Strategi bertahan keras terhadap MSCI: Pembelaan akhir DAT

Penulis: KarenZ, Foresight News

Tautan:

Pernyataan: Artikel ini adalah konten yang direproduksi, pembaca dapat memperoleh informasi lebih lanjut melalui tautan asli. Jika penulis memiliki keberatan terhadap bentuk reproduksi ini, silakan hubungi kami, dan kami akan melakukan modifikasi sesuai permintaan penulis. Reproduksi ini hanya untuk berbagi informasi, tidak merupakan saran investasi apa pun, dan tidak mewakili pandangan dan posisi Wu.

Pertarungan mengenai perkembangan industri perusahaan gudang aset digital (DAT) sedang berlangsung.

Pada bulan Oktober, perusahaan indeks global MSCI mengajukan sebuah usulan yang menyarankan untuk mengecualikan perusahaan yang memiliki kepemilikan aset digital sebesar 50% atau lebih dari total aset mereka dari indeks pasar investasi globalnya. Langkah ini secara langsung mengancam posisi pasar perusahaan gudang aset digital yang diwakili oleh Strategy, bahkan berpotensi mengubah aliran modal seluruh perusahaan gudang aset digital.

Berdasarkan data yang dihimpun oleh Bitcoin for Corporations, 39 perusahaan kemungkinan akan dikeluarkan dari MSCI Global Investable Market Index. Analis JPMorgan sebelumnya memperingatkan bahwa hanya penghapusan Strategy saja dapat menyebabkan keluar dana pasif sebesar hampir 2,8 miliar dolar AS, dan jika penyedia indeks lain mengikuti aturan ini, bisa terjadi aliran keluar dana hingga 8,8 miliar dolar AS.

Saat ini, masa konsultasi terhadap usulan MSCI akan berlangsung hingga 31 Desember 2025, dan keputusan akhir diperkirakan akan diumumkan sebelum 15 Januari 2026. Jika ada penyesuaian, akan dimasukkan ke dalam proses peninjauan indeks Februari 2026 dan diterapkan secara resmi.

Menghadapi situasi mendesak ini, Strategy pada 10 Desember mengirimkan surat terbuka sepanjang 12 halaman kepada Komite Indeks Saham MSCI, yang ditandatangani bersama oleh Chairman dan Pendiri perusahaan Michael Saylor serta Presiden dan CEO Phong Le, secara tegas menyatakan penolakan keras terhadap usulan tersebut. Surat tersebut secara langsung menyatakan: “Usulan ini sangat menyesatkan, akan menyebabkan kerusakan mendalam terhadap kepentingan investor global dan perkembangan industri aset digital, dan kami menuntut MSCI untuk membatalkan sepenuhnya rencana ini.”

Empat alasan utama Strategy menentang usulan tersebut

1. Aset digital adalah teknologi dasar revolusioner yang merombak sistem keuangan

Strategy berpendapat bahwa usulan MSCI meremehkan nilai strategis Bitcoin dan aset digital lainnya. Sejak Satoshi Nakamoto meluncurkan Bitcoin 16 tahun lalu, aset digital ini secara bertahap berkembang menjadi bagian penting dari ekonomi global, dengan total nilai pasar sekitar 1,85 triliun dolar AS saat ini.

Menurut Strategy, aset digital bukan sekadar instrumen keuangan sederhana, melainkan inovasi teknologi fundamental yang mampu merombak sistem keuangan global — perusahaan yang berinvestasi dalam infrastruktur terkait Bitcoin sedang membangun ekosistem keuangan baru, yang tidak berbeda dari perusahaan terkemuka yang secara mendalam mengadopsi teknologi baru saat sejarah.

Seperti halnya Standard Oil di abad ke-19 yang fokus pada eksplorasi sumur minyak, dan AT&T di abad ke-20 yang membangun jaringan telepon secara masif, perusahaan-perusahaan ini berinvestasi secara visioner dalam infrastruktur inti, membangun fondasi yang kokoh untuk transformasi ekonomi berikutnya, dan akhirnya menjadi panutan industri. Strategy berpendapat bahwa perusahaan yang fokus pada aset digital saat ini sedang meniru jalur “pembangun fondasi teknologi” ini, dan tidak seharusnya disalahkan secara sederhana oleh aturan indeks tradisional.

