Lonjakan Pasokan Gula Global Membanjiri Dukungan Harga, Kelemahan Minyak Mentah Menambah Tekanan

Pertanyaan tentang berapa harga gula telah menjadi semakin kompleks karena beberapa hambatan pasokan yang bersamaan melanda pasar secara simultan. Maret NY dunia gula #11 futures dropped 0.03 points (-0.20%) while March London ICE white sugar #5 turun 1,40 poin (-0,33%), mencerminkan sentimen bearish yang meningkat didorong oleh perkiraan produksi global yang mencatat rekor dan kelemahan minyak mentah terbaru.

Penurunan Harga Minyak Mentah Mengalihkan Produksi dari Etilen

Minyak mentah WTI telah jatuh ke level terendah dalam 4,75 tahun, sebuah perkembangan yang berdampak langsung pada ekonomi gula. Harga etanol yang lebih rendah mengurangi profitabilitas mengalihkan tebu ke produksi biofuel, mendorong pabrik-pabrik di seluruh dunia untuk mengalokasikan lebih banyak kapasitas penghancuran tebu ke produksi gula. Perpindahan produksi ini diperkirakan akan meningkatkan pasokan gula global secara signifikan, menekan harga yang sudah lemah.

Produksi Rekor India Mengubah Pandangan Pasar

India, produsen gula terbesar kedua di dunia, bersiap memberikan kejutan pasokan terbesar dalam industri ini. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) menaikkan perkiraan produksinya untuk 2025/26 menjadi 31 MMT pada 11 November, dari sebelumnya 30 MMT—meningkatkan sebesar 18,8% dari tahun ke tahun. Revisi ini mengikuti kejutan bullish lainnya ketika ISMA melaporkan bahwa produksi gula India dari 1 Oktober hingga 15 Desember melonjak 28% secara tahunan menjadi 7,8 MMT.

Implikasi untuk ekspor cukup besar. Kementerian Pangan India menyetujui 1,5 MMT ekspor gula untuk 2025/26, di bawah perkiraan sebelumnya 2 MMT, tetapi ini tetap mewakili pasokan yang masuk ke pasar global secara signifikan. Yang menarik, ISMA mengurangi perkiraannya untuk gula yang digunakan dalam produksi etanol domestik menjadi 3,4 MMT dari 5 MMT yang diproyeksikan pada Juli—indikasi lain bahwa lebih banyak gula akan tersedia untuk pasar internasional daripada untuk aplikasi bahan bakar.

Federasi Nasional Pabrik Gula Koperasi memproyeksikan pertumbuhan yang lebih agresif lagi, memperkirakan produksi India untuk 2025/26 sebesar 34,9 MMT dengan lonjakan 19% dari tahun ke tahun, didorong oleh perluasan lahan tebu. Proyeksi ini muncul setelah India mengalami penurunan produksi tajam sebesar -17,5% pada 2024/25, ketika output menyusut ke level terendah dalam lima tahun sebesar 26,1 MMT.

Brasil dan Thailand Perpanjang Siklus Produksi

Industri gula Brasil juga menuju ke rekor output. Conab, badan pertanian pemerintah negara tersebut, menaikkan perkiraan 2025/26 menjadi 45 MMT pada November dari perkiraan sebelumnya 44,5 MMT. Unica melaporkan bahwa total produksi gula regional Center-South hingga November mencapai 39,904 MMT, meningkat 1,1% dari tahun ke tahun, dengan porsi tebu yang dialokasikan untuk produksi gula naik menjadi 51,12% pada 2025/26 dari 48,34% pada musim sebelumnya.

Thailand, produsen terbesar ketiga di dunia dan eksportir terbesar kedua, juga diperkirakan akan memperluas pasokan. Thai Sugar Millers Corp memproyeksikan kenaikan 5% dari tahun ke tahun dalam hasil panen 2025/26 menjadi 10,5 MMT.

Surplus Pasokan Global Membuat Hambatan Berkepanjangan

Dampak kumulatif dari peningkatan produksi regional ini telah mendorong para peramal utama untuk memprediksi surplus global yang mencolok. Organisasi Gula Internasional (ISO) mengeluarkan perkiraan yang sangat direvisi pada 17 November yang memperkirakan surplus sebesar 1,625 juta MT pada 2025-26, sebuah pembalikan dramatis dari defisit 2,916 juta MT pada 2024-25. ISO mengaitkan perubahan ini dengan peningkatan output di India, Thailand, dan Pakistan.

Ini merupakan revisi naik yang signifikan dari proyeksi Agustus ISO, yang hanya memperkirakan defisit sebesar 231.000 MT untuk periode yang sama. ISO memperkirakan produksi gula global akan meningkat 3,2% dari tahun ke tahun menjadi 181,8 juta MT pada 2025-26.

Trader komersial Czarnikow menggambarkan gambaran yang lebih bearish lagi pada 5 November, meningkatkan perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 8,7 MMT—lonjakan sebesar 1,2 MMT dari perkiraan September sebesar 7,5 MMT. Surplus seperti ini akan sangat membatasi kenaikan harga dan kemungkinan memperpanjang kelemahan saat ini.

USDA Konfirmasi Tren Produksi dan Konsumsi Rekor

Layanan Pertanian Luar Negeri USDA (FAS) memberikan penilaian otoritatif dalam laporan dua tahunan 22 Mei, memproyeksikan bahwa produksi gula global 2025/26 akan meningkat 4,7% dari tahun ke tahun menjadi rekor 189,318 MMT. USDA juga memproyeksikan bahwa konsumsi gula manusia global akan meningkat 1,4% dari tahun ke tahun menjadi 177,921 MMT—pertumbuhan yang berarti meskipun tetap tertinggal dari produksi.

USDA juga memperingatkan bahwa stok akhir gula global akan bertambah 7,5% dari tahun ke tahun menjadi 41,188 MMT, menunjukkan bahwa pertumbuhan pasokan secara substansial melebihi ekspansi permintaan.

Secara regional, FAS memprediksi produksi Brasil untuk 2025/26 mencapai rekor 44,7 MMT (2,3% lebih tinggi), output India sebesar 35,3 MMT (25% lebih tinggi), dan hasil panen Thailand sebesar 10,3 MMT (2% lebih tinggi). Proyeksi ini sejalan dengan ekspektasi dari badan industri tetapi sering kali melebihi mereka, menunjukkan bahwa gambaran surplus mungkin bahkan lebih menantang daripada perkiraan swasta.

Pandangan ke Depan: Oversupply Struktural untuk Masa Mendatang

Konvergensi produksi yang mencatat rekor atau hampir rekor di semua wilayah utama gula—dipadukan dengan kelemahan minyak mentah yang mendorong insentif untuk memproduksi gula daripada etanol—menciptakan lingkungan yang secara struktural bearish. Dengan pasokan global yang berkembang lebih cepat dari permintaan konsumsi dan tingkat stok yang membangun secara substansial, harga gula menghadapi hambatan yang terus-menerus yang kecil kemungkinannya akan berbalik sampai produksi menurun atau permintaan meningkat secara tak terduga.