Kebangkitan Global Kakao Didukung oleh Kekurangan Pasokan di Tengah Permintaan Penjualan Cokelat yang Melemah

Kontrak berjangka kakao telah mengalami reli yang kuat, dengan kakao ICE NY Maret naik +348 poin (+5,92%) dan kakao ICE London Maret melonjak +247 poin (+5,81%), menandai level tertinggi selama 1 bulan. Lonjakan ini mencerminkan ketidaksesuaian fundamental antara pasokan global yang semakin ketat dan permintaan akhir pasar untuk produk cokelat yang memburuk.

Lemahnya Penjualan Cokelat Menciptakan Hambatan Permintaan

Kelemahan dalam penjualan cokelat muncul sebagai sinyal bearish penting yang bertentangan dengan reli harga kakao. CEO Hershey mengungkapkan bahwa penjualan cokelat selama musim Halloween “mengecewakan,” meskipun Halloween mewakili hampir 18% dari penjualan permen tahunan AS pada tahun 2024. Ketidaksesuaian ini menjadi lebih jelas saat meninjau data pemrosesan kakao profesional.

Penggilingan kakao—indikator utama permintaan pemroses dan produksi cokelat—telah melemah di seluruh wilayah utama. Penggilingan kakao Asia turun -17% tahun-ke-tahun di kuartal 3 menjadi 183.413 MT, menandai volume kuartal terkecil dalam 9 tahun. Penggilingan kakao Eropa turun -4,8% y/y menjadi 337.353 MT, mencapai level terendah 10 tahun untuk pemrosesan kuartal 3. Bahkan penggilingan di Amerika Utara, yang naik +3,2% menjadi 112.784 MT, terdistorsi oleh masuknya entitas pelaporan baru, sehingga menyembunyikan kelemahan mendasar.

Gambaran konsumsi cokelat yang lebih luas semakin memburuk, dengan volume penjualan permen cokelat di Amerika Utara menurun lebih dari -21% dalam 13 minggu yang berakhir 7 September dibandingkan tahun sebelumnya, menurut data riset Circana.

Runtuhnya Pasokan Mengabaikan Kekhawatiran Permintaan

Meskipun permintaan penjualan cokelat yang kurang memuaskan, harga kakao telah reli tajam selama dua minggu terakhir, didorong oleh pengetatan dramatis dalam ketersediaan kakao global. Pada 28 November, Organisasi Kakao Internasional (ICCO) memangkas perkiraan surplus kakao global 2024/25 menjadi hanya 49.000 MT dari perkiraan sebelumnya 142.000 MT—revisi penurunan sebesar 65%. ICCO juga menurunkan perkiraan produksi kakao 2024/25 menjadi 4,69 MMT dari 4,84 MMT.

Rabobank mengulangi pengetatan pasokan ini pada hari Selasa, memotong perkiraan surplus kakao global 2025/26 menjadi 250.000 MT dari perkiraan November sebesar 328.000 MT, menandakan ekspektasi tekanan pasokan yang berkelanjutan.

Persediaan kakao fisik telah menyusut tajam. Stok kakao yang dipantau ICE di pelabuhan AS turun ke level terendah selama 8,75 bulan yaitu 1.672.131 kantong pada hari Selasa, memberikan dukungan teknis untuk harga berjangka. Di asal, pengiriman kakao yang berkurang dari Pantai Gading—produsen terbesar di dunia—juga bersifat konstruktif. Data pemerintah menunjukkan bahwa petani Pantai Gading mengirimkan 804.288 MT kakao ke pelabuhan selama tahun pemasaran ini (1 Oktober hingga 7 Desember), turun -1,8% dari 819.425 MT pada periode yang sama tahun lalu.

Inklusi Indeks Baru Mendorong Pembelian Berjangka

Salah satu katalis struktural yang mendukung kontrak berjangka kakao adalah inklusi kakao NY dalam Bloomberg Commodity Index (BCOM) yang mulai berlaku Januari, yang diharapkan akan membuka peluang pembelian pasif yang signifikan. Citigroup memperkirakan bahwa inklusi BCOM dapat menarik hingga $2 miliar dalam pembelian kontrak berjangka kakao selama minggu pertama Januari saja, saat dana komoditas yang mengikuti indeks melakukan rebalancing posisi mereka.