2. DAT adalah perusahaan operasional, bukan dana pasif

Ini adalah argumen utama Strategy — perusahaan gudang aset digital (DAT) adalah perusahaan operasional dengan model bisnis lengkap, bukan sekadar dana investasi pasif yang memegang Bitcoin. Meskipun Strategy saat ini memegang lebih dari 600.000 Bitcoin, nilai inti mereka tidak bergantung pada fluktuasi harga Bitcoin, melainkan pada pengembangan dan peluncuran alat “kredit digital” yang unik, yang menciptakan pengembalian berkelanjutan bagi pemegang saham.

Secara spesifik, alat “kredit digital” yang diterbitkan Strategy mencakup berbagai jenis, seperti dividen tetap, dividen variabel, saham preferen dengan tingkat prioritas berbeda dan ketentuan perlindungan kredit, yang didanai melalui penjualan instrumen ini dan kemudian digunakan untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin. Selama pengembalian investasi jangka panjang Bitcoin melebihi biaya pembiayaan Strategy dalam dolar AS, perusahaan dapat memberikan pendapatan stabil kepada pemegang saham dan pelanggan. Strategy menegaskan bahwa model “operasi aktif + peningkatan aset” ini berbeda secara mendasar dari logika pengelolaan pasif dana investasi atau ETF, dan seharusnya dipandang sebagai perusahaan operasional yang normal.

Selain itu, Strategy juga mempertanyakan dalam suratnya: mengapa perusahaan minyak besar, REITs, perusahaan pengelolaan kayu, dan perusahaan infrastruktur listrik yang memusatkan kepemilikan aset tunggal tidak diklasifikasikan sebagai dana investasi dan dikeluarkan dari indeks? Penerapan batasan khusus hanya terhadap perusahaan aset digital jelas tidak adil.

3. Batas 50% aset digital adalah keputusan sepihak, diskriminatif, dan tidak realistis

Strategy menunjukkan bahwa usulan MSCI menggunakan standar diskriminatif. Banyak perusahaan besar dari industri tradisional juga memiliki konsentrasi tinggi dalam satu kategori aset, termasuk perusahaan minyak dan gas, REITs, perusahaan pengelolaan kayu, dan perusahaan infrastruktur listrik. Namun MSCI hanya memberlakukan standar eksklusi khusus terhadap perusahaan aset digital, yang merupakan perlakuan tidak adil secara jelas.

Dari segi kelayakan implementasi, usulan ini juga bermasalah. Karena harga aset digital sangat fluktuatif, perusahaan yang sama bisa masuk dan keluar dari indeks MSCI berulang kali dalam beberapa hari akibat perubahan nilai aset, menyebabkan kekacauan pasar. Selain itu, perbedaan standar akuntansi (US GAAP dan IFRS internasional) dalam perlakuan aset digital akan menyebabkan perlakuan berbeda terhadap perusahaan yang sama tergantung lokasi pendaftaran mereka.

4. Melanggar prinsip netralitas indeks dan menimbulkan bias kebijakan

Strategy berpendapat bahwa usulan MSCI pada dasarnya adalah penilaian terhadap nilai suatu aset, yang bertentangan dengan prinsip dasar bahwa penyedia indeks harus bersikap netral. MSCI mengklaim bahwa indeks mereka mencakup “cakupan yang lengkap” untuk mencerminkan “perkembangan pasar saham dasar”, dan tidak seharusnya membuat penilaian terhadap “pasar, perusahaan, strategi, atau kelayakan investasi apa pun.”

Dengan secara selektif mengecualikan perusahaan aset digital, MSCI sebenarnya sedang membuat penilaian kebijakan atas pasar, yang seharusnya dihindari oleh penyedia indeks.

5. Bertentangan dengan strategi digital aset AS

Strategy menegaskan bahwa usulan ini bertentangan dengan strategi pemerintahan Trump yang mendorong posisi kepemimpinan AS di bidang aset digital. Pemerintahan Trump di minggu pertama menjabat menandatangani perintah eksekutif untuk mendorong pertumbuhan teknologi keuangan digital dan membangun cadangan Bitcoin strategis, bertujuan menjadikan AS pemimpin global di bidang aset digital.

Namun, jika usulan MSCI terealisasi, akan langsung menghalangi dana pensiun AS, 401 (k) plan, dan dana jangka panjang lainnya untuk berinvestasi di perusahaan aset digital, menyebabkan keluar modal miliaran dolar dari industri ini, tidak hanya menghambat perkembangan perusahaan inovatif aset digital di AS, tetapi juga berpotensi melemahkan daya saing AS di bidang strategis ini, bertentangan dengan kebijakan pemerintah yang sudah ditetapkan.

