Revolusi Kantung Nikotin: Bagaimana Altria Berjuang Sementara Pesaing Berkembang dalam Lanskap Tembakau Oral yang Berubah

Titik Infleksi Pasar

Pasar tembakau oral sedang mengalami transformasi dramatis. Pada Q3 2025, kantung nikotin menguasai 55,7% dari kategori tembakau oral di AS—lonjakan mencolok sebesar 11,1 poin persentase dari tahun ke tahun. Lonjakan ini mencerminkan pergeseran cepat konsumen menuju kantung nikotin putih dan produk oral modern serupa, mengubah dinamika kompetitif di seluruh segmen.

Rekonsiliasi pasar ini telah menciptakan pemenang dan pecundang yang jelas. Sementara kategori ini berkembang secara agresif, tidak semua pemain memanfaatkan peluang ini secara setara.

Saingan Mendapatkan Panggungan: Momentum PM dan TPB

Philip Morris International Inc. (PM) memanfaatkan momen ini dengan metrik pertumbuhan yang mengesankan. Pengiriman kantung globalnya meningkat 16,9% selama Q3 2025, sementara penyerapan di AS untuk merek ZYN-nya melonjak 39% menurut data Nielsen. Perusahaan mendukung momentum ini dengan investasi besar dalam kapasitas produksi dan dukungan komersial, memposisikan diri untuk menangkap permintaan seiring kategori kantung nikotin terus berkembang.

Turning Point Brands, Inc. (TPB) memberikan hasil yang bahkan lebih eksplosif. Pendapatan segmen oral modernnya melonjak 627,6% dari tahun ke tahun menjadi $36,7 juta di Q3 2025, kini mewakili 30,8% dari total pendapatan perusahaan. Pertumbuhan berurutan meningkat 22% dari kuartal ke kuartal, mendorong manajemen untuk menaikkan panduan tahunan untuk segmen oral modern menjadi $125-$130 juta. Perusahaan juga melakukan langkah strategis infrastruktur, menuju produksi lini kantung nikotin putih pertama di Amerika Serikat pada 2026—keunggulan kompetitif yang krusial.

Posisi Defensif Altria

Altria Group, Inc. (MO) menghadapi tekanan yang meningkat dalam lanskap yang terus berkembang ini. Merek on! memegang 8,7% dari total pasar tembakau oral tetapi hanya menguasai 15,6% dari segmen kantung nikotin secara khusus—turun 4,1 poin dari tahun ke tahun di tengah diskon kompetitor yang agresif.

Lingkungan harga menggambarkan dilema Altria. Selama Q3 2025, pesaing menurunkan harga eceran rata-rata untuk kantung nikotin sebesar 7% secara nasional, dengan diskon yang lebih tajam melebihi 70% di retailer utama. Yang luar biasa, Altria bergerak ke arah yang berlawanan, menaikkan harga eceran on! sekitar 1,5% selama periode yang sama. Meskipun strategi penetapan harga yang kontra ini, Altria melaporkan “penyerapan” ritel yang stabil untuk on!, menunjukkan loyalitas konsumen yang mendasari meskipun menghadapi tantangan kompetitif.

Untuk mendapatkan kembali posisi, Altria meluncurkan on! PLUS, kantung generasi berikutnya yang bertujuan meningkatkan kenyamanan, pengantaran nikotin, dan rasa. Pengujian pasar awal di Florida, Texas, dan North Carolina menunjukkan niat pembelian yang lebih tinggi dibandingkan merek pesaing—sebuah titik infleksi potensial untuk strategi oral modern perusahaan.

Ketidaksesuaian Valuasi

Dari perspektif investasi, saham Altria menyimpang tajam dari rekan-rekannya. Sahamnya menurun 9,8% dalam sebulan terakhir, di bawah penurunan industri sebesar 1,8%.

Namun metrik valuasi menunjukkan peluang potensial. Altria diperdagangkan dengan rasio harga terhadap laba (PER) ke depan sebesar 10,47X, jauh di bawah rata-rata industri sebesar 14,12X. Estimasi Konsensus Zacks memproyeksikan pertumbuhan laba sebesar 6,1% dan 2,5% untuk 2025 dan 2026, meskipun angka-angka ini tertinggal dari ekspektasi industri yang lebih luas.

Saat ini dinilai sebagai Zacks Rank #3 (Hold), jalur Altria sangat bergantung pada apakah on! PLUS dapat merebut pangsa pasar yang berarti di segmen kantung nikotin putih yang berkembang pesat dan apakah perusahaan dapat menyesuaikan strategi harga untuk tetap kompetitif tanpa mengorbankan margin.

Kesimpulan

Pasar kantung nikotin sedang mengkonsolidasikan diri di sekitar inovasi, skala, dan komersialisasi agresif. Philip Morris dan Turning Point Brands menjalankan strategi pertumbuhan yang terkoordinasi dengan baik, sementara Altria tampaknya sedang berusaha mengejar ketertinggalan meskipun menjadi pemimpin incumbent di kategori ini. Keberhasilan MO bergantung pada eksekusi: apakah on! PLUS mendapatkan daya tarik, apakah disiplin harga tetap terjaga, dan apakah perusahaan dapat mempertahankan loyalitas konsumen di tengah persaingan yang semakin intensif untuk merebut pangsa pasar dalam format tembakau oral yang kini dominan.