Bank of Japan menaikkan suku bunga untuk pertama kalinya dalam 17 tahun, tapi pasar tidak terlalu bereaksi? Banyak orang panik, padahal yang benar-benar perlu diperhatikan bukanlah "apakah naik suku bunga", melainkan "naik berapa banyak".

Carry trade itu pada dasarnya adalah meminjam yen dengan biaya nyaris nol, lalu menginvestasikannya ke berbagai aset berimbal hasil tinggi di seluruh dunia untuk meraup selisih. Sekarang BOJ sudah menaikkan suku bunga, biaya pinjaman naik, secara logika seharusnya memicu gelombang penjualan—jual aset, tukar ke yen, pulangkan dana. Logikanya benar.

Tapi masalahnya di dosis.

Ratusan miliar dolar dana arbitrase yen tersebar di seluruh sistem keuangan global, ini adalah "likuiditas bayangan" yang benar-benar ada. Tapi walaupun suku bunga yen naik, tetap saja nyaris nol, selisih suku bunga antara Jepang dan AS masih sangat lebar. Mayoritas pelaku pasar tidak perlu buru-buru menarik dana. Kenaikan suku bunga kali ini lebih seperti langkah uji coba, kenaikannya moderat, dalam jangka pendek arus balik dana sangat terbatas. Pasar tetap tenang, wajar.

Kalau memang terjadi masalah, kuncinya ada pada "peningkatan dosis" di masa depan—jika selisih suku bunga cepat menyempit, barulah akan memicu arus keluar dana secara panik. Saat itu yang akan paling terdampak adalah kripto dan saham teknologi dengan leverage tinggi, yaitu aset berisiko tinggi yang paling sensitif terhadap likuiditas. Setelah itu baru indeks saham utama dan obligasi high-yield.

Pendapat saya: Kenaikan suku bunga kali ini lebih bersifat simbolis, mungkin akan memicu volatilitas jangka pendek, tapi tidak sampai menyebabkan kehancuran sistemik. Risiko sesungguhnya tersembunyi pada laju apresiasi yen di masa depan, serta dalam permainan siapa yang lebih dulu menyerah antara The Fed dan Bank of Japan.