Strategy mengutip perkiraan analis bahwa hanya dari Strategy saja, usulan MSCI ini dapat menyebabkan likuidasi pasif saham hingga 2,8 miliar dolar AS. Ini tidak hanya merugikan Strategy sendiri, tetapi juga akan menimbulkan efek dingin bagi ekosistem aset digital secara keseluruhan, misalnya memaksa perusahaan pertambangan Bitcoin menjual aset lebih awal untuk menyesuaikan struktur aset, yang kemudian dapat mengganggu keseimbangan penawaran dan permintaan pasar aset digital.

Permintaan akhir Strategy

Strategy mengajukan dua tuntutan dalam surat terbukanya:

Pertama, mereka meminta MSCI untuk menarik kembali sepenuhnya usulan penghapusan tersebut, agar pasar dapat menilai nilai perusahaan gudang aset digital (DAT) melalui kompetisi bebas, dan indeks dapat secara netral dan jujur mencerminkan tren perkembangan teknologi keuangan generasi berikutnya;

Kedua, jika MSCI tetap memperlakukan perusahaan aset digital secara “khusus”, maka harus memperluas jangkauan konsultasi industri, memperpanjang waktu konsultasi, dan memberikan dasar logika yang lebih lengkap untuk menjelaskan keabsahan aturan tersebut.

Strategy Tidak Sendirian

Strategy tidak berjuang sendiri. Menurut data BitcoinTreasuries.NET, hingga 11 Desember, 208 perusahaan terdaftar di seluruh dunia memegang lebih dari 1,07 juta Bitcoin, lebih dari 5% dari total pasokan Bitcoin, dengan nilai sekitar 100 miliar dolar AS saat ini.

Sumber: BitcoinTreasuries.NET

Perusahaan-perusahaan gudang aset digital ini telah menjadi jembatan penting bagi institusi dalam mengadopsi cryptocurrency, menyediakan eksposur tidak langsung yang sesuai regulasi bagi dana pensiun, dana amal, dan lembaga keuangan tradisional lainnya.

Sebelumnya, perusahaan terdaftar yang memegang Bitcoin, Strive, menyarankan MSCI agar mengembalikan “hak pilih” perusahaan aset digital ke pasar. Solusi sederhana dan langsung adalah membuat versi indeks “yang mengeluarkan perusahaan gudang aset digital”, misalnya MSCI USA ex Digital Asset Treasuries dan MSCI ACWI ex Digital Asset Treasuries, melalui mekanisme seleksi yang transparan agar investor dapat memilih sendiri acuan yang ingin mereka ikuti, menjaga integritas indeks sekaligus memenuhi kebutuhan investor yang berbeda.

Selain itu, organisasi industri Bitcoin for Corporations telah meluncurkan inisiatif petisi bersama, mendesak MSCI untuk menarik kembali usulan aset digital ini, dan menegaskan bahwa klasifikasi harus didasarkan pada model bisnis, kinerja keuangan, dan karakteristik operasional perusahaan, bukan sekadar rasio aset. Menurut situs resmi organisasi tersebut, saat ini sudah ada 309 perusahaan atau investor yang menandatangani petisi bersama, termasuk selain Strategy, juga Strive, BitGo, Redwood Digital Group, 21MIL, Btc inc, DeFi Development Corp, serta banyak pengembang dan investor individu terkenal di industri.

Ringkasan

Konfrontasi antara Strategy dan MSCI pada dasarnya adalah debat mendasar tentang “bagaimana inovasi keuangan baru dapat masuk ke dalam sistem tradisional”. Perusahaan gudang aset digital (DAT), sebagai “penghubung” antara keuangan tradisional dan dunia kripto, bukanlah perusahaan teknologi murni maupun dana investasi sederhana, melainkan model bisnis baru yang dibangun berdasarkan aset digital.

Usulan MSCI berusaha mengklasifikasikan entitas kompleks ini sebagai “dana investasi” dan mengeluarkannya dari indeks dengan standar “50% kepemilikan aset”; sementara Strategy berpendapat bahwa pendekatan penyederhanaan ini adalah kesalahpahaman serius terhadap esensi bisnis mereka dan menyimpang dari prinsip netralitas indeks. Dengan semakin dekatnya tanggal pengambilan keputusan 15 Januari 2026, hasil dari pertarungan ini tidak hanya akan menentukan “kualifikasi masuk” indeks perusahaan yang memegang Bitcoin, tetapi juga akan menentukan “batas hidup” industri aset digital di sistem keuangan tradisional global.