Pasar Tembaga 2026: Mengapa Kekurangan Pasokan Bisa Mendorong Harga ke Rekor Tertinggi

Pasar tembaga bersiap menghadapi ketidakseimbangan pasokan-permintaan pada tahun 2026 yang dapat merombak dinamika harga selama bertahun-tahun mendatang. Menurut International Copper Study Group (ICSG), permintaan tembaga halus diproyeksikan tumbuh sebesar 2,1 persen menjadi 28,73 juta metrik ton (MT), sementara produksi hanya akan mencapai 28,58 juta MT—menciptakan defisit sebesar 150.000 MT. Kekurangan pasokan struktural ini, dikombinasikan dengan ketidakpastian geopolitik yang meliputi dari jalur pemulihan China hingga kebijakan perdagangan AS, sedang membangun apa yang analis pasar gambarkan sebagai “badai sempurna” bagi para bullish tembaga.

Hambatan Produksi: Ketika Tambang Utama Berhenti Operasi

Krisis pasokan ini tidak dimulai pada tahun 2026—sebenarnya sudah berlangsung. Dua bencana operasional pada tahun 2025 akan memberi bayangan panjang pada output tahun depan:

Kegagalan Grasberg Freeport-McMoRan: Tambang Grasberg di Indonesia, yang dioperasikan oleh Freeport-McMoRan (NYSE:FCX), mengalami insiden besar ketika 800.000 MT bahan basah membanjiri blok utama gua. Kecelakaan ini menewaskan tujuh orang dan menghentikan produksi. Meskipun perusahaan berencana untuk memulai kembali beberapa zona pada akhir tahun 2025, restart bertahap dari operasi utama tidak akan dimulai hingga pertengahan 2026, dan produksi penuh tidak akan dilanjutkan hingga 2027. Tambang ini menghasilkan sekitar 10 persen dari pasokan tembaga global.

Pengurangan Output Ivanhoe Mines: Tambang Kamoa-Kakula di Republik Demokratik Kongo (yang dioperasikan oleh Ivanhoe Mines, TSX:IVN) menghadapi kejadian seismik pada Mei yang menyebabkan banjir. Meski beberapa pekerjaan bawah tanah telah dilanjutkan, perusahaan kini memproses bahan yang ditimbun yang akan habis pada Q1 2026. Panduan revisi Ivanhoe mencerminkan tantangan ini: hanya 380.000 hingga 420.000 MT pada tahun 2026, turun dari kisaran perkiraan 500.000 hingga 540.000 MT di tahun 2027.

Jacob White, manajer produk ETF di Sprott Asset Management, mengatakan kepada Investing News Network (INN) bahwa gangguan ini adalah pengikat utama: “Grasberg tetap menjadi gangguan signifikan yang akan bertahan hingga 2026, dan situasinya serupa dengan kendala di Kamoa-Kakula milik Ivanhoe Mines. Kami percaya gangguan ini akan menjaga pasar dalam defisit di tahun 2026.”

Ada sisi positifnya: Tambang Cobre Panama milik First Quantum Minerals (TSX:FM) bisa mulai beroperasi kembali pada akhir 2025 atau awal 2026 setelah pemerintah Panama memerintahkan peninjauan sewa. Namun, peningkatan produksi di operasi yang tidak aktif membutuhkan waktu berbulan-bulan, menciptakan jeda sebelum bantuan mencapai pasar.

Permintaan Meningkat dari Berbagai Sudut

Tembaga tidak menghadapi kekurangan satu kali—fundamental permintaan kuat dan meluas. Transisi energi, infrastruktur kecerdasan buatan, dan ekspansi pusat data mendorong konsumsi naik. Urbanisasi cepat di Selatan Global menambah lapisan pertumbuhan permintaan lainnya.

China menunjukkan gambaran yang kompleks. Sementara sektor properti—yang secara historis merupakan pasar akhir terbesar untuk tembaga—tetap lemah (Reuters memproyeksikan harga rumah akan turun 3,7 persen pada 2025 dan terus menurun hingga 2026), ekonomi yang lebih luas sedang mengimbangi. Ekonomi China terbukti tangguh pada 2025 dengan pertumbuhan 4,9 persen yang diharapkan dan 4,8 persen diperkirakan untuk 2026, didorong oleh ekspor teknologi tinggi.

