Mengapa Uang Institusional Keluar dari Nvidia: Kisah Penilaian $5 Triliun yang Tampaknya Tidak Berkelanjutan

Perjalanan Tak Terhentikan Raja Chip AI (Dan Mengapa Itu Mungkin Berakhir)

Kenaikan Nvidia untuk menjadi perusahaan publik bernilai $5 triliun pertama di dunia tidak hanya dibangun atas hype semata. Unit pemrosesan grafis (GPU) perusahaan ini secara fundamental telah mendefinisikan ulang pusat data perusahaan, dengan tiga generasi AI-GPU unggulan—Hopper, Blackwell, dan Blackwell Ultra—yang secara konsisten memerintahkan harga astronomis. Pelanggan perusahaan bersedia membayar $30.000 hingga $40.000 per AI-GPU berkekuatan tinggi, sebuah premi yang mencerminkan kelangkaan nyata dan performa yang tak tertandingi.

Keahlian strategis CEO Jensen Huang terlihat dalam setiap arah yang diambil. Platform CUDA perusahaan berfungsi sebagai parit teknologi, mengunci pelanggan ke dalam ekosistem Nvidia selama bertahun-tahun. Tidak ada pesaing eksternal yang mendekati performa komputasi Nvidia di seluruh generasi. Dengan rilis chip AI tahunan yang dijadwalkan hingga masa depan yang dapat diperkirakan, Nvidia mempertahankan keunggulan perangkat keras. Kesepakatan mega terbaru memperkuat dominasi ini—kemitraan September dengan OpenAI saja melibatkan $100 miliar dalam investasi progresif dan lebih dari 10+ gigawatt infrastruktur AI yang menggunakan chip Vera Rubin generasi berikutnya dari Nvidia, yang akan diluncurkan pada paruh kedua 2026.

Bagi investor institusional, ini adalah skenario impian. Saham ini melonjak 1.120% sejak awal 2023, menciptakan kekayaan bagi para percaya awal. Robinhood menempatkan Nvidia sebagai saham paling banyak dimiliki di antara trader sehari-hari, mengalahkan bahkan Tesla awal tahun ini.

Tapi di sinilah cerita menjadi menarik: uang paling cerdas mungkin diam-diam sedang menuju pintu keluar.

Sinyal Orang Dalam yang Tidak Diinginkan Siapa Pun untuk Dibicarakan

Pengajuan Form 13F mengungkapkan apa yang sebenarnya diyakini investor canggih, bukan apa yang mereka katakan secara publik. Philippe Laffont, miliarder yang mengelola Coatue Management, memberikan pelajaran utama dalam prinsip ini. Pada akhir September 2025, dana miliknya mengelola aset sebesar $40,8 miliar, dengan nyaman melebihi ambang $100 juta yang memicu kewajiban pengajuan SEC.

Angka-angka ini menceritakan kisah penarikan secara sistematis. Pada Maret 2023 (disesuaikan dengan split 10-for-1 Nvidia yang bersejarah dari Juni 2024), Coatue memegang sekitar 49,8 juta saham Nvidia. Pada 30 September 2025—hanya dua setengah tahun kemudian—posisi ini telah runtuh sekitar 80% menjadi kurang dari 10 juta saham. Kuartal terakhir saja, lebih dari 1,6 juta saham dilikuidasi.

Pengambilan keuntungan menawarkan penjelasan yang mudah. Setelah semua, ketika posisi telah tiga kali lipat atau empat kali lipat nilainya, mengambil sebagian keuntungan secara matematis masuk akal. Tapi Laffont bukan trader ritel yang mengejar keuntungan cepat. Langkahnya menunjukkan sesuatu yang lebih dalam: penilaian ulang fundamental tentang ke mana siklus teknologi ini akan menuju.

Sejarah Memiliki Pesan yang Membuat Sadar

Inilah yang dipahami Laffont dan investor berpengalaman lainnya yang tidak dipahami banyak trader ritel: setiap teknologi transformasional melewati tahap-tahap yang dapat diprediksi, dan tengah dari siklus hype adalah saat-saat paling cerdas untuk keluar.

