上 minggu saat rapat internal, bos tiba-tiba melemparkan sebuah pertanyaan: Menurutmu, seberapa besar kemungkinan BTC kali ini jatuh ke dalam deep bear market?

Waktu itu saya mengemukakan beberapa pendapat pribadi, tapi setelah bicara saya merasa ada yang kurang tepat—penilaian itu terlalu banyak dipengaruhi oleh emosi pribadi. Setelah rapat, saya terus berpikir, adakah cara yang lebih objektif untuk menjawab pertanyaan ini?

Akhirnya saya menemukan satu indikator: sensitivitas harga investor.

Sederhananya, ini mengukur seberapa besar tekanan kerugian di atas kertas yang harus ditanggung oleh pemegang jangka panjang (LTH) dan pemegang jangka pendek (STH) setiap kali BTC turun 1%. Kamu bisa membayangkan "kerugian relatif yang belum terealisasi" sebagai tingkat rasa sakit—semakin tinggi nilainya, setiap penurunan satu poin akan semakin membuat investor merasa tidak nyaman dan semakin sensitif terhadap fluktuasi harga.

Hal menarik dari indikator ini adalah, indikator ini merekam siklus pasar selama belasan tahun, dan dengan jelas menandai beberapa sinyal pemicu deep bear market dalam sejarah: setiap kali kurva sensitivitas LTH (garis biru) melampaui kurva STH (garis merah) dan terus menanjak, deep bear market biasanya sudah dekat.

Melihat kembali beberapa siklus sebelumnya, pola perubahannya hampir selalu sama:

Tahap pertama, koreksi normal di bull market. Pada tahap ini hanya dana jangka pendek yang panik, garis merah naik sendiri, pemegang jangka panjang hampir tidak rugi, garis biru hampir menempel di garis nol.

Tahap kedua, harga terus turun. Setelah garis merah naik ke titik kritis tertentu, malah mulai turun kembali, ini menandakan pembeli di harga tinggi...