Mengapa Palantir Layak Mendapatkan Perhatian Lebih Banyak Dibandingkan BigBear.ai dalam AI Pertahanan

The Valuation Gap Tells the Story

BigBear.ai diperdagangkan sekitar 22 kali penjualan di masa depan, sementara Palantir memegang premi dengan 101 kali pendapatan di masa depan. Di permukaan, ini menunjukkan bahwa BigBear.ai menawarkan nilai yang lebih baik—daya tarik saham harga rendah yang klasik. Namun, melihat lebih dalam ke fundamental bisnis yang sebenarnya, valuasi lebih tinggi dari Palantir mencerminkan kinerja operasional yang jauh lebih unggul dan posisi pasar yang kuat.

Struktur valuasi Palantir, meskipun tanpa diragukan lagi agresif, didukung oleh metrik bisnis yang nyata. Perusahaan diperdagangkan pada 258 kali laba bersih yang disesuaikan di masa depan, yang menunjukkan profil yang bergantung pada pertumbuhan. Namun, investor yang bersedia mengambil risiko lebih tinggi merasa hal ini dibenarkan mengingat rekam jejak eksekusi perusahaan dan benteng teknologi yang dimiliki.

Kinerja Operasional: Pembeda Utama

Metrik operasional mengungkapkan mengapa perbandingan harga sederhana bisa menyesatkan. Kuartal terbaru Palantir menunjukkan pertumbuhan pendapatan sebesar 63% tahun-ke-tahun, mencapai $1,18 miliar. Pendapatan pemerintah secara khusus meningkat 52% menjadi $486 juta. Lebih penting lagi, Palantir mempertahankan margin kotor di atas 82%—sebagai ciri khas bisnis perangkat lunak dan layanan dengan keunggulan kompetitif yang nyata.

Trajektori BigBear.ai menunjukkan cerita yang mengkhawatirkan. Pendapatan sebenarnya menurun 20% tahun-ke-tahun menjadi $33,1 juta di kuartal ketiga. Mungkin yang paling mengkhawatirkan, margin kotor perusahaan hanya sebesar 22,4%—sangat rendah untuk perusahaan yang berfokus pada perangkat lunak. Penurunan margin ini menunjukkan tekanan kompetitif yang intens atau ketidakefisienan operasional yang tidak bisa diabaikan pasar.

Sebagai konteks, perusahaan perangkat lunak biasanya memegang margin kotor di kisaran 70-80% ketika diposisikan dengan benar. Margin 22,4% dari BigBear.ai menunjukkan bahwa bisnis ini mungkin sudah menjadi komoditas, menghadapi tekanan harga yang parah, atau mengalami kesulitan dalam pengelolaan biaya—semua ini bukanlah tanda yang menggembirakan untuk investor jangka panjang.

Keunggulan AI Pertahanan

Kedua perusahaan beroperasi di bidang kecerdasan buatan pertahanan, sebuah sektor yang mendapatkan manfaat dari tren pengeluaran pemerintah yang kuat. Latar belakang yang menguntungkan ini menciptakan angin sakal bagi banyak peserta. Namun, kondisi industri yang menguntungkan saja tidak menjamin keberhasilan perusahaan secara individual.

Palantir muncul sebagai pemenang yang jelas melalui keunggulan teknologi yang nyata. Keberhasilan perusahaan berasal dari penyampaian solusi superior yang diakui oleh pelanggan militer sebagai penting untuk kemampuan pertahanan generasi berikutnya. Perusahaan telah membangun benteng yang berarti melalui kinerja terbukti dan hubungan yang terjalin.

BigBear.ai, sebaliknya, berjuang untuk menerjemahkan momentum industri menjadi kemenangan kontrak dan pertumbuhan pendapatan. Akuisisi terbaru perusahaan terhadap Ask Sage merupakan taruhan pada sinergi di masa depan, tetapi pertumbuhan berbasis akuisisi secara inheren lebih berisiko daripada momentum organik, terutama untuk pemain yang lebih kecil bersaing melawan pesaing yang sudah mapan.

Trajektori Pertumbuhan dan Posisi Pasar

Percepatan kontrak pemerintah dan perluasan margin yang konsisten menunjukkan bisnis yang sedang berkembang dan meningkatkan operasionalnya. Kombinasi ini langka dan berharga. Model berbasis perangkat lunak perusahaan memberikan leverage—seiring pertumbuhan pendapatan, profitabilitas akan berlipat ganda.

BigBear.ai menghadapi tantangan yang lebih besar. Dengan pendapatan yang menurun dan margin yang sangat tipis, perusahaan harus secara fundamental memperbaiki model operasionalnya agar dapat bersaing secara efektif. Harga saham yang rendah mungkin menarik minat spekulatif, tetapi tidak mengimbangi deteriorasi bisnis yang mendasar.

Kasus Investasi

Meskipun kedua perusahaan beroperasi di pasar yang menarik, posisi kompetitif mereka sangat berbeda. Valuasi Palantir, meskipun tinggi, mencerminkan bisnis dengan keunggulan kompetitif yang nyata, pertumbuhan yang kuat, dan profitabilitas yang membaik. Multipel valuasi yang lebih rendah dari BigBear.ai disertai risiko operasional yang signifikan, sehingga menjustifikasi posisi yang berhati-hati.

Bagi investor yang mencari eksposur terhadap tren AI pertahanan, pemain yang lebih mapan dengan eksekusi terbukti menawarkan profil risiko-imbalan yang lebih menarik daripada bertaruh pada pesaing yang lebih kecil yang berjuang dengan pertumbuhan dan profitabilitas. Saham harga rendah saja tidak menciptakan tesis investasi yang menarik ketika metrik bisnis fundamental memburuk.