Haruskah Investor Alibaba Mengunci Keuntungan Saat AI Mendorong Pertumbuhan?

Gambar Campuran di Balik Angka Kuat

Kinerja kuartal kedua Alibaba menceritakan kisah yang menarik namun rumit. Sementara segmen e-commerce dan cloud mencatat angka pendapatan yang mengesankan, garis bawah perusahaan menunjukkan cerita yang berbeda—di mana pengeluaran agresif menghabiskan laba dan kas lebih cepat dari yang disadari kebanyakan orang.

Bisnis Cloud Melaju Kencang karena Permintaan AI

Segmen komputasi awan tetap menjadi mesin pertumbuhan Alibaba, dengan produk kecerdasan buatan (AI) sebagai pendorong utama. Pendapatan kecerdasan buatan cloud melonjak 34% menjadi $5,6 miliar, secara signifikan melampaui tingkat pertumbuhan kuartal sebelumnya sebesar 26%. Lebih mencengangkan lagi, pendapatan produk AI lebih dari dua kali lipat secara berurutan, menunjukkan permintaan yang meledak dari pelanggan perusahaan.

EBITA segmen—metrik keuangan yang mengukur laba sebelum bunga, pajak, dan amortisasi—melonjak 35% menjadi $506 juta. Namun di sinilah awal dari pemeriksaan kenyataan: manajemen menandai bahwa permintaan saat ini melebihi kapasitas. Perusahaan mungkin perlu memperluas anggaran belanja modal secara substansial, meskipun kendala rantai pasokan bisa memperumit upaya peningkatan infrastruktur.

E-commerce Berinvestasi Besar-besaran untuk Pangsa Pasar

Bisnis inti e-commerce Alibaba menghasilkan pendapatan sebesar $18,6 miliar di kuartal kedua, naik 16% dari tahun ke tahun. Namun, profitabilitas segmen ini runtuh, dengan EBITA turun 76% akibat investasi cepat-commerce yang agresif.

Pendapatan cepat-commerce—upaya perusahaan untuk mengirim barang dalam satu jam—melonjak 60% menjadi $3,2 miliar. Ini merupakan inisiatif pertumbuhan yang dipertaruhkan Alibaba. Manajemen secara eksplisit menyatakan bersedia mengorbankan laba jangka pendek untuk segmen ini, menargetkan 1 triliun yuan ($140 miliar) dalam nilai bruto barang cepat-commerce dalam tiga tahun.

Membagi gambaran e-commerce yang lebih luas:

• Bisnis pasar pihak ketiga: $11,1 miliar (+10%)
• Penjualan langsung: $3,4 miliar (+5%)
• Operasi grosir: $947 juta (+13%)

Segmen perdagangan internasional (AliExpress) menunjukkan hasil positif, mencatat pertumbuhan pendapatan 10% menjadi $4,9 miliar dan mencapai profitabilitas dengan $23 juta dalam EBITA.

Tekanan Profitabilitas Itu Nyata

Secara keseluruhan, pendapatan perusahaan naik menjadi $34,8 miliar (+5%, atau +15% tanpa divestasi), tetapi metrik profitabilitas memburuk secara tajam. EBITA yang disesuaikan—yang mengukur laba operasional sebelum bunga, pajak, dan biaya amortisasi—jatuh 78% menjadi $1,3 miliar. Laba per saham turun 71% menjadi $0,61.

Gambaran arus kas memburuk secara signifikan. Arus kas operasional turun 68% menjadi $1,4 miliar, sementara arus kas bebas berbalik negatif di -$3,1 miliar karena investasi cepat-commerce dan infrastruktur cloud. Meski demikian, Alibaba mempertahankan neraca yang solid dengan kas dan investasi jangka pendek sebesar $46,1 miliar melawan utang sebesar $39,5 miliar, ditambah investasi ekuitas sebesar $57,8 miliar.

Valuasi Telah Berkembang Secara Signifikan

Dengan rasio harga terhadap laba masa depan sebesar 16 kali estimasi laba fiskal 2026, saham Alibaba tidak diperdagangkan dengan valuasi yang absurd dibandingkan rekan-rekan teknologi. Namun, saham ini sudah menguat sekitar 85% sejak awal tahun, dan multiple itu sendiri telah berkembang secara signifikan dari rata-rata historis.

Kasus untuk Mengambil Keuntungan

Alibaba telah bertransformasi dari mesin penghasil kas menjadi permainan pertumbuhan yang berinvestasi besar-besaran. Perpindahan itu tidak secara inheren negatif—perusahaan sebelumnya membuktikan bahwa mereka bisa mengubah pengeluaran besar menjadi profitabilitas melalui perombakan perdagangan internasionalnya.

Kekhawatiran utama adalah risiko konsentrasi. Manajemen sangat bergantung pada keberhasilan cepat-commerce dan ekspansi infrastruktur cloud selama beberapa tahun ke depan. Jika inisiatif-inisiatif ini gagal memberikan hasil yang diharapkan, pemegang saham akan menanggung konsekuensinya.

Mengingat apresiasi saham yang kuat sejak awal tahun, valuasi yang meningkat, dan pergeseran yang jelas ke mode pertumbuhan dengan segala biaya, investor yang memegang posisi mungkin mempertimbangkan untuk mengambil sebagian keuntungan pada level saat ini daripada menunggui ketidakpastian yang akan datang.