Kejatuhan Block Mengangkat Pertanyaan Sulit: Melihat Lebih Dalam Apakah Saham Fintech Layak Mendapatkan Kesempatan Kedua

Segmen fintech menyaksikan divergensi yang menarik dalam kinerja. Sementara saham Block telah menurun sebesar 28,2% sejauh ini tahun ini, pesaing menunjukkan cerita yang sangat berbeda. Affirm berhasil mencatat kenaikan sebesar 11,8%, dan StoneCo Ltd. melonjak 86,7% dalam periode yang sama. Celah ini menimbulkan pertanyaan penting: Apakah penurunan Block ini sementara atau merupakan tanda masalah yang lebih dalam? Investor yang sedang bergulat dengan keputusan ini perlu memahami apa yang sebenarnya mendorong narasi—dan apa yang mungkin mengubahnya.

Lingkungan Pasar: Ketika Kekuatan Tidak Selalu Terlihat

Kinerja terbaru Block pada Black Friday dan Cyber Monday menawarkan gambaran menarik tentang perilaku konsumen. Memproses lebih dari 124 juta transaksi di platform Square, Cash App, dan Afterpay—peningkatan 10% dari tahun ke tahun—menunjukkan vitalitas yang mendasari. Orang Amerika masih berbelanja, dan mereka melakukannya melalui ekosistem Block. Namun, saham tetap berada di bawah indeks S&P 500, sebuah ketidaksesuaian yang patut diperhatikan secara cermat.

Paradoks ini mencerminkan realitas yang lebih luas: Momentum bisnis dan kinerja saham tidak selalu bergerak bersamaan. Ekonomi yang lebih luas tetap di bawah tekanan, dan investor memberi penghargaan pada beberapa fintech sementara yang lain dihukum berdasarkan valuasi, risiko eksekusi, dan tantangan struktural.

Hambatan yang Sulit Dihindari

Block beroperasi di lingkungan yang sangat kompetitif. PayPal mempertahankan jangkauan merchant yang kuat secara global, sementara Apple Pay dan solusi dompet digital yang muncul mulai menggeser wilayah yang pernah didominasi Block. Dalam keuangan konsumen, medan perang menjadi semakin padat. Bank tradisional dan startup fintech yang gesit bersaing untuk demografi yang sama—konsumen muda yang fasih digital.

Agar Cash App dapat mempertahankan jalur pertumbuhannya, Block perlu investasi berkelanjutan dalam inovasi produk dan akuisisi pengguna. Tantangannya bukanlah apakah perusahaan dapat mengeksekusi; tetapi apakah dapat melakukannya cukup cepat tanpa menghabiskan modal secara berlebihan.

Bitcoin merupakan pedang bermata dua lainnya. Meskipun menjadi bagian integral dari visi jangka panjang Block dan menarik segmen pengguna tertentu, hal ini juga memperkenalkan fluktuasi tak terduga yang dapat menyembunyikan atau memperkuat tren bisnis lainnya. Volatilitas ini menambah kebisingan pada tesis investasi.

Sensitivitas makroekonomi juga menjadi risiko lain. Pola pengeluaran konsumen berubah sesuai sentimen dan kondisi ketenagakerjaan. Eksposur Block terhadap transaksi diskresioner berarti perlambatan ekonomi dapat berdampak tidak proporsional terhadap tingkat pertumbuhannya, terutama di Cash App di mana pembayaran peer-to-peer dan pengeluaran hiburan mendominasi.

Apa yang Dimiliki Block

Di tengah hambatan tersebut, Block telah membangun sesuatu yang berarti. Model dua mesin—Square melayani merchant dan Cash App memberdayakan konsumen—menciptakan platform fintech yang komprehensif. Pendekatan ekosistem ini kuat karena mengikat pengguna di berbagai titik sentuh.

