Saham Farmasi Mana yang Layak Perhatian Anda: Teva atau Kompetitor Lebih Besarnya?

Pembagian Obat Generik vs. Bermerk

Teva Pharmaceutical Industries (NYSE: TEVA) telah menjadi berita utama dengan lonjakan saham dramatis sebesar 45% setelah laporan laba kuartal ketiga yang kuat pada awal November. Pembuat obat generik ini tampaknya sedang membalik keadaan. Namun di balik permukaan, investor harus mempertimbangkan apakah reli ini sudah memasukkan terlalu banyak optimisme.

Industri farmasi pada dasarnya terbagi menjadi dua kubu: pembuat obat bermerk seperti Pfizer (NYSE: PFE) dan Merck (NYSE: MRK), yang menciptakan obat asli dan menetapkan harga premium, dan produsen generik seperti Teva, yang memproduksi alternatif setara setelah perlindungan paten berakhir. Dinamika ini—yang dikenal sebagai tebing paten—selalu membentuk ulang lanskap kompetitif.

Pemeriksaan Realitas Keuangan: Kisah Utang

Di sinilah narasi menjadi lebih menarik. Sementara Teva melaporkan mengalahkan ekspektasi Wall Street, neraca keuangannya menunjukkan cerita yang berbeda. Perusahaan ini memikul beban utang yang besar dan memiliki sejarah kerugian operasional yang mengkhawatirkan. Bandingkan ini dengan Pfizer dan Merck: keduanya mempertahankan rasio leverage yang secara material lebih rendah dan telah menunjukkan profitabilitas yang konsisten dari waktu ke waktu. Perbandingan utang terhadap ekuitas ini membuatnya sangat jelas—dua pemain industri yang kokoh versus perusahaan yang masih bergulat dengan stabilitas keuangan.

Teva belum membayar dividen kepada pemegang saham selama bertahun-tahun, sebuah indikator yang menunjukkan keterbatasan kas. Sebaliknya, Merck saat ini menawarkan hasil dividen sebesar 3,5% yang didukung oleh rasio pembayaran yang berkelanjutan sebesar 45%. Hasil dividen Pfizer sebesar 6,7% tampak murah hati tetapi disertai rasio pembayaran sebesar 100%, yang menunjukkan perusahaan mendistribusikan semua laba dan mungkin lebih.

Pertanyaan Valuasi yang Penting

Setelah pergerakan sebesar 45% dalam sekitar satu bulan, valuasi Teva memerlukan perhatian. Saham ini kini diperdagangkan dengan rasio harga terhadap laba (P/E) mendekati 50—premi yang mencolok yang mencerminkan antusiasme investor. Sebagai perbandingan, Pfizer diperdagangkan hanya pada 15x laba dan Merck pada 13x. Celah valuasi ini menimbulkan pertanyaan mendasar: Apakah pasar memasukkan turnaround yang tidak realistis, ataukah pesaing-pesaing ini sekadar diabaikan?

Bagaimana Pemain Mapan Menanggapi Tebing Paten

Ya, Pfizer dan Merck keduanya menghadapi masa kedaluwarsa paten pada obat utama mereka. Alih-alih panik, kedua perusahaan secara aktif membangun kembali pipeline obat mereka. Pfizer baru-baru ini berputar setelah kemunduran sendiri, mengakuisisi perusahaan dengan kandidat GLP-1 yang menjanjikan dan bermitra dengan perusahaan lain untuk membawa obat GLP-1 ke pasar. Perusahaan ini membuktikan bahwa bahkan kegagalan obat yang besar tidak menghalangi kemampuannya untuk berinovasi.

Merck melakukan langkah strategisnya sendiri, mengakuisisi Cidara Therapeutics untuk mengakses kandidat obat influenza yang menjanjikan. Ini bukan langkah putus asa—melainkan respons yang dihitung dari perusahaan dengan kekuatan keuangan untuk berinvestasi dalam blockbuster masa depan.

Jalan Mana yang Masuk Akal untuk Investor Jangka Panjang?

Pilihan tergantung pada toleransi risiko dan horizon investasi. Harga Teva yang lebih murah mungkin terlihat menarik setelah lonjakan terakhir, tetapi risiko mendasar—leverage tinggi, profitabilitas yang tidak konsisten, valuasi agresif—layak dipertimbangkan dengan hati-hati. Sementara itu, Pfizer dan Merck, meskipun menghadapi tantangan jangka pendek, telah membuktikan rekam jejak dalam mengelola siklus industri, posisi keuangan yang lebih kuat, dan sumber daya untuk mendanai obat generasi berikutnya.

Bagi investor yang berpikir dalam dekade daripada kuartal, posisi yang kurang disukai dari kedua pemimpin industri ini mungkin menawarkan pengembalian yang lebih baik dengan risiko yang disesuaikan daripada mengejar produsen obat generik yang didorong momentum.