Malam sebelum penurunan suku bunga September: Data non-pertanian AS mungkin akan mengubah ekspektasi pasar

9月5日即將公佈的美國非農就業報告，正成為市場最关注的焦點。此次數據的表現，有望直接影響聯準會9月是否降息、以及幅度如何確定的關鍵變數。

共識預期 vs 機構分化

市場普遍預計，美國非農就業人數將增加7.5萬，失業率從4.2%升至4.3%，時薪年增速將從3.9%回落至3.7%。然而，各大機構對此數據卻有截然不同的判斷。

高盛預估新增就業人數僅為6萬，明顯低於市場共識。該行的歷史數據研究表明，8月的非農數據一直存在系統性的不及預期現象。與之相反，美國銀行則認為新增就業可能達到9萬人，高於市場預期。

最值得關注的是，野村證券預計今年的年度基準修正將大幅下調60萬至90萬個職位，這意味著過去幾個月的月度就業增長將被下調5萬至7.5萬個職位。考慮到今年每月初值均被下修的趨勢，以及7月較低的問卷回收率，本次數據同樣面臨被大幅下修的風險。

降息預期已成定局？

根據芝商所FedWatch工具，市場目前預計聯準會9月降息25基點的機率為97.6%，幾乎板上釘釘。年內預計還將再次降息，合計2次。

在聯準會主席鮑爾持續釋放鴿派訊號的背景下，即便非農數據表現強勁，也難以撼動市場對9月降息的定價。野村證券指出，聯準會有望從9月開始以季度頻率進行25基點的漸進式降息，而非大幅降息或連續降息，除非出現失業率急劇攀升或嚴重金融壓力等極端情況。

不過，若非農數據再次遭遇大幅下修，市場不排除出現9月降息50個基點定價的可能性，這將是對經濟前景的重大悲觀信號。

市場或現複雜反應

對於美國非農數據公佈後的市場走勢，分析人士預計將呈現分化態勢。

若數據不及預期，將進一步強化市場的降息預期升溫，但同時也暗示經濟增長的持續放緩，美股可能出現先升後降的複雜表現。美元預計承壓走弱，這對黃金等避險資產構成利好，有利於價格上漲。

若美國非農數據表現強於預期，則降息預期將受到壓制，黃金價格可能出現回檔調整，市場風險情緒將得到適度恢復。

結語

即將到來的美國非農就業報告，對於聯準會的政策決策、全球市場風險定價都具有重要影響。無論數據如何表現，都將對後續的經濟走勢和投資策略帶來深遠影響。