Pasar dengan pergerakan terbatas, pinjaman onchain yang tangguh

Sumber: Blockworks Judul Asli: Pasar Bergerak Sempit, Pinjaman Onchain Tetap Tangguh Tautan Asli: https://blockworks.co/news/rangebound-markets-resilient Sementara harga kripto menunjukkan pemulihan moderat dalam jangka pendek, kelemahan yang luas dan kinerja relatif yang tertinggal dibandingkan tolok ukur TradFi secara bulanan menunjukkan lingkungan bearish yang masih mendominasi.

Jika kita melihat lebih luas, kami menyoroti tren pertumbuhan sekuler pada stablecoin dan pinjaman sebagai sektor yang tahan lama untuk pertumbuhan multi-tahun.

Indeks

Pasar kripto tetap bergerak dalam rentang sempit setelah aksi jual besar pada November. Pekan lalu menunjukkan pemulihan moderat, dengan BTC di $90.400 kini 12% di atas titik terendah koreksi terakhir di $80.700. Dalam 24 jam terakhir, sektor AI dan Modular menjadi pemenang utama, dengan TAO (+6,4%) dan TIA (+6,2%) menjadi kontributor utama kekuatan jangka pendek ini. Indeks Perp menjadi pecundang utama, dengan DYDX (-3,1%) dan HYPE (-0,6%) menjadi penyebab kelemahan sektor tersebut.

Jika dilihat secara bulanan, gambaran tetap kurang menguntungkan. Tolok ukur TradFi seperti Emas, Nasdaq, dan S&P 500 semuanya hijau dalam sebulan terakhir, sementara setiap indeks kripto yang kami pantau menunjukkan imbal hasil negatif.

Penyebaran jelas negatif secara bulanan untuk semua indeks kripto, tanpa ada tempat berlindung yang aman. Secara khusus, indeks Pendapatan Protokol menjadi sektor kripto dengan performa terbaik, menandakan kekuatan relatif pada protokol dengan posisi fundamental yang kuat.

Meski ada kekuatan baru-baru ini, masih harus ditentukan apakah reli ini hanya sekadar perlawanan tren dalam tren turun yang berkepanjangan, atau apakah level terendah sudah tercapai untuk sisa 2025.

Pembaruan Pasar

Di tengah tren turun, jangan lupakan gambaran besar, dan luangkan waktu untuk mengapresiasi sejauh mana kemajuan yang telah dicapai. Pada titik terendah pasar bearish, aplikasi pinjaman di DeFi hanya menyumbang $5 miliar dalam simpanan, sebuah angka yang sangat kecil dalam sistem keuangan yang lebih besar. Dalam beberapa tahun terakhir, angka ini telah tumbuh menjadi $71 miliar dalam simpanan, setelah sebelumnya hampir menyentuh $100 miliar.

Demikian pula, pinjaman yang masih beredar di aplikasi tersebut hanya mencapai $1,6 miliar di titik terendah pasar bearish. Sejak itu, pinjaman aktif meningkat menjadi lebih dari $27 miliar sekarang, dan baru-baru ini melewati $38 miliar. Angka-angka ini telah berkembang ke skala yang patut diperhatikan, tidak hanya bagi pelaku asli kripto. Variasi bisa terjadi ke atas maupun ke bawah, baik untuk metrik utama maupun harga spot. Namun pertumbuhan 20x pada metrik utama hanya dalam beberapa tahun menunjukkan sektor ini masih jauh dari tingkat pertumbuhan akhirnya.

Di tengah penurunan harga kripto, pasokan stablecoin agregat telah kembali ke level tertinggi sepanjang masa di $310 miliar, setelah periode singkat terjadi arus keluar sebesar -$10 miliar.

Pertumbuhan stablecoin adalah tren yang tidak akan saya pertaruhkan untuk melawan. Pasar uang onchain menjadi penerima manfaat utama dari pertumbuhan pasokan stablecoin, dan menjadi aplikasi utama untuk pemanfaatan. Pemberi pinjaman stablecoin mencari imbal hasil, sementara peminjam mencari leverage. Sementara aset spot akan tetap volatil, tren sekuler ini seharusnya tetap menjadi angin penopang yang konsisten dan tahan lama bagi aplikasi DeFi.

Perlu dicatat, pertumbuhan berkelanjutan pasokan stablecoin terjadi di tengah imbal hasil onchain yang sangat moderat. Tingkat imbal hasil acuan pada aplikasi pinjaman sebesar 3,6%, lebih rendah dibanding SOFR di 3,9%. Kedalaman likuiditas stablecoin onchain yang terus bertambah dapat terus menekan kenaikan tingkat imbal hasil, dan tanpa premi risiko material dibandingkan tingkat bunga lama, pertumbuhan pemanfaatan stablecoin di pasar uang bisa melemah.