Apakah Penilaian JPMorgan Beralasan? Analisis Mendalam tentang Bagaimana Posisi Mereka Dibandingkan dengan Saingan

Pertanyaan Penilaian

JPMorgan saat ini memerintah dengan valuasi price-to-tangible book (P/TB) sebesar 3,09X, berada di atas rata-rata industri sebesar 2,97X. Posisi premium ini menimbulkan pertanyaan langsung bagi investor: apakah harga yang lebih tinggi ini layak, atau sebaiknya Anda mencari di tempat lain?

Untuk memberi konteks, pertimbangkan bagaimana JPM dibandingkan dengan pesaing terbesarnya. Bank of America diperdagangkan pada 1,93X P/TB, sementara Citigroup hanya pada 1,11X. Secara kasat mata, ini menunjukkan JPMorgan tampak mahal dalam urutan valuasi. Skor Nilai perusahaan sebesar F memperkuat posisi yang meregang ini. Menambah kehati-hatian investor, saham JPM baru-baru ini mengalami kesulitan—menurun 2,5% kuartal ini, sementara Bank of America naik 2,7% dan Citigroup naik 0,9%. Sentimen pasar tampak skeptis.

Kekuatan Pesaing—Dan Dimana JPMorgan Berbeda

Memahami keunggulan kompetitif pesaing Anda penting. Baik Bank of America maupun Citigroup lolos dari stress test 2025 dan mengumumkan kenaikan dividen (8% dan 7% secara berturut-turut), bersama program pembelian kembali saham yang signifikan. Citigroup mempertahankan otorisasi buyback sebesar $11,3 miliar per 30 September 2025. Ini menunjukkan ketahanan dan kepercayaan pemegang saham. Namun pertanyaannya tetap: apakah premium JPMorgan layak dibandingkan?

Alasan Membayar Lebih: Benteng Struktural JPMorgan

JPMorgan menjalankan model bisnis yang secara fundamental berbeda dari pesaingnya. Alih-alih bergantung secara besar-besaran pada pinjaman tradisional, bank ini melakukan diversifikasi di berbagai bidang seperti perbankan konsumen, perbankan komersial, perbankan investasi, pengelolaan kekayaan, dan perdagangan—menciptakan beberapa mesin pendapatan yang melindungi dari penurunan.

Basis deposito menceritakan kisah yang menarik. Per 30 September 2025, JPM mempertahankan rasio pinjaman terhadap deposito sebesar 56%, menyediakan pendanaan biaya rendah yang melimpah dan keunggulan margin. Hampir 45% dari pendapatan bersih berasal dari layanan berbasis biaya, mengurangi sensitivitas terhadap fluktuasi suku bunga. Selama pandemi, sementara pesaing berjuang, JPMorgan mempertahankan pertumbuhan pendapatan rendah hingga menengah satu digit. Bank ini juga secara agresif memperluas jejak fisiknya—membuka hampir 150 cabang pada 2024 dengan rencana 500 lokasi tambahan hingga 2027—langkah yang kontraproduktif yang memperdalam hubungan pelanggan dan peluang cross-sell di seluruh hipotek, pinjaman, dan investasi. Bank of America juga melakukan ekspansi cabang, menambah 40 pusat tahun lalu dengan 110 lagi direncanakan hingga 2027.

Konsistensi profitabilitas membedakan JPMorgan. Pengelolaan pendapatan bunga bersih (NII) melalui siklus suku bunga yang volatil menunjukkan eksekusi yang disiplin. Dalam lingkungan suku bunga mendekati nol pada 2020, NII JPM hanya menurun 5%, jauh mengungguli penurunan 11% Bank of America dan 8% Citigroup. Ke depan, JPMorgan memproyeksikan NII (kecuali Pasar) sebesar $92,2 miliar pada 2025 dan $95 miliar pada 2026. Bank of America memperkirakan pertumbuhan NII 6-7% di 2025, sementara Citigroup memandu 5,5% pertumbuhan—keduanya menandakan tekanan NII tetapi dari kekuatan baseline yang berbeda.

Keunggulan perbankan investasi JPMorgan (peringkat #1 secara global untuk biaya) dan operasi perdagangan yang dominan menghasilkan pendapatan non-bunga yang stabil, melindungi laba saat pinjaman melambat. Neraca keuangan perusahaan yang kokoh—$303,4 miliar dalam kas dan simpanan bank melawan total utang $496,6 miliar—memiliki peringkat A-/AA-/A1. Tindakan modal terbaru menegaskan kepercayaan: kenaikan dividen 7% menjadi $1,50 per saham (ini kenaikan kedua tahun ini), plus otorisasi buyback baru $50 miliar dengan sisa $41,7 miliar. Dalam lima tahun, JPMorgan menaikkan dividen enam kali dengan tingkat pertumbuhan tahunan sebesar 8,94%.

Di Mana Risiko Mengintai

Ancaman eksternal mengancam ketiga bank ini. Pergerakan suku bunga, perlambatan ekonomi, dan penurunan kredit melemahkan permintaan pinjaman dan meningkatkan cadangan kerugian kredit—yang telah sekitar dua kali lipat dari titik tengah $5 miliar yang terlihat selama 2018-2019. Aktivitas pasar modal tetap siklikal; saat ketegangan geopolitik meningkat (seperti awal 2022 selama konflik Rusia-Ukraina), pipeline transaksi menguap. Biaya perbankan investasi JPMorgan merosot 50% pada 2022 dan 3% pada 2023 sebelum pulih. Kompetisi fintech dan pemain keuangan non-bank terus menggerogoti pangsa pasar perbankan tradisional.

Keputusan: Premium Bisa Berada Bersamaan Dengan Peluang

Meskipun ada kekhawatiran valuasi, sentimen analis cenderung bullish. Estimasi Konsensus Zacks untuk laba 2025 dan 2026 telah naik menjadi $20,24 dan $21,19 secara berturut-turut, mengindikasikan pertumbuhan 2,5% dan 4,7% dari tahun ke tahun. Estimasi pendapatan menunjukkan pertumbuhan 2,8% di 2025 dan 3,7% di 2026.

Bagi investor jangka panjang, skala JPMorgan, diversifikasi, dan rekam jejak terbukti melalui krisis membenarkan premi moderat di atas pesaing yang lebih sederhana. Ekspansi cabang bank, posisi dominan di pasar modal, dan stabilitas melalui berbagai siklus ekonomi menjadikannya investasi inti yang dapat dipertahankan. Pemegang saat ini sebaiknya mempertahankan posisi; investor potensial dapat dengan bijak menunggu titik masuk yang lebih baik sambil memantau suku bunga, kondisi makroekonomi, dan perkembangan sektor perbankan secara lebih luas. Gaya makro ini akhirnya akan menentukan apakah premi JPM bertahan atau menyempit.