Banyak bank sentral dunia tahun depan dikhawatirkan akan beralih ke kenaikan suku bunga! The Fed yang menurunkan suku bunga justru akan menjadi “anomali”?

Laporan dari Cailian Press pada 10 Desember — Jika tidak ada kejutan, The Fed malam ini akan melakukan penurunan suku bunga untuk ketiga kalinya tahun ini, sekaligus penurunan keenam dalam siklus pelonggaran kali ini. Selain itu, dengan Presiden AS Donald Trump memegang hak nominasi Ketua The Fed berikutnya, kemungkinan The Fed masih memiliki ruang penurunan suku bunga tahun depan...

Namun, secara global, saat ini sebagian besar bank sentral masih berada dalam siklus pelonggaran — bahkan The Fed sendiri mungkin belum mencapai akhir siklus pelonggaran ini — tetapi arah kebijakan moneter The Fed justru bisa menjadi “anomali” di antara ekonomi utama global: Dari Australia ke Eropa hingga AS, para trader akhir-akhir ini bertaruh kebijakan pelonggaran moneter bank sentral berbagai negara akan berhenti, bahkan sepenuhnya berbalik arah!

Harga di pasar swap saat ini mengisyaratkan bahwa kemungkinan ECB menaikkan suku bunga di 2026 lebih besar daripada menurunkannya. Para trader hampir tidak lagi memperkirakan ECB akan kembali menurunkan suku bunga, dan kemungkinan kenaikan suku bunga pada akhir 2026 sekitar 30%.

Pernyataan hawkish salah satu pejabat ECB pada hari Senin telah memicu penilaian ulang jalur kebijakan moneter bank tersebut. Anggota Dewan Eksekutif ECB, Isabel Schnabel, menyatakan bahwa menurutnya kenaikan biaya pinjaman berikutnya adalah hal yang wajar, yang memperkuat ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga ECB tahun depan.

Harga pasar swap saat ini rata-rata mengisyaratkan tingkat suku bunga ECB akan naik 7 basis poin pada akhir tahun depan. Sebagai perbandingan, pada akhir pekan lalu, ekspektasi pasar masih menduga adanya penurunan 4 basis poin.

Sementara itu di Australia, Gubernur RBA Michele Bullock pada hari Selasa menyingkirkan kemungkinan pelonggaran lebih lanjut. Perdagangan swap saat ini mengisyaratkan bahwa hingga akhir tahun depan, RBA akan menaikkan suku bunga hampir dua kali, dengan kenaikan sekitar 25 basis poin setiap kali.

Investor juga bertaruh bahwa Kanada akan menaikkan suku bunga tahun depan seiring dengan pemulihan ekonomi — data ketenagakerjaan Kanada yang kuat pada bulan November baru-baru ini mendorong para trader memperkirakan kemungkinan kenaikan kecil di awal tahun depan.

Sedangkan Bank of England diperkirakan akan mengakhiri siklus penurunan suku bunga sebelum musim panas tahun depan. OECD pekan lalu menyatakan bahwa penurunan suku bunga Bank of England “akan berhenti pada paruh pertama 2026”, karena organisasi tersebut menilai Inggris adalah salah satu dari sedikit ekonomi besar di mana suku bunga sudah mendekati tingkat netral — yaitu, tidak menghambat ataupun mendorong pertumbuhan ekonomi.

Akibatnya, BOJ yang selama ini dianggap “anomali” oleh banyak trader tahun ini, kini justru terlihat lebih “normal” dibanding The Fed — para pelaku pasar hampir sepakat bahwa BOJ pekan depan akan menaikkan suku bunga acuan sebesar 25 basis poin menjadi 0,75%, dan setidaknya akan ada satu kenaikan lagi tahun depan...

Analis TD Securities Pooja Kumra menunjukkan bahwa tahun depan bisa menjadi “titik balik” kebijakan bank sentral zona euro, Kanada, dan Australia, seraya menambahkan, “Suara hawkish semakin meningkat.”

Kepala Strategi Makro Eropa T Rowe Price, Tomasz Wieladek, mengatakan, “Dampak nyata dari guncangan tarif global jauh lebih rendah dari perkiraan awal, dan bank sentral global secara bertahap beralih ke sikap hawkish.”

Obligasi dan Valas Global Diperkirakan Akan Terdampak

Kepala riset makro global Deutsche Bank, Jim Reid, dalam sebuah laporan kepada klien menyatakan, “Semakin banyak wilayah yang menganggap kenaikan suku bunga sebagai langkah berikutnya, ini sangat mencolok. Jika hal ini juga terjadi di AS, tidak diragukan lagi, aset berisiko dan prospek ekonomi tahun depan akan berubah drastis.”

Dampak paling langsung dari repricing pasar suku bunga adalah naiknya imbal hasil obligasi jangka panjang global. Meski imbal hasil obligasi AS, Eropa, Inggris, dan Jepang turun sedikit pada Selasa ini, namun imbal hasil obligasi jangka panjang telah naik tajam bulan ini.

Sementara itu, meski perubahan ini bisa membuat suku bunga AS dan negara lain cenderung mendekat, perbedaan arah biaya pinjaman di masa depan bisa memperparah pelemahan dolar AS — tahun ini, dolar telah melemah lebih dari 8% terhadap sekeranjang mata uang.

Oleh karena itu, banyak investor malam ini diperkirakan akan mencermati sinyal kebijakan yang muncul dari rapat FOMC Desember The Fed, terutama proyeksi dot plot untuk arah suku bunga dua tahun ke depan. The Fed saat ini masih berada di bawah tekanan Presiden Trump untuk menurunkan biaya pinjaman.

Analis ING Chris Turner menyatakan, “Dengan asumsi The Fed tetap dovish... perubahan siklus suku bunga kebijakan luar negeri akan menjadi salah satu faktor utama pelemahan dolar AS secara moderat pada 2026.”

Strategis makro Michael Ball menyoroti bahwa ekspektasi pasar saat ini adalah ECB, RBA, Riksbank, RBNZ, BoC, dan SNB kemungkinan telah mengakhiri siklus pelonggaran. The Fed, BoE, dan Norges Bank adalah tiga bank sentral G10 yang diperkirakan masih akan menurunkan suku bunga pada 2026. Dengan pertumbuhan ekonomi nominal global yang meningkat dan pasokan obligasi yang melimpah di Eropa dan Jepang, premi jangka waktu global diperkirakan akan terbentuk kembali.

Ball menegaskan, akibatnya pasar mengalami divergensi yang kacau. Kurva obligasi global yang semakin curam diperkirakan akan terus memberi tekanan marginal pada obligasi pemerintah AS. Sementara risiko pertumbuhan dan inflasi yang khas AS, faktor permintaan-penawaran, serta aspek politis terkait independensi The Fed, akan menentukan apakah imbal hasil obligasi jangka panjang menembus kisaran baru secara berkelanjutan.