Reset Penilaian Firefly Aerospace: Dari IPO yang Gagal Hingga Peluang Potensial

Rebound Saham yang Mengubah Narasi

Firefly Aerospace (NASDAQ: FLY) menghadirkan reli dramatis selama dua hari terakhir—menguat 17% pada hari Kamis dan tambahan 7% hari Jumat, plus poin persentase tambahan dalam perdagangan setelah jam kerja. Katalisnya sederhana: laba yang mengalahkan ekspektasi dikombinasikan dengan panduan ke depan yang mengejutkan pasar ke arah yang benar.

Angka-angka menceritakan kisah perubahan arah yang sedang berlangsung. Setelah diperdagangkan turun 75% dari puncaknya dan berada 60% di bawah harga penawaran IPO awalnya, Firefly tiba-tiba rebound ke hampir $23 per saham. Apa yang memicu pembalikan ini? Sebuah perusahaan yang mulai terlihat seperti IPO yang rusak secara klasik tiba-tiba menunjukkan mengapa kesabaran institusional mungkin dibenarkan.

Mengurai Kinerja Q3

Meskipun profitabilitas tetap jauh—analis memperkirakan setidaknya beberapa tahun lagi sebelum perusahaan mencapai laba bersih—Firefly membuat kemajuan operasional yang tak terbantahkan di kuartal ketiga 2025.

Judul utama: pendapatan kuartalan mencapai $30,8 juta, mewakili pertumbuhan 98% dibandingkan Q2 dan ekspansi 38% dari tahun ke tahun dari Q3 2024. Kecepatan percepatan ini terbukti lebih cepat dari yang diperkirakan Wall Street.

Selain pendapatan utama, beberapa kemenangan kontrak memperkuat momentum pendapatan:

• NASA memberikan tambahan $10 juta untuk data misi Blue Ghost yang melebihi spesifikasi awal
• Sebuah perjanjian kemitraan ditandatangani untuk mengeksplorasi peluncuran roket Alpha dari wilayah Jepang
• Yang paling signifikan, NASA memberikan Firefly kontrak keempat untuk lunar lander Blue Ghost—bernilai $176,7 juta untuk mengirim payload ke kutub selatan bulan pada 2029

Manajemen memanfaatkan momentum ini dengan menaikkan panduan tahun penuh 2025 menjadi $150-158 juta, jauh di atas konsensus perkiraan Street sebesar $135,5 juta.

Aspek Biaya dari Persamaan

Laporan laba rugi tidak semuanya perayaan. Biaya operasional menggambarkan gambaran yang lebih hati-hati:

Biaya penjualan melonjak 53% dari tahun ke tahun, mengungguli pertumbuhan penjualan. Pengeluaran riset dan pengembangan melonjak 63%, sementara biaya penjualan, umum, dan administrasi lebih dari dua kali lipat. Hasilnya: meskipun pendapatan meningkat 38%, kerugian operasional mempercepat 82% dibandingkan sebelumnya.

Kerugian bersih untuk kuartal ini tiga kali lipat menjadi $133,4 juta berdasarkan GAAP. Namun, kerugian per saham sebesar $1,50 mewakili kurang dari setengah angka tahun lalu—manfaat matematis dari jumlah saham pasca-IPO yang berkembang menjadi 93,8 juta saham beredar.

Perubahan Permainan Akuisisi SciTec

Apa yang mungkin hilang dalam kegembiraan laba adalah akuisisi selesai SciTec, kontraktor pertahanan—sebuah transaksi yang secara fundamental mengubah cara memandang valuasi perusahaan.

Sebelum laba, valuasi pasar Firefly berada di dekat $7,2 miliar terhadap pendapatan 2025 yang diperkirakan sekitar $145 juta, menghasilkan rasio harga terhadap penjualan lebih dari 50x. Rasio itu menjerit overvalued untuk perusahaan yang belum mencapai pendapatan.

Satu minggu setelah laba: kapitalisasi pasar Firefly telah menurun sekitar 50% sementara trajektori pendapatan organiknya hampir dua kali lipat. Dengan mempertimbangkan kontribusi SciTec, analis kini memperkirakan pendapatan 2026 mendekati $446 juta. Perubahan matematis ini menghasilkan rasio P/S ke depan sekitar 7,3x—penyempurnaan yang signifikan.

Dari Kekhawatiran Valuasi ke Potensi Nilai

Rekalibrasi strategis ini cukup besar. Sebuah perusahaan yang berfokus di ruang angkasa yang sebelumnya diperdagangkan dengan rasio 50x penjualan kini tampaknya sedang menyesuaikan harga menuju 7x pendapatan ke depan. Meskipun masih belum secara tepat “murah” menurut standar industri ruang angkasa historis, pergeseran dari cerita pertumbuhan yang sangat dihargai ke narasi pembalikan yang mungkin wajar dihargai menunjukkan perubahan yang berarti.

Jalan menuju profitabilitas tetap tidak pasti, dan dilusi saham yang signifikan telah menghukum investor IPO awal. Namun, konvergensi pertumbuhan organik yang lebih cepat, kemenangan kontrak baru dengan NASA, potensi ekspansi geografis melalui kemitraan Jepang, dan akuisisi yang menambah nilai menciptakan profil risiko-imbalan yang berbeda dari 10 hari perdagangan sebelumnya.

Bagi investor yang mempertimbangkan masuk, tiga bulan ke depan menjadi sangat penting—khususnya, ketika laporan laba kuartal pertama pasca-merger tiba dan memberikan gambaran tentang ekonomi integrasi SciTec dan trajektori margin gabungan.