Pemangkasan Ramalan Ganda Menunjukkan Penguatan Pasar Kakao Saat Harga Melonjak Lebih Tinggi

Pasar berjangka kakao mengalami reli yang menentukan hari ini, dengan kontrak berjangka kakao ICE NY Maret naik +128 poin (+2,18%) dan kakao ICE London Maret menguat +130 poin (+3,07%). Momentum kenaikan ini mencerminkan pergeseran fundamental dalam ekspektasi pasar terkait ketersediaan pasokan global.

Revisi Estimasi Maker Memicu Penutupan Posisi Pendek

Katalis utama berasal dari revisi penurunan signifikan dari Citigroup terhadap perkiraan surplus kakao global 2025/26. Bank investasi ini memangkas proyeksinya menjadi hanya 79.000 MT, turun dari perkiraan September sebesar 134.000 MT—penurunan dramatis sebesar 41% yang menandakan prospek pasokan yang memburuk ke depan. Revisi besar dari estimasi maker ini memicu penutupan posisi pendek secara agresif di berjangka kakao saat trader merespons pasar yang semakin ketat.

Citigroup tidak sendiri dalam merevisi ke bawah prediksinya. Rabobank, estimasi maker terkemuka lainnya di pasar komoditas, memotong perkiraan surplus kakao global 2025/26 menjadi 250.000 MT dari perkiraan November sebesar 328.000 MT pada hari Selasa. Sebelumnya, International Cocoa Organization (ICCO) pada 28 November memangkas perkiraan surplus 2024/25 menjadi hanya 49.000 MT dari 142.000 MT sekaligus menurunkan produksi kakao global menjadi 4,69 MMT dari 4,84 MMT. Revisi terkoordinasi dari beberapa estimasi maker ini menegaskan kepercayaan pasar terhadap pengencangan pasokan.

Kendala Pasokan Fisik Memberikan Dukungan

Selain revisi perkiraan, pasar kakao fisik menunjukkan keketatan yang nyata. Inventaris kakao yang diawasi ICE di pelabuhan AS menurun ke level terendah selama 9 bulan, yaitu 1.655.457 kantong per hari Senin, memberikan dukungan nyata di bawah harga. Penurunan stok gudang secara historis mendahului reli harga saat pengguna akhir berlomba mendapatkan pasokan yang tersedia.

Katalis upside utama muncul dari inklusi kakao NY dalam Bloomberg Commodity Index (BCOM) mulai Januari. Citigroup memperkirakan bahwa inklusi indeks ini dapat memicu aliran pembelian pasif sebesar $2 miliar selama minggu pertama Januari dari dana komoditas yang secara mekanis mengikuti BCOM, yang mewakili tekanan pembelian teknikal yang signifikan.

Latar Belakang Defisit Pasokan Mengubah Ekspektasi

Repricing pasar mencerminkan memori menyakitkan dari tahun panen 2023/24, ketika ICCO melaporkan defisit kakao global sebesar -494.000 MT—terbesar dalam lebih dari 60 tahun. Kekurangan ini mendorong rasio stok kakao terhadap penggilingan ke level terendah selama 46 tahun, yaitu 27,0%, menyebabkan dislokasi harga yang parah. Setelah mengalami lingkungan pasokan yang paling ketat dalam beberapa dekade, trader kini berhati-hati terhadap prediksi estimasi maker yang menunjukkan pasokan melimpah.

Perpindahan ke arah prediksi surplus, bahkan yang modest sekalipun, menjadi kelegaan dibandingkan skenario defisit. Proyeksi ICCO pada November untuk surplus 49.000 MT di 2024/25 menandai surplus pertama dalam empat tahun, dengan produksi global diperkirakan meningkat +7,4% year-over-year menjadi 4,69 MMT.

Hambatan Melawan Masih Ada

Namun, momentum kenaikan harga menghadapi beberapa resistansi. Petani Pantai Gading mengirimkan 895.544 MT kakao ke pelabuhan hingga 14 Desember tahun pemasaran baru, meningkat +0,2% dari 894.009 MT pada periode yang sama tahun lalu. Sebagai produsen kakao terbesar di dunia, volume pengiriman Pantai Gading tetap menjadi indikator utama pasokan global.

Kelemahan permintaan juga telah membatasi harga secara historis. Grindings kakao Asia Q3 turun -17% year-over-year menjadi 183.413 MT—terkecil untuk kuartal ketiga dalam 9 tahun. Grindings kakao Eropa turun -4,8% year-over-year menjadi 337.353 MT, menandai angka Q3 terendah dalam satu dekade. Volume penjualan cokelat di Amerika Utara menurun lebih dari -21% dalam 13 minggu yang berakhir 7 September dibandingkan tahun lalu, menandakan permintaan konsumen yang lesu meskipun ada kekuatan musiman.

Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, memproyeksikan penurunan produksi -11% year-over-year menjadi 305.000 MT untuk panen 2025/26, memberikan dukungan struktural terhadap keseimbangan pasokan yang ketat. Namun kombinasi revisi perkiraan dari estimasi maker utama, penurunan stok fisik, dan mekanisme inklusi indeks tampaknya mengatasi kekhawatiran sisi permintaan, setidaknya dalam jangka pendek.