Teka-Teki Penilaian D-Wave Quantum: Fundamental yang Kuat Bertemu Ekspektasi Tinggi

Narasi komputasi kuantum telah memikat investor di tahun 2025, dan D-Wave Quantum QBTS berada di pusat kegembiraan ini. Hingga saat ini, saham ini telah melonjak 245,1%, jauh melampaui kenaikan 18% dari S&P 500 dan meninggalkan rekan-rekan seperti IonQ IONQ (naik 30,2%) dalam debu. Namun di balik momentum harga yang mengesankan terdapat pertanyaan penting: Apakah QBTS merupakan peluang menarik atau menunggu waktu yang lebih baik untuk masuk?

Kasus Keuangan Berbicara Banyak

Hasil kuartal ketiga 2025 dari D-Wave menunjukkan kemajuan operasional yang nyata. Pendapatan berlipat ganda tahun-ke-tahun dan tumbuh 8% secara berurutan, mengalahkan ekspektasi analis sebesar 19,8%. Lebih mengesankan lagi adalah trajektori margin: laba kotor GAAP melonjak 156% tahun-ke-tahun, dengan margin kotor meningkat menjadi 71,4%—peningkatan sebesar 1.560 basis poin. Metode yang disesuaikan menunjukkan cerita yang serupa, dengan margin laba kotor yang disesuaikan mencapai 77,7% (naik 1.050 basis poin).

Kerugian operasional memang membesar menjadi $27,7 juta dari $20,6 juta per tahun, tetapi laba bersih yang disesuaikan per saham meningkat secara signifikan menjadi 5 sen dari 12 sen. Kas cadangan meningkat menjadi $836,2 juta—peningkatan mencengangkan sebesar 2.750% dari $29,3 juta yang dimiliki setahun sebelumnya. Likuiditas ini memberikan ruang untuk percepatan R&D dan ekspansi pasar sementara kerugian tetap berlanjut.

Momentum Komersial Meningkat

Momentum akuisisi pelanggan memberikan argumen bull yang paling kuat. Pemesanan kuartalan mencapai $2,4 juta (naik 80% secara berurutan), menandakan permintaan yang semakin meningkat. Lebih penting lagi, D-Wave mengamankan kontrak €10 juta untuk akses setengah kapasitas ke sistem Advantage2 di Italia, yang menunjukkan visibilitas pendapatan masa depan yang berarti.

Konsentrasi pelanggan berbicara banyak tentang kepercayaan perusahaan: keterlibatan meliputi maskapai penerbangan utama AS, pabrik semikonduktor, produsen kimia global, dan kepolisian nasional. Ini bukan proyek eksperimental—mereka menandakan validasi kesiapan produksi untuk platform Advantage2 dan jalur monetisasi awal untuk kemampuan kuantum.

Peta Jalan Teknologi Maju

Strategi dua jalur D-Wave menyeimbangkan antara pendapatan jangka pendek dan ambisi arsitektur jangka panjang. Sistem Advantage2 sudah digunakan untuk aplikasi pertahanan AS, sementara pengembangan chip qubit fluxonium dan pembuatan chip kontrol superkonduktor menunjukkan kemajuan nyata menuju arsitektur kuantum berbasis gerbang yang dapat diskalakan.

Tonggak teknis ini, dipadukan dengan peningkatan margin kotor, menunjukkan bahwa perusahaan bergerak melewati fase R&D murni menuju komersialisasi yang nyata. Manajemen memperkirakan biaya operasional akan meningkat sekitar 15% secara berurutan di H2 2025, didorong oleh investasi go-to-market dan R&D—sebuah sinyal keyakinan terhadap peluang pasar di depan.

Perangkap Valuasi Menunggu Investor

Di sinilah kutipan dari analis pasar menjadi sangat relevan. QBTS diperdagangkan dengan rasio harga-ke-penjualan 12 bulan ke depan sebesar 250,58X—lebih dari dua kali lipat median satu tahun sebesar 151,70X dan premi luar biasa sebesar 36X dibandingkan rata-rata sektor Komputer dan Teknologi sebesar 6,91X. Bahkan relatif terhadap Rigetti RGTI (480,97X P/S), QBTS membawa valuasi premi yang substansial.

Skor Nilai berperingkat F dari saham ini menegaskan ketidaksesuaian antara kemajuan operasional dan harga pasar. Rally sebesar 245% tahun-ke-tanggal ini sudah memperhitungkan optimisme besar terhadap adopsi pasar kuantum dan posisi kompetitif D-Wave.

Faktor Risiko yang Perlu Diperhatikan

Beberapa hambatan jangka pendek perlu dipertimbangkan. Monetisasi komputasi kuantum masih dalam tahap awal, menciptakan risiko eksekusi jika aliran kesepakatan atau pengiriman proyek melambat. Panduan manajemen untuk peningkatan biaya operasional di H2 2025 menunjukkan kepercayaan untuk reinvestasi, tetapi jalur menuju profitabilitas masih belum jelas. Penundaan proyek atau keraguan pelanggan dapat memicu volatilitas tajam pada saham yang diperdagangkan dengan multiple setinggi ini.

Kesimpulan untuk Pengambilan Keputusan

D-Wave Quantum menunjukkan fundamental jangka panjang yang solid: pertumbuhan daya tarik pelanggan, margin yang membaik, cadangan kas yang kuat, dan kemajuan teknologi yang nyata. Namun, valuasi saat ini meninggalkan ruang minimal untuk keuntungan jangka pendek dan ruang besar untuk kekecewaan.

Bagi investor yang sabar dan memprioritaskan manajemen risiko, menunggu titik masuk yang lebih menguntungkan—mungkin setelah koreksi menuju level P/S 150-170X—menawarkan pengembalian risiko-penyesuaian yang lebih baik. Narasi komputasi kuantum tidak akan hilang, tetapi peluang membeli QBTS dengan valuasi yang wajar kemungkinan akan kembali. Zacks saat ini memberi peringkat saham ini sebagai Rank #3 (Hold), mencerminkan perspektif seimbang ini.