Pasar Kakao Mengencang Saat Proyeksi Surplus Global Menipis dan Harga Melonjak

Pasar kakao mengalami momentum yang signifikan pada hari Selasa, dengan kakao ICE New York bulan Maret (CCH26) naik +122 poin (+2.08%) dan kakao ICE London bulan Maret #7 (CAH26) meningkat +128 poin (+3.02%). Kenaikan ini mencerminkan dinamika pasokan yang semakin bullish, karena para peramal utama secara substansial mengurangi perkiraan mereka tentang kelimpahan kakao global di tahun-tahun mendatang.

Kekurangan Pasokan Mengubah Ekspektasi Pasar

Pemicu pergerakan harga minggu ini berasal dari revisi drastis Citigroup terhadap perkiraan surplus kakao global 2025/26. Bank ini mengurangi perkiraannya menjadi 79.000 MT dari proyeksi September sebesar 134.000 MT—pengurangan sebesar 41% yang menandakan pasar yang jauh lebih ketat dari sebelumnya. Penilaian ulang ini memicu aktivitas penutupan posisi short di seluruh kontrak berjangka kakao, saat para trader mengatur posisi mereka agar sesuai dengan outlook pasokan yang baru.

Mendukung pandangan pesimis tentang kelimpahan kakao ini, tingkat inventaris yang dipantau ICE terus menyusut. Stok kakao yang disimpan di pelabuhan AS turun ke level terendah selama 9 bulan yaitu 1.651.199 kantong pada hari Selasa, menunjukkan ketatnya kondisi fisik yang sering mendahului apresiasi harga yang berkelanjutan. Rumus surplus konsumen—yang pada dasarnya adalah selisih antara apa yang dibayar pembeli versus apa yang sebenarnya mereka bayar—melebar ketika kendala pasokan memaksa harga naik, secara efektif mentransfer nilai dari konsumen ke produsen.

Perkiraan produksi kakao global semakin memburuk ketika Organisasi Kakao Internasional (ICCO) memotong perkiraan surplus 2024/25 menjadi 49.000 MT dari sebelumnya 142.000 MT pada 28 November, sekaligus menurunkan panduan produksi menjadi 4,69 MMT dari 4,84 MMT. Demikian pula, Rabobank memangkas proyeksi surplus 2025/26 menjadi 250.000 MT dari perkiraan November sebesar 328.000 MT, menegaskan konsensus tentang ketersediaan yang berkurang.

Pengaruh Rekayasa Keuangan dan Indeks

Selain ketatnya pasokan fundamental, kontrak berjangka kakao mendapatkan dukungan tambahan dari perkembangan struktural pasar. Penyertaan kakao New York dalam Bloomberg Commodity Index (BCOM) mulai Januari merupakan angin utama struktural. Citigroup memperkirakan bahwa penyertaan ini dapat menghasilkan tekanan beli sebesar $2 billion dalam minggu pertama Januari saja, saat dana komoditas pasif yang mengikuti indeks membangun atau menyeimbangkan posisi.

Jenis arus masuk pasif ini mewakili dinamika permintaan pasokan yang signifikan yang mempengaruhi harga terlepas dari kondisi pasar fisik—dimensi lain dari bagaimana surplus konsumen mendistribusikan kembali dalam pasar komoditas ketika metodologi indeks mengubah aliran modal.

Perkembangan Pasokan di Afrika Barat Menunjukkan Sinyal Campuran

Data produksi dari wilayah kakao utama dunia menawarkan gambaran yang bernuansa. Pantai Gading, yang menyumbang sekitar 40% dari produksi kakao global, mengirimkan 895.544 MT ke pelabuhan hingga 14 Desember tahun 2024/25, meningkat tipis +0,2% dari 894.009 MT di periode tahun sebelumnya. Meskipun tingkat pertumbuhan ini tampak modest, kualitas hasil panen yang masuk menimbulkan optimisme di kalangan petani seiring berjalannya musim panen utama.

Sebaliknya, Nigeria—produsen terbesar kelima di dunia—menghadapi hambatan. Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan penurunan produksi sebesar -11% dari tahun ke tahun di 2025/26 menjadi 305.000 MT dari perkiraan 344.000 MT di 2024/25, mengurangi pasokan yang berarti dari peredaran global.

Kelemahan Permintaan Terus Berlanjut di Berbagai Wilayah Utama

Meskipun kekhawatiran pasokan mendukung harga, indikator permintaan tetap mengkhawatirkan di seluruh wilayah konsumsi utama. CEO Hershey’s, produsen cokelat, menyebut kinerja penjualan cokelat musim Halloween tahun ini sebagai “mengecewakan,” sebuah komentar yang cukup mencolok mengingat Halloween biasanya menyumbang hampir 18% dari penjualan permen tahunan di AS.

Grinding kakao global—metrik utama aktivitas produksi cokelat—mencerminkan gambaran permintaan yang lesu ini. Grinding kakao kuartal 3 di Asia menyusut -17% dari tahun ke tahun menjadi 183.413 MT, menandai volume kuartal ketiga terkecil dalam sembilan tahun. Grinding kuartal 3 di Eropa turun -4,8% dari tahun ke tahun menjadi 337.353 MT, terendah untuk kuartal ketiga dalam satu dekade. Volume penjualan cokelat di Amerika Utara menurun lebih dari -21% dalam 13 minggu yang berakhir 7 September dibandingkan periode tahun sebelumnya, menurut data Circana.

Prospek Harga: Disiplin Pasokan vs. Pemulihan Permintaan

Perbedaan antara ketatnya pasokan kakao dan melemahnya permintaan cokelat menciptakan keseimbangan yang rapuh. Harga baru-baru ini menguji level tertinggi selama 5 minggu di tengah narasi pasokan yang membaik, sebuah pembalikan tajam dari level terendah November ketika pasar memperhitungkan panen besar di Afrika Barat. Level terendah 1,75 tahun yang dicapai pertengahan November mencerminkan perkiraan panen besar yang didukung oleh kondisi pertumbuhan yang menguntungkan dan optimisme petani.

Dengan rumus surplus konsumen yang semakin menguntungkan produsen seiring pasokan menyusut, dukungan harga jangka pendek tampak tahan lama. Namun, pemulihan yang berkelanjutan tetap bergantung pada apakah permintaan akhirnya stabil atau rebound saat produsen cokelat menavigasi perlambatan musiman setelah kinerja liburan yang mengecewakan.