Square, divisi yang berorientasi bisnis, terus menunjukkan ketahanan. Tren volume pembayaran bruto dan laba kotor tetap solid. Peluncuran produk terbaru perusahaan, termasuk Square AI untuk analitik merchant dan perangkat keras point-of-sale baru seperti Square Handheld, menandakan inovasi berkelanjutan. Ekspansi ke Inggris dengan penawaran kredit tunai dan perangkat pembayaran portabel menunjukkan ambisi geografis di luar pasar AS.

Transformasi Cash App patut mendapat perhatian khusus. Platform ini telah berkembang dari alat pembayaran peer-to-peer sederhana menjadi super-app keuangan. Sekarang mencakup pembayaran, layanan perbankan, kemampuan investasi, dan transaksi cryptocurrency. Fitur baru seperti Tap to Pay di iPhone untuk merchant, Cash App Pools untuk pembayaran kelompok, dan fungsi buy-now-pay-later terintegrasi melalui Afterpay menjaga platform tetap relevan dan menarik bagi pengguna muda.

Strategi kemitraan Block juga menunjukkan kepercayaan diri dalam trajektori pertumbuhannya. Kolaborasi terbaru dengan Blackbird Bakery, Grubhub, Caleres, Purdys Chocolatier, dan Uncle Sharkii Poke Bar memperluas jaringan distribusi dan menciptakan lebih banyak kasus penggunaan untuk platform.

Pemeriksaan Realitas Keuangan

Di sinilah argumen bullish menjadi lemah. Estimasi konsensus untuk 2025 memproyeksikan kenaikan pendapatan hanya sebesar 0,8% dari tahun ke tahun—sangat jauh dari trajektori yang diharapkan dari perusahaan fintech pertumbuhan tinggi. Lebih mengkhawatirkan, estimasi laba per saham juga direvisi ke bawah, dengan ekspektasi penurunan sebesar 28,2% dari tahun ke tahun.

Revisi ini penting karena mencerminkan penilaian ulang analis terhadap lingkungan bisnis dan posisi kompetitif. Ketika estimasi cenderung menurun seiring waktu, itu menandakan meningkatnya kehati-hatian dalam komunitas investasi.

Valuasi: Premium yang Perlu Justifikasi

Dengan P/E forward 12 bulan sebesar 18,33X, Block memerintah valuasi premium yang signifikan dibandingkan StoneCo (7,46X). Gap harga ini berarti pasar bertaruh pada kemampuan Block untuk menghidupkan kembali pertumbuhan dan membenarkan ekspektasi tinggi. Mengingat revisi laba yang ke bawah dan panduan pertumbuhan pendapatan yang modest, taruhan tersebut semakin bersifat spekulatif.

Skor Nilai perusahaan sebesar C juga menegaskan bahwa saham ini belum mencerminkan fundamental saat ini—melainkan menilai eksekusi dan ekspansi pasar di masa depan yang masih belum terbukti.

Keputusan Investasi

Block berada di persimpangan jalan. Perusahaan terus berinovasi, memperluas platform, dan menjangkau segmen pengguna baru di berbagai geografi. Pendekatan ekosistem dan investasi teknologi menempatkannya dengan baik untuk keunggulan kompetitif jangka panjang. Namun, katalis jangka pendek masih belum jelas, valuasi terlalu tinggi dibandingkan ekspektasi kinerja saat ini, dan lingkungan fintech secara umum semakin kompetitif.

Pendekatan yang bijaksana saat ini adalah mempertahankan posisi yang ada sambil tetap skeptis terhadap akumulasi di harga saat ini. Block memiliki peringkat Zacks Rank #3 (Hold), yang secara tepat mencerminkan gambaran yang bernuansa ini. Perusahaan memiliki keunggulan nyata dan tantangan nyata. Kesabaran—daripada tindakan tegas ke salah satu arah—sepertinya lebih tepat sampai bukti yang lebih jelas tentang percepatan pertumbuhan atau penurunan valuasi muncul.