Saham The Metals Company: Peluang Penambangan Bawah Laut atau Taruhan Spekulatif?

Angin Regulasi

The Metals Company (NASDAQ: TMC) berada di persimpangan yang menarik. Sambil menunggu persetujuan resmi dari International Seabed Authority (ISA), badan regulasi yang didukung PBB yang mengawasi penambangan di dasar laut, perusahaan ini menerima dukungan tak terduga dari Washington. Pada April 2025, Presiden Trump menandatangani perintah eksekutif yang dirancang untuk mempercepat perizinan operasi penambangan di dasar laut. Langkah ini bisa menjadi sangat penting: AS tidak pernah meratifikasi traktat yang mendirikan ISA, yang berarti perusahaan Amerika dapat beroperasi di bawah kerangka domestik.

TMC, meskipun berbasis di Kanada, mengoperasikan anak perusahaan di AS yang memanfaatkan keunggulan ini. Pada Agustus 2025, National Oceanic and Atmospheric Administration (NOAA) mengonfirmasi bahwa aplikasi eksplorasi TMC USA memenuhi semua standar kepatuhan dan melanjutkan aplikasi ke tahap sertifikasi yang diperkirakan memakan waktu sekitar 100 hari. Momentum regulasi ini sebagian menjelaskan mengapa saham perusahaan logam ini melonjak hampir 500% selama 2025.

Aset Seberat Miliar Ton

Di antara Hawaii dan Meksiko terletak Zona Clarion Clipperton, sebuah wilayah bawah laut yang luas yang mengandung miliaran ton nodul polymetallic—batu berukuran kentang yang penuh dengan logam penting untuk baterai: nikel, tembaga, kobalt, dan mangan. Saat ini tidak ada perusahaan penambangan di dasar laut yang memegang hak ekstraksi komersial atas deposit ini.

The Metals Company mengendalikan hak eksplorasi untuk sebagian dari zona ini. Menurut perkiraan perusahaan, bagian mereka bisa menyimpan aset bernilai sekitar $24 miliar. Dengan kapitalisasi pasar saat ini sekitar $3 miliar, kesenjangan valuasi ini menunjukkan potensi upside yang besar—asalkan ekstraksi menjadi layak secara ekonomi.

Pemeriksaan Realitas Keuangan

Namun, optimisme harus diimbangi dengan kendala keuangan. Saham perusahaan logam ini diperdagangkan berdasarkan ekspektasi produksi di masa depan, tetapi operasi penambangan komersial tidak akan dimulai hingga akhir 2027 paling cepat. Itu berarti lebih dari dua tahun tanpa pendapatan.

Per Juni 2025, TMC melaporkan $116 juta dolar cadangan kas melawan $22 juta dolar kerugian operasional. Rata-rata pembakaran kas kuartalan sekitar $10 juta dolar. Membangun infrastruktur penambangan dasar laut dan sistem hidrometalurgi membutuhkan pengeluaran modal yang sangat besar. Perusahaan hampir pasti akan membutuhkan suntikan dana besar untuk bertahan selama fase pengembangan.

Ketidakpastian Regulasi Masih Berlanjut

ISA telah menghabiskan lebih dari satu dekade mengembangkan “kode penambangan” untuk mengatur kegiatan di dasar laut internasional. Kekhawatiran lingkungan terus-menerus menunda finalisasi. Sampai kode ini berlaku, operasi masa depan TMC tetap dalam ketidakpastian regulasi. Meskipun perintah eksekutif Trump menyediakan jalur potensial berbasis AS, operasi internasional bisa menghadapi bertahun-tahun penundaan tambahan tergantung pada keputusan ISA.

Kimia Baterai—Risiko Tersembunyi

Model valuasi untuk kandungan nodul didasarkan pada asumsi yang goyah. Formulasi baterai terus berkembang. Jika kimia kendaraan listrik beralih dari ketergantungan kobalt, atau jika tembaga menemukan pengganti yang layak, tesis aset $24 miliar ini akan runtuh. Sebaliknya, jika permintaan listrik yang didorong AI menciptakan kekurangan logam, TMC bisa mendapatkan skenario jackpot.

Nodul tidak diperdagangkan di bursa. Nilainya sepenuhnya berasal dari proyeksi spekulatif tentang kelangkaan logam di masa depan. Proyeksi ini bisa berayun secara dramatis berdasarkan terobosan teknologi atau perubahan permintaan.

Implikasi Investasi

Saham The Metals Company mewakili taruhan biner: entah persetujuan regulasi terwujud, produksi dimulai sesuai jadwal, dan perusahaan mendapatkan nilai besar dari sumber daya yang langka, atau penundaan bertambah, pendanaan mengering, atau keusangan teknologi merusak seluruh premis. Investor dengan toleransi risiko rendah mungkin lebih memilih dana perdagangan saham logam yang terdiversifikasi, yang menyebarkan eksposur di seluruh operasi penambangan yang sudah mapan daripada berkonsentrasi pada satu usaha spekulatif yang bergantung pada teknologi ekstraksi yang belum terbukti di perairan yang belum dipetakan.