D-Wave Quantum: Kekhawatiran Penilaian Mengalahkan Potensi Pertumbuhan

Masalah Penilaian yang Tidak Bisa Diabaikan

D-Wave Quantum (NYSE: QBTS) menyajikan paradoks bagi investor. Sejak debut merger SPAC-nya pada Agustus 2022 dengan harga $10 per saham, diikuti oleh hampir delisting di bawah $1 pada 2023, saham ini kini berkisar sekitar $12. Namun di balik pemulihan ini terdapat tantangan mendasar: dengan nilai perusahaan sebesar $9,9 miliar terhadap pendapatan proyeksi 2027 sebesar $75 juta, D-Wave diperdagangkan pada 132 kali penjualan di masa depan. Penilaian ini sulit untuk dibenarkan, terutama jika dibandingkan dengan IonQ, yang mengharapkan menghasilkan $312 juta pendapatan pada 2027 tetapi diperdagangkan hanya pada 55 kali estimasi tersebut. Bahkan jika saham D-Wave dipotong setengah, tetap akan terlihat mahal relatif terhadap pesaing komputasi kuantum.

Memahami Pendekatan Teknologi D-Wave

Apa yang membedakan D-Wave dari pesaingnya terletak pada arsitektur kuantum spesifiknya. Sementara IBM menggerakkan elektron melalui loop superkonduktor dalam satu arah dan IonQ menggunakan laser yang dikalibrasi secara tepat untuk menjebak ion dalam keadaan kuantum, D-Wave menggunakan flux qubit superkonduktor—loop logam superkonduktor yang memungkinkan arus listrik mengalir secara bersamaan dalam kedua arah melalui pola yang menyerupai simbol flux listrik. Pendekatan dua arah ini mencapai keadaan kuantum secara efisien, meskipun seperti sistem IBM, teknologi D-Wave memerlukan pendinginan kriogenik untuk beroperasi.

Keunggulan praktis D-Wave muncul dalam strategi aplikasinya. Perusahaan merancang unit pemrosesan kuantum sendiri (QPU) dan menyediakan kekuatan komputasi kuantum melalui platform Leap berbasis cloud, yang terutama fokus pada annealing kuantum—teknik yang mengoptimalkan alur kerja kompleks dengan mengidentifikasi solusi yang paling hemat daya. Pendekatan ini lebih resonan dengan adopsi bisnis arus utama dibandingkan riset komputasi kuantum murni.

Momentum Pelanggan Tanpa Traction Pendapatan

D-Wave telah mengumpulkan daftar pelanggan yang mengesankan lebih dari 100, termasuk Deloitte, Mastercard, Volkswagen, Lockheed Martin, dan Accenture. Namun, basis pelanggan ini menyembunyikan kelemahan kritis: sebagian besar klien berpartisipasi dalam program pilot dan riset berpendapatan rendah daripada menerapkan teknologi annealing kuantum secara operasional. Akibatnya, D-Wave menghasilkan sebagian besar pendapatannya dari penjualan sistem kuantum Advantage yang jarang dan tidak terduga, menyebabkan pertumbuhan pendapatan yang stagnan sepanjang 2024.

Linjupendapatan dan Profitabilitas:

Faktor Pendorong: Advantage2 dan Titik Infleksi 2025

Titik infleksi potensial datang dengan sistem kuantum Advantage2, yang dirancang untuk menyelesaikan masalah kisi 3D 25.000 kali lebih cepat daripada pendahulunya sekaligus mengkonsumsi daya lebih sedikit. Pendapatan diproyeksikan hampir tiga kali lipat menjadi $25,4 juta pada 2025. Namun, kerugian akan meningkat karena D-Wave berinvestasi besar-besaran dalam pembuatan dan penerapan sistem baru yang dihargai $20-$40 juta masing-masing.

Pada 2027, analis memperkirakan pendapatan mencapai $75 juta sementara EBITDA disesuaikan stabil di negatif $64 juta dan kerugian bersih berkurang menjadi $115 juta. Jalur pertumbuhan ini bergantung pada ekspansi platform Leap, konversi program pilot menjadi kemitraan bernilai lebih tinggi, dan peningkatan adopsi perusahaan.

Latar Belakang Pertumbuhan Pasar

Pasar kuantum yang lebih luas memberikan angin segar. Dataintulo memperkirakan pasar annealing kuantum akan berkembang dengan CAGR 15,7% dari 2023 hingga 2032. Grand View Research memprediksi pasar komputasi kuantum sendiri akan tumbuh 20,5% setiap tahun dari 2025 hingga 2030 seiring dengan percepatan adopsi oleh perusahaan arus utama.