Saham Netflix Turun Hampir 30% Sejak Paruh Tahun: Bisnis Berkembang di Tengah Kekacauan Kesepakatan

Ketika Anda melihat saham Netflix selama enam bulan terakhir, angka-angkanya menceritakan kisah yang beragam. Saham ini mengalami penurunan signifikan sekitar 29% dari level akhir Juni, namun di balik kelemahan pasar ini terdapat perusahaan yang beroperasi dengan sangat baik.

Kisah Bisnis yang Tidak Banyak Orang Bicarakan

Inilah yang hilang dalam kebisingan: fundamental Netflix benar-benar mengesankan. Selama kuartal ketiga, pendapatan meningkat sebesar 17,2% dibandingkan periode yang sama tahun lalu—sebenarnya mempercepat dari pertumbuhan 15,9% di Q2. Perusahaan menghasilkan sekitar $2,7 miliar dalam arus kas bebas selama Q3, yang mewakili lonjakan sebesar 21% dari tahun ke tahun.

Margin operasional tetap sehat di angka 28,2%, meskipun angka ini termasuk sekitar $619 juta dalam biaya yang berasal dari sengketa pajak di Brasil. Jika dikurangi item satu kali ini, efisiensi operasional yang mendasarinya menjadi semakin jelas.

Yang sangat menarik perhatian adalah divisi periklanan Netflix. Co-CEO Gregory Peters menyoroti bahwa Q3 menandai “kuartal penjualan iklan terbaik kami sepanjang masa,” dengan perusahaan berada di jalur untuk lebih dari dua kali lipat pendapatan iklan sepanjang tahun. Aliran pendapatan yang muncul ini tumbuh dengan cepat seiring dengan bisnis langganan inti.

Mengapa Harga Saham Runtuh

Waktu penurunan saham Netflix tetap menjadi paradoks—terjadi tepat saat kinerja operasional menguat. Sebagian penurunan kembali ke laba Q3, khususnya dampak biaya pajak Brasil. Tetapi penjualan yang lebih tajam belakangan ini berasal dari katalis yang berbeda: ketidakpastian terkait merger.

Pada awal Desember, Netflix mengejutkan pasar dengan menyetujui akuisisi studio film dan televisi Warner Bros. Discovery—termasuk Warner Bros., HBO, dan operasi HBO Max. Transaksi ini memiliki valuasi sekitar $72 miliar.

Namun ceritanya tidak berhenti di situ. Paramount Skydance masuk dengan tawaran tender tunai bersaing yang bernilai sekitar $108,4 miliar, menawar $30 per saham untuk Warner Bros. Discovery dan menyebut tawaran mereka “lebih unggul” dengan jalur regulasi yang diklaim lebih lancar.

Biaya Tersembunyi dari Kesepakatan

Selain kompetisi penawaran langsung, akuisisi ini memperkenalkan banyak lapisan kompleksitas. Netflix menghadapi ketidakpastian regulasi yang bisa menggagalkan atau menunda transaksi tersebut. Perusahaan telah berkomitmen membayar biaya pembatalan sebesar $5,8 miliar jika kesepakatan runtuh di bawah kondisi tertentu.

Lebih halus lagi, negosiasi kesepakatan yang berkepanjangan bisa mengalihkan perhatian manajemen dari menjalankan bisnis inti dan memanfaatkan momentum saat ini. Ketidakpastian ini saja sudah mengubah profil risiko Netflix dibandingkan posisi sahamnya di bulan Juni.

Puzzle Penilaian

Pada level saat ini, Netflix memiliki rasio harga terhadap laba sekitar 40, yang berarti investor memperhitungkan pertumbuhan pendapatan dua digit yang berkelanjutan dan ekspansi laba yang cepat. Apakah itu masuk akal tergantung dari sudut pandang Anda.

Penurunan ini membuat saham menjadi lebih menarik daripada saat mencapai puncaknya di bulan Juni, namun menyebutnya sebagai diskon besar mungkin terlalu berlebihan. Persaingan untuk perhatian penonton tetap sengit, dan mengintegrasikan operasi studio besar membawa kompleksitas yang bisa menekan margin atau menimbulkan tantangan tak terduga.

Bagi sebagian besar investor, kombinasi penilaian yang pulih dengan ketidakpastian terkait kesepakatan menunjukkan perlunya posisi yang hati-hati—mungkin dengan alokasi yang lebih kecil daripada posisi penuh sampai ada kejelasan lebih baik mengenai hasil akuisisi.