Lebih penting lagi, rencana lima tahun ke-15 China (2026–2031) memprioritaskan perluasan jaringan listrik, peningkatan manufaktur, energi terbarukan, dan pusat data terkait AI—semua sektor yang intensif penggunaan tembaga. White menekankan perubahan struktural ini: “Fokus kebijakan dan modal diperkirakan akan memprioritaskan perluasan jaringan listrik dan peningkatan manufaktur, energi terbarukan, serta pusat data terkait AI. Area-area yang intensif tembaga ini diperkirakan akan lebih dari mengimbangi pasar properti yang lesu, menghasilkan pertumbuhan bersih dalam permintaan tembaga China tahun depan.”

Di AS, lonjakan impor yang didorong tarif pada 2025 secara artifisial meningkatkan permintaan jangka pendek karena para pedagang mendorong masuknya tembaga halus ke negara tersebut sebelum hambatan perdagangan potensial berlaku. Arus masuk tembaga halus meningkat secara signifikan, mendorong inventaris AS ke angka 750.000 MT. Namun, ketidakpastian tetap ada terkait rezim tarif di masa depan, yang dapat mempertahankan premi tinggi dan spread harga regional.

Matematika Mengarah ke Harga Lebih Tinggi

Produksi tambang diperkirakan meningkat hanya 2,3 persen pada 2026 menjadi 23,86 juta MT, sementara produksi halus hanya naik 0,9 persen menjadi 28,58 juta MT. Pertumbuhan permintaan sebesar 2,1 persen melebihi kedua metrik tersebut, memperjelas defisit.

Natalie Scott-Gray, analis permintaan logam senior di StoneX, memprakirakan harga rata-rata tembaga bisa mencapai US$10.635 per MT pada 2026—lonjakan dari level saat ini. Harga yang lebih tinggi, bagaimanapun, memicu perubahan perilaku: pembeli mungkin mengadopsi strategi pembelian “tepat waktu” dari sumber alternatif seperti gudang bonded atau penjualan langsung ke smelter, dan produsen mungkin mengeksplorasi dinamika harga scrap aluminium dan substitusi di tempat yang praktis. Scott-Gray mencatat bahwa meskipun perbandingan harga scrap aluminium membuat peralihan menjadi layak dalam beberapa aplikasi, ada batasan—tidak semua penggunaan akhir dapat menggantikan aluminium.

Tantangan dari sisi pasokan bersifat struktural, bukan siklikal. Lobo Tiggre, CEO IndependentSpeculator.com, mengatakan kepada INN bahwa tembaga adalah perdagangan dengan keyakinan tertinggi untuk 2026: “Hal-hal ini membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk diperbaiki. Beberapa akan membutuhkan waktu setahun untuk kembali ke jalur, yang lain dua tahun. Kami memperkirakan 2027; saat itu, permintaan tembaga akan semakin meningkat. Kasus dasar saya adalah defisit tembaga akan semakin melebar dalam beberapa tahun mendatang.”

Percepatan Defisit Jangka Panjang

Laporan UN Conference on Trade and Development dari Mei memproyeksikan bahwa permintaan tembaga akan melonjak 40 persen pada 2040, membutuhkan investasi sebesar US$250 miliar dan pembangunan 80 tambang baru. Namun, ekspansi pasokan sangat lambat: proyek seperti tambang Cactus milik Arizona Sonoran Copper Company (TSX:ASCU) dan proyek joint venture Rio Tinto (ASX:RIO) / BHP Resolution masih bertahun-tahun dari produksi.

Wood Mackenzie memperkirakan permintaan tembaga akan naik 24 persen menjadi 43 juta MT per tahun pada 2035. Untuk menyeimbangkan pasar, diperlukan 8 juta MT pasokan baru ditambah 3,5 juta MT dari daur ulang scrap—lonjakan produksi yang belum terwujud. Kekurangan proyek baru, penurunan grade bijih di tambang warisan, dan risiko geopolitik yang terkonsentrasi di lima negara (Chile, Australia, Peru, DRC, dan Rusia) memperburuk tantangan ini.

Kesimpulan untuk 2026

Dengan inventaris yang rendah, defisit tambang, dan premi fisik yang terus-menerus, tembaga diposisikan untuk mencapai rekor harga di tahun 2026. Sementara ketidakpastian tarif masih berlangsung dan beberapa pembeli mungkin bereksperimen dengan substitusi aluminium atau menyesuaikan strategi sumber, ketidakseimbangan pasokan-permintaan yang bersifat struktural meninggalkan sedikit ruang untuk pelemahan harga. Konsensus di antara para analis sangat jelas: defisit tembaga akan tetap ada, dan justru semakin melebar.