Posisi Teknis MRK yang Kuat Menutupi Tantangan Mendalam—Apa yang Harus Diketahui Investor

Merck (MRK) telah diperdagangkan secara signifikan di atas rata-rata pergerakan 50 hari dan 200 hari sejak November, sebuah sinyal teknikal yang biasanya menunjukkan momentum kenaikan yang berkelanjutan dalam jangka pendek dan menengah. Bagi yang belum familiar dengan rata-rata pergerakan, SMA 50 hari menangkap tren harga jangka pendek sementara SMA 200 hari mencerminkan kekuatan arah jangka panjang. Ketika sebuah saham secara konsisten diperdagangkan di atas kedua ambang tersebut secara bersamaan, ini menunjukkan bahwa perusahaan berkinerja lebih baik dari perkiraan valuasi rata-rata historisnya.

Kenaikan saham terbaru berasal dari perkembangan positif dalam pipeline obat Merck, terutama akuisisi sebesar $9,2 miliar dari Cidara Therapeutics [CDTX]. Kesepakatan ini membawa CD388 ke dalam portofolio Merck—calon antivirus jangka panjang yang pertama dalam kelasnya, saat ini dalam tahap akhir pengujian untuk mencegah flu musiman pada populasi berisiko tinggi. Namun kekuatan teknikal saja tidak menjamin pengembalian. Pemeriksaan lebih dekat terhadap posisi kompetitif perusahaan mengungkapkan gambaran yang lebih bernuansa.

Keytruda Mendominasi, tetapi Ketergantungan Besar

Inti dari mesin pendapatan Merck adalah Keytruda, sebuah kekuatan imunoterapi yang menghasilkan penjualan sebesar $23,3 miliar selama sembilan bulan pertama 2025—naik 8% dari tahun ke tahun. Obat ini menyumbang lebih dari setengah pendapatan farmasi Merck, menjadikannya tulang punggung model keuangan perusahaan.

Pertumbuhan Keytruda didorong oleh penggunaan yang diperluas di kanker paru-paru tahap awal, di mana adopsinya sangat kuat. Selain itu, Merck sedang mengejar pendekatan kombinasi, menggabungkan obat ini dengan inhibitor LAG-3 dan CTLA-4 untuk memperluas jangkauan terapeutiknya. Dalam kemitraan dengan Moderna [MRNA], Merck sedang mengembangkan intismeran autogene (V940/mRNA-4157), sebuah vaksin kanker mRNA personal yang dirancang untuk bekerja bersama Keytruda dalam studi fase III penting di berbagai pasien kanker paru-paru non-sel kecil dan melanoma.

Perkembangan penting terjadi pada September 2025 ketika FDA menyetujui Keytruda Qlex, versi subkutan (di bawah kulit) dari obat tersebut. Formulasi ini menawarkan administrasi yang lebih cepat dibandingkan infus intravena dan memiliki perlindungan paten sendiri yang melampaui masa eksklusivitas Keytruda yang dijadwalkan berakhir pada 2028 (LOE). Versi SC ini bisa menjadi kunci dalam mempertahankan aliran pendapatan setelah munculnya kompetisi generik untuk bentuk IV.

Namun, ketergantungan besar perusahaan pada satu aset menciptakan kerentanan. Dengan Keytruda menghadapi masa paten berakhir pada 2028, pertanyaan tetap ada tentang kemampuan Merck untuk mempertahankan pertumbuhan melalui transisi tersebut dan seterusnya.

Pipeline & Strategi M&A: Membangun Masa Depan

Merck telah melipatgandakan pipeline fase III-nya sejak 2021 melalui kombinasi pengembangan internal dan akuisisi strategis. Perusahaan diposisikan untuk meluncurkan sekitar 20 obat dan vaksin baru dalam beberapa tahun mendatang, dengan banyak yang berpotensi blockbuster.

Persetujuan dan peluncuran terbaru yang penting meliputi:

• Capvaxive: Vaksin konjugat pneumokokus 21-valent yang menunjukkan momentum komersial awal yang kuat
• Winrevair: Obat hipertensi arteri pulmonal yang mendapatkan adopsi solid di pasar awal
• Enflonsia (clesrovimab): Antibodi RSV yang disetujui di AS pada Juni 2025, saat ini dalam tinjauan UE
• Ohtuvayre: Diakuisisi melalui kesepakatan Verona sebesar $10 miliar pada 2025, terapi pemeliharaan COPD baru ini menawarkan manfaat berbeda dan telah diluncurkan dengan sukses

Aset tahap akhir lainnya termasuk inhibitor PCSK9 oral untuk kolesterol tinggi, inhibitor TL1A untuk kolitis ulserativa (tulisokibart), dan berbagai conjugate antibodi-obat yang dikembangkan bersama Daiichi-Sankyo. Terapi kombinasi HIV dosis tetap menunggu keputusan FDA pada April 2026.

