Kompetisi AI Mendorong Dorongan Menuju Level Emas Rekor: Kekhawatiran Bubble dan Permintaan Teknologi Bertabrakan

Emas telah naik ke wilayah yang belum pernah terjadi sebelumnya di atas US$4.000 per ons sejak Oktober, dengan raksasa teknologi utama—NVIDIA (NASDAQ:NVDA), Microsoft (NASDAQ:MSFT), dan Alphabet (NASDAQ:GOOGL)—meningkatkan persaingan mereka untuk dominasi AI. Lanskap kompetitif ini menciptakan tekanan ganda yang memperkuat permintaan emas: peran penting logam dalam pengembangan infrastruktur AI dan meningkatnya selera investor terhadap aset safe-haven di tengah kekhawatiran tentang sektor teknologi yang terlalu panas.

Mekanisme Di Balik Daya Tarik Emas yang Meningkat

Emas sebagai Tulang Punggung Infrastruktur untuk Sistem AI

Laporan tren permintaan emas kuartal 3 dari World Gold Council mengungkapkan paradoks yang menarik: sementara permintaan emas di sektor elektronik secara keseluruhan menurun 1 persen dari tahun ke tahun—sebagian karena tekanan tarif yang mempengaruhi siklus peluncuran produk—segmen AI justru melawan tren ini.

Joe Cavatoni, ahli strategi pasar senior di WGC, mencatat bahwa meskipun AI mewakili bagian kecil dari total permintaan emas, signifikansi teknologinya besar. “Inovasi teknologi tahap awal biasanya menampilkan emas secara mencolok sebelum pertimbangan biaya mendorong substitusi,” jelas Cavatoni. “Yang menarik adalah bahwa sifat bawaan emas membuatnya tetap menjadi bagian integral dari diskusi ini.”

Kombinasi unik emas antara konduktivitas listrik dan ketahanan terhadap korosi membuatnya tak tergantikan untuk sistem komputasi berkinerja tinggi. Server AI secara khusus mendorong pertumbuhan yang luar biasa melalui kuartal 3, dengan papan sirkuit tercetak muncul sebagai kategori konsumsi terbesar. Permintaan di sektor memori juga meningkat seiring pusat data memperluas infrastruktur mereka.

Laporan WGC menyoroti: “Infrastruktur server AI, komunikasi satelit, kartu grafis konsumen, dan aplikasi pasar PC semuanya menunjukkan kinerja yang kuat, dengan permintaan server menjadi katalis utama pertumbuhan melalui peningkatan spesifikasi yang berkelanjutan.”

Mengapa Harga Premium Belum Menghambat Adopsi

Produsen terus memprioritaskan emas meskipun harga mencapai rekor karena dua alasan mendasar. Pertama, bahan bersaing seperti perak atau tembaga gagal meniru ketahanan oksidasi emas yang superior dalam jangka waktu operasional yang panjang—persyaratan yang tidak bisa dinegosiasikan untuk keandalan sistem. Kedua, kandungan emas aktual per perangkat tetap fraksional relatif terhadap total biaya produksi, menjaga margin keuntungan yang dapat diterima bahkan pada tingkat harga saat ini.

Perusahaan teknologi secara esensial memperlakukan emas sebagai premi asuransi kinerja daripada komponen diskresioner.

Pertanyaan Penilaian AI Mengubah Perilaku Investasi

Gelombang Pasar dan Selera Safe-Haven

Dinamika yang lebih kuat yang mendorong permintaan emas berasal dari skeptisisme yang meningkat tentang keberlanjutan sektor AI. Laporan dari World Gold Council menyebutkan bahwa permintaan investasi—yang berbeda dari permintaan industri—telah meningkat secara signifikan, dengan investor institusional secara eksplisit melakukan lindung nilai terhadap eksposur ekuitas melalui diversifikasi logam mulia.

Ini mencerminkan pola historis. Ketika gelembung dot-com meredup pada awal 2000-an, emas melonjak lebih dari 620 persen hingga 2011, akhirnya mencapai US$1.825 per ons saat saham runtuh dan bank sentral melonggarkan kebijakan moneter.

Indikator Valuasi Memberi Peringatan

Lanskap saat ini menunjukkan paralel yang mengkhawatirkan dengan era tersebut. Pengeluaran AI global diperkirakan akan mencapai US$375 miliar tahun ini dan naik ke US$500 miliar pada 2026, menurut UBS Group (NYSE:UBS). Pertumbuhan eksplosif ini telah menggelembungkan valuasi di seluruh ekosistem teknologi, terutama di antara anggota “Magnificent 7” yang mendominasi bobot S&P 500 dan Nasdaq Composite.

Apple dan Microsoft kini menguasai kapitalisasi pasar US$4 triliun, sementara pemimpin semikonduktor NVIDIA baru-baru ini melampaui US$5 triliun—valuasi yang sepenuhnya bergantung pada asumsi monetisasi AI.

Rasio harga terhadap laba yang disesuaikan siklikal Shiller—yang menormalkan harga saat ini terhadap laba yang disesuaikan inflasi selama 10 tahun—memberikan metrik yang menyedihkan. Secara historis, indikator ini berkisar antara 17 dan 28 untuk S&P 500. Sebelum crash dot-com, mencapai 44,19. Hingga pertengahan November, pembacaan ini naik ke wilayah 39-40.

CEO Goldman Sachs, David Solomon, baru-baru ini memperingatkan bahwa koreksi pasar saham sebesar 10-20 persen mungkin terjadi dalam 24 bulan ke depan. Michael Hartnett dari Bank of America Global Research juga menandai valuasi AI sebagai rentan, dengan emas sebagai lindung nilai yang logis jika kenaikan produktivitas gagal terwujud sesuai harapan.

Teori Lindung Nilai Semakin Mendapat Dukungan

Analis Macquarie merangkum dinamika pasar yang muncul secara singkat: “Optimis membeli teknologi, pesimis membeli emas, lindung nilai membeli keduanya.” Kerangka ini mencerminkan ketidakpastian nyata di antara pelaku pasar tentang apakah investasi AI saat ini akan menghasilkan pengembalian yang sepadan atau justru menunjukkan overcommitment kolektif.

Yang menarik, kelemahan pasar saham November—terutama di saham yang terpapar AI—terjadi tepat saat sinyal pertumbuhan ekonomi melemah, menunjukkan bahwa kerentanan valuasi menjadi semakin tajam selama masa penurunan. Perubahan persepsi ini secara aktif mengarahkan modal ke emas dan menjauh dari posisi teknologi dengan multiple tinggi.

Titik Konvergensi

Pasar emas tampaknya menangkap dua narasi yang berbeda tetapi saling memperkuat secara bersamaan. Permintaan industri dari infrastruktur AI mendukung dasar harga struktural, sementara permintaan keuangan dari aktivitas lindung nilai gelembung menciptakan premi tambahan. Bersama-sama, dinamika ini memperkuat lintasan harga emas melebihi apa yang akan dibenarkan oleh salah satu faktor saja.

Apakah dukungan ganda ini akan bertahan tergantung pada apakah perusahaan AI mampu memberikan peningkatan produktivitas yang membenarkan valuasi saat ini—dan apakah sektor teknologi dapat mempertahankan momentum tanpa percepatan ekonomi yang lebih luas. Sampai pertanyaan-pertanyaan tersebut terjawab, emas kemungkinan akan tetap menarik di portofolio industri maupun investasi.