Kabar yang lebih heboh dari pemangkasan suku bunga.

Dalam rapat FOMC, semua orang fokus pada pemangkasan suku bunga dan diagram titik, tetapi inti sebenarnya diabaikan—RMP (Pembelian Manajemen Cadangan). Federal Reserve setiap bulan menghabiskan 40 miliar dolar AS untuk membeli surat utang jangka pendek, langkah ini memberikan dorongan yang jauh lebih besar pada BTC dan ETH dibandingkan pemangkasan 25 basis poin.

Pasar terus bergolak: siklus halving Bitcoin bertabrakan dengan siklus ekonomi, pandemi mengacaukan irama sehingga tidak sinkron. Sekarang jawaban mungkin mulai muncul. Terakhir kali Federal Reserve mengaktifkan kembali operasi repo adalah pada 2019, ingat apa yang terjadi tahun itu?

Krisis repo musim gugur tahun itu sama persis dengan RMP saat ini secara esensial. Satu-satunya perbedaan? Federal Reserve keras kepala tidak mau menyebutnya QE. Tapi lihat, yang tampak seperti bebek, berjalan seperti bebek, bersuara juga seperti bebek—itu tetap bebek.

Pada September 2019, tingkat repo semalaman langsung melonjak ke 10%, pasar mengalami kekurangan likuiditas. Powell saat itu mengumumkan pembelian surat utang jangka pendek sebesar 600 miliar dolar setiap bulan, sambil terus menyebut "Ini BUKAN QE". Apakah ini familiar? Resepnya tidak berubah, hanya kemasannya saja yang berbeda.

Kali ini, Federal Reserve mengatakan akan membeli 40 miliar dolar surat utang jangka pendek selama 30 hari ke depan dengan alasan "mempertahankan cadangan yang cukup". Ceritanya sama seperti tahun 2019: secara kasat mata memperbaiki saluran, tetapi kenyataannya menambah likuiditas.

Tapi jangan buru-buru berspekulasi tentang pasar bullish.

Pelajaran dari 2019 mengajarkan bahwa transmisi likuiditas terkadang tertunda. Pada Q4 tahun itu, pasar dulu bereaksi menghindar terhadap sinyal hawkish yang menghentikan pemangkasan suku bunga, ditambah dengan profit taking akhir tahun, sehingga harga aset malah mengalami koreksi.

Kebangkitan yang sebenarnya mungkin harus menunggu hingga tahun depan. Injeksi uang dasar ke sistem perbankan membutuhkan waktu, ditambah musim pajak April dengan kenaikan saldo akun TGA, likuiditas yang berlebih baru akan mulai mengejar aset dengan beta tinggi. Saat itu, pasar kripto mungkin akan benar-benar merayakan.

Sabar saja, pertunjukan masih di depan.