperkirakan naik +4,7% tahun-ke-tahun menjadi rekor 189,318 MMT. Layanan Pertanian Luar Negeri USDA memprediksi Brasil akan menyumbang 44,7 MMT (naik 2,3% tahun-ke-tahun), India 35,3 MMT (naik 25% tahun-ke-tahun), dan Thailand 10,3 MMT (naik 2% tahun-ke-tahun). Stok akhir global diperkirakan akan membengkak +7,5% tahun-ke-tahun menjadi 41,188 MMT, semakin menegaskan kelebihan pasokan.

Real Brasil dan Posisi Pasar

Penguatan real Brasil menambah kompleksitas prospek. Sementara faktor teknis jangka pendek seperti apresiasi mata uang dapat memicu reli taktis di pasar futures, kenyataan struktural tetap menunjukkan pasokan yang melimpah. Brasil, yang menyumbang sekitar seperempat dari produksi gula global, menghadapi tekanan margin jika kekuatan mata uang domestik bertahan, yang berpotensi mengurangi minat ekspor dan mempengaruhi dinamika harga global.

Jalur ke depan untuk harga gula akan bergantung pada apakah proyeksi produksi terealisasi, bagaimana kebijakan ekspor berkembang—terutama terkait keputusan perdagangan India dan Brasil—dan apakah permintaan merespons secara elastis terhadap harga yang lebih rendah. Untuk saat ini, reli hari Jumat tampaknya lebih sebagai bounce teknis daripada pembalikan dari prospek bearish pasokan yang mendefinisikan 2025-26.