Bitfarms Dip di Bawah Puncak Historis: Mengapa Salah Satu Dana Utama Meningkatkan Investasinya pada Penambang Bitcoin

Pengaturan

Ketika Aurelius Capital Management mengajukan pengungkapan kuartalan terbarunya ke Securities and Exchange Commission pada 13 November, langkah tersebut mengirim sinyal yang jelas tentang ke mana kepercayaan institusional mengalir di sektor penambangan kripto. Dana yang berbasis di New York ini menginvestasikan $19 juta ke dalam satu posisi—Bitfarms (NASDAQ: BITF)—mengakuisisi 6,7 juta saham yang kini mendominasi portofolio investasinya.

Konsentrasi Portofolio Menceritakan Sebuah Kisah

Angka-angka berbicara banyak. Bitfarms kini mewakili 34,4% dari aset yang dapat dilaporkan dalam laporan 13F Aurelius Capital Management, menjadikannya pegangan ekuitas terbesar dana tersebut di AS dengan margin yang signifikan. Untuk memberi gambaran, empat posisi terbesar berikutnya dari dana—termasuk posisi di CORZ ($8,4 juta), CIFR ($6,3 juta), WULF ($5,1 juta), dan RIOT ($4,5 juta)—mewakili total modal yang lebih kecil daripada taruhan Bitfarms ini.

Tingkat konsentrasi ini bukanlah kebetulan. Ini mencerminkan sebuah tesis yang disengaja: dana percaya bahwa infrastruktur dan keunggulan neraca keuangan lebih penting daripada fluktuasi harga jangka pendek di ruang penambangan aset digital.

Mengapa Sekarang? Argumen Penilaian

Per Jumat penutupan, saham Bitfarms diperdagangkan di $2,53—naik 39% selama setahun terakhir sementara masih diperdagangkan secara signifikan di bawah puncaknya. Diskon ini menciptakan latar belakang peluang. Sementara indeks S&P 500 secara umum naik 16,5% per tahun, BITF telah mengungguli secara persentase meskipun tetap tertekan relatif terhadap puncak historis.

Penilaian saat ini menunjukkan bahwa pasar memperhitungkan tantangan struktural yang signifikan, namun alokasi besar dana ini menunjukkan manajemen melihat adanya ketidaksesuaian antara harga dan fundamental perusahaan yang berkembang.

Transformasi Bisnis yang Sedang Berlangsung

Bitfarms bukan lagi penambang Bitcoin murni seperti biasanya. Perusahaan yang berbasis di Toronto ini mengoperasikan pertambangan terintegrasi secara vertikal di seluruh Amerika Utara, tetapi diam-diam beralih ke sesuatu yang lebih luas.

Metode Kinerja Terbaru:

• Pendapatan Q3 dari operasi berkelanjutan: $69 juta (+156% tahun-ke-tahun)
• EBITDA yang disesuaikan: $20 juta (28% margin)
• Likuiditas total (kas + Bitcoin): sekitar $814 juta per pertengahan November
• Kapitalisasi pasar: $1,5 miliar

Kerugian bersih tetap ada di laporan laba rugi, tetapi neraca telah mengalami transformasi besar. Perusahaan menutup penawaran catatan konversi sebesar $588 juta, memberi manajemen dana segar untuk melaksanakan pergeseran strategis.

Permainan Utama: Lebih dari Sekadar Penambangan

Di sinilah tesis menjadi menarik. Alih-alih tetap terikat pada validasi transaksi Bitcoin murni, Bitfarms mengalihkan modalnya ke infrastruktur komputasi berkinerja tinggi dan AI. Manajemen sedang mengubah operasinya di Washington untuk beban kerja yang intensif GPU dan mengembangkan beberapa proyek di Amerika Utara yang dirancang untuk kebutuhan komputasi generasi berikutnya.

Transisi dari penambangan komoditas menuju infrastruktur digital ini bisa merombak seluruh proposisi nilai. Jika dilaksanakan dengan sukses, diskon saat ini—di mana saham diperdagangkan jauh di bawah puncak historisnya—dapat menyempit secara signifikan saat pasar menilai ulang opsi perusahaan.

Kesimpulan

Bagi investor institusional seperti Aurelius Capital Management, bobot portofolio sebesar 34,4% ini bukanlah perdagangan taktis—melainkan taruhan keyakinan inti pada tiga faktor: keunggulan skala, akses daya di yurisdiksi yang penting, dan fleksibilitas neraca keuangan untuk beralih ke peluang infrastruktur dengan margin lebih tinggi.

Pasar mungkin belum menilai sepenuhnya nilai dari transformasi Bitfarms, terutama mengingat penilaian yang tertekan relatif terhadap puncaknya. Apakah manajemen akan berhasil melaksanakan evolusi ini akan menentukan apakah taruhan terkonsentrasi ini menjadi prediktif atau mahal.