Sugar Bounces on Fund Positioning Amid Mounting Global Production Pressure

Maret New York gula #11 futures ([SBH26]( climbed +0.32 points (+2.21%) today, while March London ICE white sugar #5 ([SWH26]( maju +9,00 poin (+2,16%). Rally ini didorong oleh penutupan posisi teknikal karena manajer dana melepaskan taruhan bearish menjelang musim liburan akhir tahun, ketika volume perdagangan biasanya tipis dan likuiditas mengering.

Namun, lonjakan jangka pendek ini menyembunyikan hambatan struktural yang lebih dalam: gelombang perkiraan produksi dari wilayah utama ekspor gula sedang menggambarkan kelebihan pasokan yang signifikan hingga 2026.

Rekor Panen India Menandakan Lonjakan Ekspor

Katalis bearish terbesar datang dari India, di mana perkiraan produksi terus-menerus dinaikkan. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) memproyeksikan output 2025/26 sebesar 31 MMT, naik 18,8% dari tahun ke tahun, setelah melaporkan bahwa produksi Oktober hingga Desember sudah melonjak 28% y/y menjadi 7,83 MMT. Beberapa peramal bahkan lebih optimis: Federasi Nasional Pabrik Gula Kooperatif memperkirakan output India 2025/26 sebesar 34,9 MMT, peningkatan 19% dari tahun sebelumnya.

Lonjakan produksi ini mengikuti penurunan produksi sebesar 17,5% di 2024/25, ketika output turun ke level terendah selama 5 tahun sebesar 26,1 MMT. Pemulihan ini didorong oleh curah hujan monsun yang menguntungkan dan peningkatan luas lahan yang ditanami.

Yang penting, pemerintah India mungkin akan mengizinkan ekspor gula tambahan untuk mengelola kelebihan pasokan domestik. Kementerian pangan sudah mengesahkan ekspor sebanyak 1,5 MMT di musim 2025/26. Jika otoritas melonggarkan kuota lebih jauh, India—produsen terbesar kedua di dunia—dapat menjadi sumber utama pasokan ekspor, yang akan menekan harga global.

Selain itu, ISMA mengurangi perkiraannya untuk gula yang digunakan dalam produksi etanol menjadi 3,4 MMT dari 5 MMT, membebaskan lebih banyak tebu untuk ekspor gula kristal.

Brasil Menuju Rekor Produksi

Panen gula Brasil 2025/26 juga meningkat. Conab menaikkan perkiraannya menjadi 45 MMT pada November dari sebelumnya 44,5 MMT. Sampai saat ini, produksi di wilayah Center-South hingga November mencapai 39,904 MMT, naik 1,1% y/y. Tingkat hasil gula melonjak menjadi 51,12% dari tebu yang dihancurkan di 2025/26 dibandingkan 48,34% di 2024/25, menandakan efisiensi produksi yang lebih tinggi.

Layanan Pertanian Asing USDA memproyeksikan Brasil akan memproduksi 44,7 MMT di 2025/26, meningkat 2,3% dari tahun sebelumnya dan mencapai rekor level.

Kekhawatiran Kelebihan Pasokan di Thailand dan Global

Thailand, produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua di dunia, juga meningkatkan produksi. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memproyeksikan peningkatan 5% dari tahun ke tahun menjadi 10,5 MMT di 2025/26. USDA memperkirakan 10,25 MMT, naik 2%.

Ketika digabungkan dengan peningkatan produksi di Pakistan dan wilayah lain, lonjakan pasokan ini memicu proyeksi permintaan dan pasokan yang mengkhawatirkan.

Perhitungan Pasokan-Permintaan Menjadi Sangat Negatif

Organisasi Gula Internasional (ISO) memproyeksikan surplus sebesar 1,625 juta MT untuk 2025/26—berbalik tajam dari defisit 2,916 juta MT di 2024/25. Pada Agustus, ISO hanya memprediksi defisit kecil sebesar 231.000 MT. Organisasi ini kini memperkirakan produksi global akan meningkat 3,2% y/y menjadi 181,8 MMT, sementara konsumsi naik hanya 1,4% y/y menjadi 177,921 MMT.

Pedagang swasta Czarnikow memiliki pandangan yang lebih suram, memproyeksikan surplus global sebesar 8,7 MMT untuk 2025/26, naik dari perkiraan 7,5 MMT pada September.

USDA, dalam laporan dua tahunan terbarunya, memproyeksikan stok akhir global hanya akan turun sedikit sebesar 2,9% menjadi 41,188 MMT—namun di tengah rekor produksi dan hampir rekor konsumsi, perhitungan ini menunjukkan tekanan penurunan harga yang berkepanjangan.

Rally Jangka Pendek vs Tren Jangka Panjang

Lonjakan penutupan posisi hari ini menawarkan peluang taktis bagi trader, tetapi latar belakang fundamental tetap sangat bearish. Kecuali pola curah hujan berubah secara dramatis atau gangguan tak terduga muncul di wilayah produsen utama, harga gula menghadapi hambatan hingga musim 2025/26 saat pasar global menyerap kelebihan pasokan struktural.