Jika Bank Sentral Jepang benar-benar mulai menaikkan suku bunga, pasar kripto mungkin akan terguncang hebat. Kenapa bisa begitu?

Mari bicara dulu tentang “raksasa tak kasat mata” itu—carry trade yen global. Seberapa besar skala permainan ini? Lebih dari US$19 triliun. Selama beberapa dekade, ini bagaikan arteri dana tak terlihat yang terus-menerus “mengaliri darah” ke aset berisiko tinggi di seluruh dunia. Pasar saham AS, pasar negara berkembang, kripto—semuanya terdorong oleh “yen murah” ini.

Aturannya sederhana: pinjam yen dengan biaya hampir nol, tukar ke dolar atau mata uang lain, lalu investasikan ke tempat yang keuntungannya lebih tinggi. Hedge fund sudah bermain cara ini puluhan tahun, untungnya tinggal tutup mata.

Tapi sekarang situasinya berubah.

Apa yang terjadi jika Bank Sentral Jepang mulai menaikkan suku bunga secara berkelanjutan? Tiga hal bakal menghantam bersamaan:

Pertama, biaya pinjaman melonjak. Kalau dulu pinjam yen hampir gratis, sekarang harus bayar bunga.
Kedua, nilai tukar yen melesat. Begitu ada ekspektasi kenaikan suku bunga, yen langsung menguat. Institusi yang pinjam yen bukan cuma harus bayar lebih mahal, tapi juga menanggung rugi kurs waktu tukar aset ke yen. Dua kali pukul.
Ketiga, gelombang penutupan posisi paksa. Biaya naik, kurs berubah, aset yang digerakkan leverage yen harus dilepas. BTC, saham AS, obligasi negara berkembang—apa pun yang pakai “bahan bakar yen” bisa dijual massal tanpa pandang bulu.

Masih ingat Desember 2022? Bank Sentral Jepang tiba-tiba ubah kebijakan pengendalian kurva imbal hasil (YCC), pasar global langsung anjlok. Saat itu pasar benar-benar lengah. Kali ini memang sudah diantisipasi, tapi waktunya jatuh di 19 Desember—saat likuiditas akhir tahun paling kering. Langkah apapun yang melebihi ekspektasi pasar, bisa picu aksi jual panik.

Lihat juga kondisi BTC sekarang, benar-benar “malam sebelum badai sempurna”:

Secara makro, ini situasi double kill. Jepang mengetatkan likuiditas, The Fed juga belum longgarkan kebijakan. Dua kran dana utama dunia sama-sama ditutup, dari mana pasar dapat uang?

BTC sebagai “aset risiko tertinggi” sangat sensitif terhadap perubahan likuiditas. Tidak seperti saham tradisional yang ada penopang laba, harga BTC sepenuhnya digerakkan aliran dana dan sentimen pasar. Begitu likuiditas seret, biasanya BTC jadi korban pertama.

Data on-chain juga menguatkan kekhawatiran ini: ETF terus mencatat arus keluar bersih, kepemilikan alamat besar menurun, funding rate derivatif berubah negatif. Uang cerdas sudah mulai mundur.

Seluruh ekosistem kripto juga lesu, bukan cuma masalah Bitcoin. Ethereum, BNB, SOL—semua kena dampak pengetatan likuiditas. Pimpinan baru pun sulit membalikkan keadaan, karena masalahnya bukan di satu proyek, tapi di lingkungan makro secara keseluruhan.

Jadi, rapat Bank Sentral Jepang pada 19 Desember benar-benar layak diawasi ketat. Kalau mereka benar-benar menaikkan suku bunga, ini bukan cuma akhir carry trade yen, tapi juga bisa jadi pemicu penyesuaian besar-besaran aset berisiko global—terutama kripto.