Bisakah Tesla mempertahankan profitabilitas saat tantangan kuartal ke-4 meningkat?

Tesla menghadapi badai tantangan yang sempurna menjelang kuartal terakhir tahun 2025. Ketika perusahaan melaporkan pendapatan Q4-nya, angka-angka tersebut bisa mengungkap gambaran yang jauh lebih suram daripada yang diharapkan investor. Mari kita uraikan realitas matematisnya: kontraksi pendapatan otomotif, penekanan margin, dan pembengkakan biaya operasional semuanya mengarah pada satu kesimpulan yang tidak nyaman.

Tebing Penjualan yang Tidak Dibicarakan Siapa Pun

Divisi otomotif Tesla mencatat penurunan pendapatan di Q1 dan Q2 2025—menandai pertama kalinya perusahaan mengalami penurunan pendapatan kuartalan berturut-turut sejak 2012. Sementara Q3 terlihat kuat dengan pendapatan otomotif sebesar $21,2 miliar, kuartal tersebut mendapatkan dorongan buatan sekali saja: berakhirnya kredit pajak kendaraan listrik federal AS sebesar $7.500 pada 30 September.

Data industri dari November menggambarkan gambaran yang menyedihkan. Kompetitor yang juga mengikuti gelombang berakhirnya kredit Q3 kini mengalami penurunan penjualan EV: penjualan EV Ford di November turun 60,8% tahun-ke-tahun, Hyundai turun 58,8%, Kia turun 62%, dan Honda anjlok 88,6%.

Bahkan jika Tesla entah bagaimana mengungguli tren industri ini dan hanya mengalami penurunan penjualan tahun-ke-tahun sebesar 50% di Q4—dari 495.570 kendaraan menjadi 247.785—pendapatan otomotifnya akan menyusut menjadi sekitar $9,9 miliar. Dikombinasikan dengan pertumbuhan moderat dari divisi penyimpanan energi dan layanan (dengan asumsi tingkat pertumbuhan Q3 mereka sebesar 44% dan 25% tetap berlaku), total pendapatan Q4 Tesla akan berada di sekitar $17,9 miliar, mewakili penurunan berurutan sebesar 10%.

Masalah Pengikisan Margin

Untuk mengkompensasi hilangnya kredit pajak, Tesla memperkenalkan versi “Standar” yang lebih murah dari Model 3 dan Model Y—kendaraan yang dihargai sekitar $5.000 di bawah model sejenis tetapi tanpa fitur seperti Autopilot dan kemampuan Full Self-Driving.

Inilah kerusakan finansialnya: jika setiap penjualan Model 3 dan Model Y adalah varian Standar yang baru, diskon harga sebesar $5.000 itu saja akan menghapus lebih dari $1 miliar dalam pendapatan kuartalan. Menggunakan asumsi konservatif bahwa hanya setengah dari kendaraan ini adalah versi Standar, kita masih menghadapi potongan pendapatan sebesar $600 juta, sehingga total pendapatan Q4 turun menjadi sekitar $17,3 miliar.

Penekanan margin kotor memperburuk masalah. Margin kotor Tesla mencapai puncaknya di 29,1% pada Q1 2022 tetapi terus menurun secara stabil. Pada Q3 2025, margin ini sedikit pulih menjadi 18%—tingkat tertinggi dalam lebih dari setahun. Namun, jika pola penurunan margin kuartalan berlanjut, margin kotor Q4 bisa menyusut menjadi 17,2% (yang sama dengan tingkat Q2). Diterapkan pada perkiraan pendapatan $17,3 miliar, ini menghasilkan laba kotor sekitar $3 miliar.

Biaya Operasional Tidak Akan Kooperatif

Angka laba kotor $3 miliar tersebut tidak termasuk biaya operasional—sebuah kekurangan penting. Tesla mengungkapkan di Q3 bahwa salah satu faktor utama penurunan pendapatan operasinya sebesar 40% adalah “peningkatan biaya operasional, yang didorong oleh SG&A, AI, dan proyek R&D lainnya.” Biaya operasional yang meningkat ini mencapai $3,4 miliar di Q3.

Dengan penekanan Elon Musk yang diperbarui pada inisiatif robotika dan otomatisasi, tidak masuk akal biaya operasional akan menurun di Q4. Lebih mungkin, biaya tersebut akan meningkat secara substansial. Tetapi bahkan jika mereka tetap datar di level Q3 sebesar $3,4 miliar, ini melebihi proyeksi laba kotor yang optimis sebesar $3 miliar. Matematika tidak cocok: kerugian operasional sebesar $400 juta, dengan angka kerugian bersih yang akan meningkat lebih tinggi setelah memperhitungkan bunga, pajak, dan biaya non-operasional lainnya.

Asumsi yang Diperlukan untuk Menghindari Kerugian

Agar Tesla tetap menguntungkan di Q4, diperlukan serangkaian kondisi yang sangat menguntungkan dan selaras secara bersamaan:

• Penurunan penjualan EV harus tetap di bawah rata-rata industri
• Pertumbuhan pendapatan non-otomotif mempertahankan momentum Q3
• Varian Model 3/Y Standar hanya mewakili 50% dari penjualan Model
• Model yang lebih murah tidak lagi menekan margin kotor
• Margin kotor secara keseluruhan hanya menurun sedikit, tidak kembali ke level Q1
• Biaya operasional, termasuk R&D, tidak meningkat secara substansial

Jika bahkan satu dari asumsi ini gagal—jika penjualan EV sesuai dengan penurunan kompetitor, jika pengeluaran R&D meningkat pesat, jika penekanan margin berlanjut—kerugian bersih akan membesar secara signifikan.

Kesimpulan

Tesla mungkin melaporkan profitabilitas melalui penyesuaian akuntansi atau faktor waktu, tetapi kenyataan operasional menunjukkan perusahaan beroperasi dengan kerugian. Bahkan dalam skenario optimis yang didukung asumsi menguntungkan, angka-angka menunjukkan kerugian kuartalan yang signifikan. Pelaku pasar harus bersiap menghadapi kemungkinan bahwa panggilan pendapatan Tesla berikutnya akan menyampaikan berita yang tidak nyaman tentang trajektori keuangan perusahaan saat ini.