Diversifikasi pipeline ini penting, tetapi keberhasilannya tetap tidak pasti. Menguasai pangsa pasar yang berarti di area terapeutik yang padat ini akan membutuhkan efektivitas klinis dan eksekusi komersial.

Portofolio Vaksin di Bawah Tekanan

Sebuah hambatan besar muncul di bisnis vaksin Merck. Gardasil, produk terbesar kedua perusahaan, mengalami penurunan penjualan yang mengejutkan sebesar 40% dalam sembilan bulan pertama 2025. Penyebab utamanya: perlambatan ekonomi China, yang menekan permintaan dan menciptakan kelebihan inventaris di mitra Merck, Zhifei. Sebagai tanggapan, Merck menghentikan pengiriman ke China dan tidak memperkirakan akan melanjutkan setidaknya hingga akhir 2025.

Kelemahan tidak terbatas pada Gardasil. Penjualan Proquad, M-M-R II, Varivax, Rotateq, dan Pneumovax 23 juga menurun dalam periode yang sama. Tekanan tambahan berasal dari penurunan pendapatan produk diabetes dan erosi generik dari beberapa obat warisan.

Lanskap Kompetitif: Inhibitor PD Ganda Muncul sebagai Ancaman Nyata

Meskipun Keytruda telah mendominasi imunonkologi selama bertahun-tahun, ancaman kompetitif baru mulai terbentuk. Inhibitor PD-1/VEGF ganda mewakili tantangan kompetitif yang berpotensi signifikan. Berbeda dari terapi target tunggal tradisional seperti Keytruda, agen ini secara bersamaan menargetkan jalur imun PD-1 dan jalur angiogenesis VEGF—desain yang dimaksudkan untuk mengatasi keterbatasan inheren dari pendekatan monoterapi.

Summit Therapeutics [SMMT] telah mengembangkan ivonescimab, inhibitor PD ganda yang mengungguli Keytruda dalam uji coba fase III di China pada pasien kanker paru-paru lanjut. Summit percaya ivonescimab bisa akhirnya menggantikan Keytruda sebagai standar perawatan baru di berbagai pengaturan NSCLC. Sementara itu, Pfizer baru-baru ini mendapatkan hak global di luar China untuk SSGJ-707, inhibitor PD-1/VEGF ganda dari perusahaan China, 3SBio.

Merck, menyadari ancaman ini, sedang mengembangkan kandidat inhibitor PD ganda sendiri. Meski begitu, munculnya mekanisme alternatif ini menunjukkan bahwa parit kompetitif Keytruda mungkin akan menyempit lebih cepat dari yang diperkirakan sebelumnya.

Valuasi & Perubahan Konsensus

Dari sudut pandang valuasi, Merck menawarkan titik masuk yang menarik. Saham diperdagangkan pada 11,21x laba perkiraan ke depan—secara signifikan di bawah rata-rata industri 16,68x dan rata-rata lima tahun perusahaan sebesar 12,52x. Diskon ini mencerminkan kekhawatiran pasar tentang LOE Keytruda dan hambatan jangka pendek di bisnis vaksin.

Perkiraan laba telah bergeser secara modest dalam beberapa minggu terakhir: panduan 2025 naik dari $8,94 menjadi $8,98 per saham, sementara estimasi 2026 menyusut dari $9,54 menjadi $8,81—menandakan ketidakpastian analis tentang dinamika pertumbuhan pasca-Keytruda.

Sejak awal tahun, MRK menurun 0,5% dibandingkan kenaikan 14,1% untuk industri kesehatan secara keseluruhan, di bawah kinerja sektor dan S&P 500.

Kesimpulan: Pendekatan Terukur Masuk Akal

Merck memiliki kekuatan nyata. Keytruda tetap menjadi mesin penghasil kas dengan jalur pertumbuhan hingga 2028. Produk baru seperti Capvaxive dan Winrevair diluncurkan dengan solid. Divisi Kesehatan Hewan terus memberikan pertumbuhan di atas pasar. Keytruda Qlex berpotensi menjadi jembatan melewati masa LOE.

Namun risiko material menuntut kehati-hatian. Keruntuhan Gardasil di China menunjukkan kerentanan permintaan. Inhibitor PD ganda yang muncul mengancam dominasi kompetitif Keytruda. Pertanyaan tetap ada tentang apakah peluncuran baru dapat secara memadai menggantikan pendapatan yang hilang akibat berakhirnya masa paten Keytruda. Tekanan generik dan kompetitif terus meningkat di seluruh portofolio.

Bagi investor yang berhati-hati terhadap risiko, sikap menunggu dan melihat tampaknya bijaksana meskipun harga baru-baru ini pulih dan valuasi menarik. Menunggu di luar dan menanti bukti yang lebih jelas tentang keberlanjutan pendapatan pasca-Keytruda dan profitabilitas yang stabil jauh lebih strategis daripada menginvestasikan modal saat ini. Pengaturan teknikal terlihat baik, tetapi fundamental memerlukan kejelasan lebih lanjut.

Merck memiliki Peringkat Zacks #3 (Hold).