Kinerja Q1 Costco Menutupi Masalah Lebih Besar: Pemeriksaan Realitas Penilaian untuk 2026

Keuntungan yang Tidak Mengubah Apa-apa

Costco Wholesale (NASDAQ: COST) baru saja menyampaikan kuartal yang solid lainnya, mendorong penjualan bersih melewati $66 miliar dengan pertumbuhan lebih dari 8% di Q1. Di atas kertas, ini terlihat mengesankan—terutama untuk pengecer yang menavigasi ketidakpastian ekonomi. Model keanggotaan perusahaan terus mengikat pelanggan, dengan tingkat pembaruan mendekati 90%, bukti bahwa orang terus kembali.

Namun inilah yang membingungkan: meskipun melampaui ekspektasi laba, saham telah turun 6% sejak awal tahun. Pasar pada dasarnya mengabaikan berita baik.

Mengapa Wall Street Berhenti Bersorak

Masalah sebenarnya bukanlah kekecewaan laba—Costco tidak mengalami satu pun. Ini adalah apa yang tidak ditunjukkan oleh laba tersebut: pertumbuhan yang eksplosif. Ketika valuasi perusahaan sudah memperhitungkan kesempurnaan, sekadar “berhasil dengan baik” tidak cukup untuk menggerakkan jarum.

Investor sudah terbiasa membayar harga premium untuk stabilitas dan kinerja konsisten Costco. Tetapi saat ketidakpastian ekonomi meningkat, skeptisisme terhadap premi tersebut mulai muncul. Pertumbuhan pendapatan satu digit, meskipun terhormat untuk ritel, tidak membenarkan membayar 46x laba—sebuah valuasi yang biasanya diperuntukkan bagi perusahaan dengan cerita pertumbuhan transformatif, bukan operator yang stabil.

Perusahaan juga tetap diam tentang panduan untuk kuartal-kuartal mendatang, meninggalkan investor tanpa gambaran yang jelas tentang apa yang akan datang. Kekosongan itu? Biasanya menimbulkan kehati-hatian.

Perangkap Valuasi

Di sinilah menjadi tidak nyaman bagi pemegang saham: saham Costco secara esensial dihargai sempurna. Dengan rasio P/E 46, hampir tidak ada margin untuk kesalahan. Bahkan sedikit kekurangan atau perlambatan moderat bisa memicu tekanan jual yang signifikan.

Dibandingkan dengan pengecer lain, multiple ini ekstrem. Kebanyakan diperdagangkan di 15-25x laba. Costco memegang premi besar karena rekam jejak dan loyalitas anggota, tetapi pasar semakin bertanya-tanya apakah premi tersebut masih masuk akal ketika pertumbuhan moderat dan hambatan ekonomi mulai muncul.

Pikirkan ini: jika sebuah perusahaan berkembang 8-10% per tahun, apa yang membenarkan membayar hampir 50x laba? Saham teknologi dengan pertumbuhan eksplosif pun kesulitan mendapatkan valuasi sebesar itu. Untuk bisnis ritel yang matang, rasionalisasi pun semakin sulit.

Seperti Apa 2026 Nanti

Tanpa katalis untuk percepatan yang signifikan, tahun 2026 mungkin menjadi tahun yang membosankan bagi pemegang saham Costco. Penurunan lebih lanjut mungkin terjadi jika:

• Pertumbuhan pendapatan melambat di bawah 5%
• Pengeluaran konsumen melemah karena tekanan ekonomi
• Kompetisi di e-commerce dan ritel grosir semakin ketat

Fundamental tetap solid—bisnis menghasilkan keuntungan nyata, anggota terus memperbarui keanggotaan, dan operasi berjalan efisien. Tapi fundamental yang solid tidak selalu melindungi dari reset valuasi.

Pertanyaan Jangka Panjang vs. Jangka Pendek

Jika Anda adalah investor buy-and-hold dengan horizon 5+ tahun, Costco tetap menjadi pegangan portofolio yang layak. Perusahaan tidak rusak; masalahnya murni pada harga. Anda membayar premi untuk pertumbuhan yang solid, bukan spektakuler.

Tapi jika Anda mencari keuntungan jangka pendek atau apresiasi modal di 2026, bersiaplah. Saham kemungkinan perlu mempercepat pertumbuhan secara berarti atau turun lebih jauh agar mengatur ulang ekspektasi valuasi. Saat ini, saham terjebak dalam limbo—terlalu mahal untuk menarik pembeli baru, tetapi terlalu solid secara fundamental untuk dijual oleh para pengikut setia.

Risiko sebenarnya bukanlah Costco akan gagal. Melainkan bahwa investor akan menyadari mereka membayar terlalu mahal, dan saham akan bergerak sideways atau turun sampai rasio P/E kembali menyusut ke tingkat yang wajar.