Dinamika Produksi Afrika Barat Memengaruhi Kedua Arah

Gambaran produksi kakao Afrika Barat tetap campuran. Cuaca yang menguntungkan—kombinasi hujan dan sinar matahari—mendukung mekarnya pohon kakao dan pengembangan polong. Di Ghana, hujan rutin telah memperkuat pertumbuhan pohon dan polong kakao menjelang musim harmattan yang penting. Petani Pantai Gading melaporkan bahwa cuaca kering membantu panen dan pengeringan biji kakao.

Produsen cokelat Mondelez melaporkan bahwa jumlah polong kakao terbaru di Afrika Barat berada 7% di atas rata-rata lima tahun dan “secara material lebih tinggi” dibandingkan panen tahun lalu. Panen utama di Pantai Gading baru saja dimulai, dan petani menunjukkan optimisme terhadap kualitas, menunjukkan potensi pasokan melimpah dalam beberapa bulan mendatang.

Kekuatan produksi ini bertentangan dengan kekhawatiran pasokan dan menjelaskan mengapa kontrak berjangka kakao sempat menyentuh level terendah 1,75 tahun pada 19 November karena ekspektasi pasokan kakao Afrika Barat yang melimpah sebelum berbalik tajam ke atas.

Dukungan Kebijakan Menopang Sentimen Pasar

Perkembangan kebijakan telah mengangkat sentimen kakao. Pada 26 November, Parlemen Eropa menyetujui penundaan 1 tahun terhadap regulasi deforestasi UE (EUDR), yang bertujuan membatasi impor komoditas termasuk kakao dari wilayah yang mengalami deforestasi. Penundaan ini memungkinkan kelanjutan impor produk pertanian dari Afrika, Indonesia, dan Amerika Selatan di mana praktik deforestasi masih berlangsung, yang berpotensi mendukung ketersediaan pasokan kakao yang lebih luas.

Sebaliknya, pada 14 November, pemerintahan Trump membatalkan usulan tarif timbal balik 10% pada komoditas non-AS termasuk kakao dan menghapus ancaman tarif 40% pada impor makanan dari Brasil—salah satu dari 10 produsen kakao terbesar di dunia. Penghapusan tarif khusus Brasil ini menghilangkan risiko gangguan pasokan jangka pendek.

Kendala Pasokan dari Produsen Utama Mengimbangi Peningkatan Produksi

Meskipun prospek produksi Afrika Barat yang menguntungkan, hambatan pasokan tetap ada di wilayah lain. Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, menghadapi penurunan produksi struktural. Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi kakao 2025/26 akan turun -11% y/y menjadi 305.000 MT dari perkiraan 344.000 MT untuk tahun panen saat ini. Ekspor kakao September Nigeria tetap datar y/y di 14.511 MT, menunjukkan momentum ekspor yang terbatas.

Konteks historis menegaskan situasi pasokan kakao yang rapuh. Pada 30 Mei, ICCO merevisi defisit kakao global 2023/24 menjadi -494.000 MT, terbesar dalam lebih dari 60 tahun, dengan produksi anjlok -12,9% y/y menjadi 4,368 MMT. Rasio stok kakao terhadap penggilingan global merosot ke level terendah 46 tahun yaitu 27,0%, mencerminkan deplesi inventaris yang parah.

Perkiraan surplus 49.000 MT untuk 2024/25 saat ini menandai surplus pertama dalam empat tahun, namun cadangan yang relatif kecil ini tampaknya tidak cukup untuk mengimbangi kekhawatiran struktural pasokan dan kebutuhan pembangunan kembali inventaris, terutama karena penjualan cokelat tetap di bawah tekanan dan permintaan kakao global melemah.

Artikel ini hanya untuk tujuan informasi dan tidak boleh dianggap sebagai nasihat investasi. Semua data yang disajikan mencerminkan informasi yang tersedia secara publik per tanggal publikasi.