Belakangan ini, diskusi tentang penjualan obligasi AS dan melemahnya dolar sangat banyak, tetapi logika di balik hal ini mungkin salah dipahami.

Mari kita lihat dari sejarah. Selama tujuh puluh tahun terakhir, dolar terdengar megah sebagai mata uang cadangan global, tetapi pada kenyataannya, itu telah mengikat ekonomi Amerika. Untuk mempertahankan posisi dolar, Amerika terpaksa menjaga defisit perdagangan dalam jangka panjang, menerbitkan obligasi secara gila-gilaan—ini adalah apa yang dikenal sebagai dilema Triffin. Akibatnya, dolar dinilai terlalu tinggi, menyebabkan penurunan daya saing industri manufaktur Amerika, pengalihan pabrik, dan tekanan pada kelas menengah domestik. Dari sudut pandang tertentu, posisi sebagai mata uang cadangan sebenarnya sedang mengkonsumsi ekonomi riil Amerika.

Sekarang situasinya berbalik. Bank sentral di berbagai negara mulai membeli emas, menyelesaikan transaksi dengan mata uang lokal, dan mengurangi kepemilikan obligasi AS—proses ini disebut de-dolarisasi. Banyak orang menganggap ini sebagai berita buruk, tetapi jika dilihat dari sudut pandang yang berbeda, ini justru memberikan Amerika kesempatan strategis.

Apa arti depresiasi wajar dolar AS? Barang-barang AS menjadi lebih murah di pasar internasional, yang secara langsung meningkatkan daya saing ekspor. Secara historis, ada contoh tingkat buku: Setelah Perjanjian Plaza tahun 1985, dolar AS anjlok 46%, hasilnya ekspor AS meningkat pesat, industri manufaktur mulai pulih, dan seluruh negara memasuki satu dekade keemasan.

Jika gelombang de-dolarisasi ini berlanjut, ekspektasi pelemahan dollar yang moderat akan diperkuat—apa dampak ini terhadap aset alternatif yang dihargai dalam dollar? Daya tarik Bitcoin sebagai aset non-kedaulatan akan meningkat, permintaan terhadap emas sebagai aset safe haven akan meluas. Logika seluruh pasar aset kripto adalah, ketika ketidakpastian kebijakan mata uang fiat meningkat, nilai relatif aset on-chain akan dinilai ulang.

Dalam jangka pendek, pergerakan pasar mungkin sangat tajam, tetapi dalam periode tiga hingga lima tahun, perubahan kondisi makro ini sedang mengubah kerangka alokasi aset. Tekanan devaluasi dolar, dampak geopolitik terhadap rantai pasokan, dan pergeseran kebijakan bank sentral - semua ini mendorong para investor untuk memikirkan kembali apa yang sebenarnya merupakan penyimpanan nilai.