Lihat buku panduan sejarahnya. Internet tampak tak terbatas sebelum crash dot-com. Nanoteknologi menjanjikan revolusi sebelum pendanaan menguap. Penganut blockchain berbicara tentang aplikasi yang mengubah dunia sebelum musim dingin crypto pertama. Percetakan 3D seharusnya mengubah manufaktur. Metaverse dianggap sebagai masa depan interaksi manusia yang tak terelakkan. Dalam setiap kasus, investor secara konsisten melebih-lebihkan jadwal adopsi, pencapaian utilitas, dan kecepatan optimisasi.

Ketika gelembung pecah, perusahaan yang paling diuntungkan secara langsung—penyedia alat dan bahan—mengalami kerugian terbesar. Jika koreksi AI terjadi (dan sejarah menyarankan itu akan), Nvidia, sebagai penerima manfaat utama infrastruktur, akan menjadi salah satu yang paling terpukul.

Gambaran valuasi memperkuat kekhawatiran ini. Rasio harga terhadap penjualan (P/S) Nvidia berulang kali melebihi 30 dalam beberapa bulan terakhir—tingkat yang sesuai dengan puncak historis untuk perusahaan teknologi transformasional. Selama tiga dekade terakhir, perusahaan yang memimpin inovasi generasi berikutnya biasanya mencapai puncak rasio P/S antara 30 dan 40. Setelah narasi matang dan kenyataan mulai terlihat, valuasi ini menyusut secara dramatis. Metode Nvidia saat ini, dikombinasikan dengan pertumbuhan penjualan yang sangat tinggi, tampaknya diperpanjang oleh preseden historis.

Risiko Konsentrasi yang Tidak Cukup Dibahas

Selain kekhawatiran valuasi, kerentanan kritis tersembunyi dalam struktur pendapatan Nvidia. Sebuah 61% dari penjualan kuartal ketiga fiskal Nvidia berasal dari hanya empat pelanggan langsung. Itu bukan diversifikasi—itu risiko konsentrasi di tingkat tertinggi.

Jika satu atau dua dari klien besar ini menghadapi tantangan operasional, mengurangi pesanan, atau menghadapi gangguan pasar mereka sendiri, jalur pertumbuhan Nvidia bisa berhenti secara mendadak. Perusahaan yang tampaknya memiliki permintaan tak terbatas bisa tiba-tiba menghadapi normalisasi inventaris. Pelanggan perusahaan, yang penuh dengan investasi AI yang belum menghasilkan pengembalian yang diharapkan, mungkin menekan tombol jeda pada deployment baru.

Apa Artinya Ini untuk Saham Favorit Robinhood

Kesenjangan antara antusiasme ritel dan kepercayaan institusional semakin melebar. Sementara investor sehari-hari di Robinhood menganggap Nvidia sebagai pegangan utama mereka, manajer institusi seperti Laffont secara metodis mengurangi eksposur. Divergensi ini—pembelian ritel saat kekuatan sedang, sementara uang cerdas keluar—telah mendahului banyak koreksi pasar secara historis.

Semua ini tidak berarti Nvidia adalah perusahaan yang buruk. Keunggulan kompetitifnya nyata dan tahan lama. Kekurangan GPU tetap nyata, dan pembangunan infrastruktur AI akan terus berlanjut. Tapi narasi transformasional memiliki kecenderungan untuk mendahului fundamental, dan valuasi tidak akan bertahan selamanya dalam kondisi tidak berkelanjutan.

Investor akan bijaksana jika menganggap pengurangan posisi Laffont sebesar 80% sebagai lebih dari sekadar pengambilan keuntungan. Ini adalah sinyal dari seseorang yang telah berhasil menavigasi beberapa siklus teknologi bahwa kalkulus risiko-imbalan mungkin sedang bergeser. Pertanyaannya bukan apakah Nvidia akan penting di masa depan—pasti akan. Pertanyaannya adalah apakah harga sudah mencerminkan skenario sempurna atau hasil yang realistis.

Seperti yang diamati analis Sean Williams dalam situasi serupa, ketika keyakinan institusional mulai memudar bahkan saat antusiasme ritel memuncak, pasar akhirnya menyelesaikan ketidaksesuaian tersebut.